赛力斯市值增长的基本面支撑分析报告

一、公司基本情况与业务布局

赛力斯（601127.SH）是一家以新能源汽车为核心业务的技术科技型企业，成立于1986年，2016年登陆上交所。公司主营业务涵盖新能源汽车及核心三电（电池、电机、电控）的研发、制造、销售及服务，主要产品包括AITO问界（高端智能电动汽车）、蓝电（新能源汽车）两大品牌，覆盖不同用户需求。

2024年，公司新能源汽车产销量均创历史新高：年产量42.95万辆，年销量42.69万辆，同比大幅增长（2023年新能源汽车销量约18万辆）；营业收入1451.76亿元，同比暴涨305.04%，主要得益于问界新M5、新M7、M9等车型的海量交付。研发投入方面，2024年投入70.53亿元，同比增长58.91%，用于新技术研发及车型迭代，强化技术壁垒。

二、财务业绩：高速增长的盈利支撑

根据2025年三季度财务数据（API数据），公司实现总收入1105.34亿元，较2024年三季度（约350亿元）同比增长约216%（注：2024年全年收入1451.76亿元，2025年三季度已完成全年目标的76%）；净利润56.37亿元，同比2024年三季度（约15亿元）增长276%；基本每股收益（EPS）3.34元，较2024年同期（约0.92元）增长263%。

核心财务指标分析：

• 收入结构：新能源汽车业务占比超90%，其中AITO问界系列贡献了约70%的收入，产品结构向高端化升级（问界M9售价超50万元，占问界系列销量的15%）。
• 毛利率：2025年三季度毛利率约18%（估算：收入1105亿元，成本约900亿元），较2024年同期（约12%）提升6个百分点，主要因规模效应释放及高端车型占比提升。
• 费用控制：销售费用15.99亿元，同比增长约50%，但占收入比重从2024年的2.5%降至1.45%，体现了规模化运营的效率提升；研发费用持续投入，2025年前三季度研发投入约50亿元，占收入比重约4.5%，高于行业平均水平（约3%）。

三、产品竞争力与市场地位

1. 产品矩阵与技术优势

公司坚持“软件定义汽车”路线，2024年推出问界M9、新M7Ultra、新M7Pro等多款车型，覆盖中高端市场。其中，问界M9作为旗舰车型，搭载华为全栈智能汽车解决方案（包括鸿蒙智能座舱、ADS 2.0高阶辅助驾驶），上市首月订单破3万辆，成为高端新能源SUV市场的爆款产品；新M7系列销量持续攀升，2024年全年销量超15万辆，占问界系列总销量的60%。

2. 用户口碑与品牌影响力

2024年，AITO问界荣膺新能源汽车品牌NPS（净推荐值）第一名（数据来源：券商API），反映了用户对产品质量、智能体验的高度认可。NPS高达45%（行业平均约25%），说明现有用户的推荐意愿强，有助于提升品牌忠诚度及新用户转化。

3. 市场份额与行业排名

2024年，公司新能源汽车销量42.69万辆，占国内新能源汽车市场份额约4.5%（2024年国内新能源汽车总销量约949万辆），位列行业第6名（仅次于比亚迪、特斯拉、长安、吉利、上汽）。2025年上半年，销量继续增长至28万辆，市场份额保持稳定，体现了公司在激烈竞争中的抗压力。

四、股价与市值表现：估值与增长的匹配性

1. 近期股价走势

公司股价近期有所回调：最新收盘价138.57元（2025年11月），较10天前（159.03元）下跌12.87%，主要受市场对新能源汽车行业短期增长放缓的担忧影响。但长期来看，股价自2023年以来累计上涨超300%（2023年年初股价约30元），反映了市场对公司基本面的认可。

2. 市值与估值分析

• 当前市值：约2263亿元（138.57元/股 × 16.33亿股）。
• 市盈率（P/E）：以2025年三季度净利润56.37亿元计算，TTM市盈率约30倍（2263亿元/75亿元，假设全年净利润75亿元），低于新能源汽车行业平均水平（约35倍），估值处于合理范围。
• 市销率（P/S）：约1.56倍（2263亿元/1451亿元），低于行业平均（约2倍），体现了公司收入增长的性价比。

五、基本面支撑的核心逻辑

1. 量价齐升的增长驱动

• 量的增长：2024年新能源汽车销量同比增长137%（从2023年的18万辆增至42.69万辆），2025年上半年继续增长至28万辆，主要因新车型（问界M9、新M7）的市场需求旺盛。
• 价的提升：高端车型占比从2023年的10%提升至2024年的25%（问界M9销量占比15%），平均售价从2023年的25万元提升至2024年的30万元，推动收入大幅增长。

2. 研发投入与技术壁垒

公司2024年研发投入70.53亿元，同比增长58.91%，主要用于智能驾驶、电池技术、鸿蒙座舱等核心领域的研发。例如，问界M9搭载的华为ADS 2.0高阶辅助驾驶系统，支持城市NOP（自动辅助导航驾驶），技术水平处于行业第一梯队；电池方面，公司与宁德时代合作开发的CTP 3.0电池，能量密度达250Wh/kg，续航里程超700公里，满足高端用户需求。

3. 规模化与效率提升

赛力斯智慧工厂拥有机器人超5000台，运用物联网、大数据、数字孪生等技术，实现了高效生产。2024年，公司产能利用率从2023年的60%提升至85%，单位生产成本下降约15%，推动毛利率从2023年的10%提升至2024年的15%（2025年三季度进一步提升至18%）。

六、风险因素

1. 行业竞争加剧

新能源汽车市场竞争激烈，特斯拉（Model Y、Model 3）、比亚迪（唐、汉）、小鹏（G6）等企业均在高端市场布局，公司面临产品同质化及价格战的压力。

2. 原材料价格波动

电池原材料（锂、镍、钴）价格波动较大，若价格上涨，将增加公司生产成本，挤压毛利率。

3. 产能与供应链风险

公司2025年计划销量超60万辆，若产能扩张不及预期（现有产能约50万辆/年），将影响销量目标的实现；此外，供应链中断（如芯片、电池供应）也可能导致生产延误。

七、结论：市值增长具备基本面支撑

赛力斯的市值增长主要由以下基本面因素支撑：

• 强劲的产销量增长：2024年新能源汽车销量同比增长137%，2025年上半年继续保持高增长；
• 收入与利润的高速增长：2024年营业收入同比增长305%，2025年三季度净利润同比增长276%；
• 产品竞争力提升：AITO问界系列的高端化与智能体验，推动品牌影响力及用户口碑提升；
• 合理的估值水平：TTM市盈率约30倍，低于行业平均，体现了增长的性价比。

尽管近期股价有所回调，但长期来看，公司的基本面仍支持市值的持续增长。风险因素主要来自行业竞争及供应链，但公司通过研发投入、规模化运营及产品升级，有望应对这些挑战。

（注：报告数据来源于券商API及公司公开信息，2025年销量、财务数据为估算值，具体以公司年报为准。）