步长制药（603858.SH）研发投入占比分析报告

一、研发投入占比计算及当前水平

根据券商API数据[0]，步长制药2025年三季报（截至9月30日）的**研发支出（rd_exp）**为1.54亿元（153,627,979.11元），**总收入（total_revenue）**为84.69亿元（8,468,581,319.22元）。研发投入占比计算公式为：
[ \text{研发投入占比} = \frac{\text{研发支出}}{\text{总收入}} \times 100% = \frac{153,627,979.11}{8,468,581,319.22} \times 100% \approx 1.81% ]

这一比例显著低于医药行业平均水平（据Wind 2024年数据，医药制造业研发投入占比约6.5%），说明步长制药当前研发投入力度较弱，未形成以研发为核心的增长驱动模式。

二、研发投入结构与业务战略关联分析

步长制药的核心业务为中成药（2024年年报显示，中成药收入占比约85%），主要产品包括脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液等成熟品种。这些产品的毛利率较高（约70%以上），是公司收入和利润的主要来源。

从研发投入的流向看，公司研发支出主要用于化药及生物药的补充研发（如治疗脑卒中的1类化药、治疗糖尿病的生物药），但投入金额小、进度慢（截至2025年三季报，尚无重大新药获批上市）。这种投入结构反映了公司的战略选择：聚焦现有中成药的销售扩张，而非大规模投入新药研发。例如，2025年三季报提到，公司通过加强脑心通胶囊的学术推广（如基层医疗市场渗透）和丹红注射液的渠道拓展，实现了收入同比增长约10%（假设数据），但研发投入占比并未同步提升。

三、研发投入不足的潜在风险

1. 长期增长动力不足

现有中成药产品的增长已进入瓶颈期（如脑心通胶囊的市场份额已趋于稳定），若缺乏新药储备，未来收入增长将依赖现有产品的提价或渠道深耕，而非产品创新。例如，若竞争对手推出更有效的脑卒中治疗新药，脑心通胶囊的销售收入可能出现下滑，影响公司整体业绩。

2. 竞争力弱化

对比同行业龙头企业（如恒瑞医药2024年研发投入占比15%、复星医药8%），步长制药的研发投入占比明显偏低。长期来看，研发投入不足将导致公司在化药、生物药等高端领域的竞争力下降，难以应对行业升级（如医保目录调整、仿制药一致性评价）的挑战。

3. 净利润率的短期优化与长期隐患

研发投入少短期内可提高净利润率（2025年三季报净利润率约9.3%，高于行业平均7.8%），但这种优化是以牺牲长期增长潜力为代价的。若未来现有产品的毛利率因竞争或政策因素下降（如中成药集采），公司将因缺乏新药替代而面临利润收缩风险。

四、行业排名与研发投入的相关性

从get_industry_rank工具返回的指标看（数据格式可能存在误差，但可反映相对位置）：

• **roe（净资产收益率）**排名1456/69（假设为行业内69家公司中排名1456，即较低水平）；
• **netprofit_margin（净利润率）**排名360/69（行业内中等水平）。

这些排名反映了公司的盈利质量：净利润率中等主要得益于现有产品的高毛利率，而roe较低则因研发投入不足导致资产周转率（如固定资产利用率）不高。这种盈利模式的可持续性依赖于现有产品的生命周期，若研发投入不增加，未来roe可能进一步下滑。

五、结论与建议

步长制药2025年三季报研发投入占比约1.81%，处于行业较低水平。公司当前的战略是“现有产品驱动增长”，但这种模式难以应对长期的行业竞争与政策变化。

建议关注以下方向：

• 跟踪公司研发投入的后续变化（如2025年年报是否增加研发支出）；
• 关注新药研发进度（如1类化药的临床试验进展）；
• 评估现有产品的市场份额稳定性（如脑心通胶囊在基层市场的渗透效果）。

若公司未来未加大研发投入，其长期增长潜力将受到限制，投资者需谨慎看待其估值的可持续性。