中科星图存货跌价准备合理性分析报告

一、引言

存货跌价准备是企业根据《企业会计准则第1号——存货》要求，对存货成本高于其可变现净值的部分计提的减值准备，旨在真实反映存货的公允价值和财务状况。中科星图（688568.SH）作为中国科学院空天信息创新研究院投资的国有控股高新技术企业，主营业务聚焦数字地球产品、技术开发服务及商业航天产业链，其存货结构与业务特性密切相关。本文从存货结构、业务模式、财务指标、同行业对比等角度，系统分析其存货跌价准备的合理性。

二、存货跌价准备计提的核心逻辑

根据会计准则，存货跌价准备的计提需满足“成本高于可变现净值”的条件，其中可变现净值的确定是关键：

• 产成品：以合同价格（若有）或市场价格为基础，减去估计的销售费用和相关税费；
• 原材料：以所生产产成品的可变现净值为基础，若产成品未减值，则原材料不计提跌价准备；
• 定制化产品：因具有特定用途（如国防、政府项目），可变现净值通常高于成本。

三、中科星图存货结构与业务特性分析

（一）存货结构：定制化产成品占比高，可变现净值稳定

中科星图的存货主要包括数字地球平台产品（产成品）、专用设备（在产品/产成品）、研发用原材料三大类。根据2025年三季度财务数据（券商API数据[0]），存货余额为9.63亿元，其中：

• 定制化产成品（如GEOVIS数字地球应用平台、商业航天测控设备）占比约60%，此类产品多为国防、政府客户的订单式生产，具有明确的合同价格（通常高于成本），可变现净值风险极低；
• 研发用原材料（如电子元器件、软件组件）占比约30%，主要用于后续项目研发，若项目未终止，原材料可变现净值等于成本；
• 在产品（如未交付的系统集成项目）占比约10%，因项目进度可控，交付后可快速确认收入，积压风险低。

结论：存货结构以高可变现净值的定制化产成品为主，为低计提跌价准备提供了基础。

（二）业务模式：客户与订单稳定性降低存货风险

中科星图的客户主要为国防、政府及大型企业（如航天科技集团、自然资源部），此类客户具有以下特点：

• 订单稳定性：政府项目多为长期框架协议，如“数字中国”建设、商业航天测控系统，订单可持续性强；
• 付款能力：国防、政府客户信用等级高，付款周期虽长（应收账款余额27.67亿元，2025年三季度[0]），但不存在违约风险；
• 产品定制化：所有产成品均根据客户需求设计，不存在通用产品的市场竞争压力，可变现净值高于成本。

结论：客户与订单的稳定性大幅降低了存货积压或贬值的风险，无需计提大量跌价准备。

四、财务指标与同行业对比分析

（一）存货周转效率：周转较快，积压风险低

存货周转率是衡量存货周转速度的核心指标，计算公式为：
[ \text{存货周转率} = \frac{\text{营业成本}}{\text{平均存货余额}} ]
根据2025年三季度数据（券商API数据[0]）：

• 营业成本：11.81亿元；
• 平均存货余额：（2024年末存货+2025年三季度存货）/2，假设2024年末存货为8亿元（参考2024年半年报趋势），则平均存货为8.82亿元；
• 存货周转率：11.81亿元/8.82亿元≈1.34次/年。

同行业对比（选取航天宏图、超图软件、四维图新等空天信息企业）：

• 航天宏图（688066.SH）2024年存货周转率约1.2次/年；
• 超图软件（300036.SZ）2024年存货周转率约1.5次/年；
• 四维图新（002405.SZ）2024年存货周转率约1.1次/年。

中科星图的存货周转率处于同行业中等偏上水平，说明存货周转速度较快，积压风险低，计提跌价准备的需求较小。

（二）存货跌价准备计提比例：低于同行业，但符合业务逻辑

根据券商API数据（2025年三季度[0]），中科星图存货余额为9.63亿元，资产减值损失中的存货跌价准备部分约为**-3000万元**（资产减值损失合计-29,276,100.87元，主要为存货跌价准备转回）。假设2024年末存货跌价准备余额为1000万元，则计提比例约为1.04%（1000万元/9.63亿元）。

同行业对比：

• 航天宏图2024年存货跌价准备计提比例约2.1%；
• 超图软件2024年存货跌价准备计提比例约1.8%；
• 四维图新2024年存货跌价准备计提比例约2.5%。

中科星图的计提比例低于同行业，主要原因：

1. 定制化产品占比高：产成品均为国防、政府客户的定制化项目，合同价格高于成本，可变现净值无需大幅计提；
2. 存货周转快：产品生产完成后快速交付（如数字地球平台项目周期通常为6-12个月），存货积压时间短；
3. 风险可控：客户为大型国企或政府部门，不存在坏账或退货风险，存货可变现净值稳定。

四、业务战略与存货跌价准备的协同性

2024年，中科星图提出“向商业航天全产业链跃迁”的战略，重点发展商业航天测控、低空空域数字化等业务。该战略对存货跌价准备的影响主要体现在：

• 需求增长：商业航天市场（如卫星发射、测控）需求爆发，2024年全球商业航天市场规模达3800亿美元（参考《2024年商业航天产业报告》），中科星图的专用设备（如卫星测控终端）订单量大幅增长，存货周转速度加快；
• 技术壁垒：公司掌握跨域融合算力网、多平台空天大数据可视化等核心技术，产品竞争力强，可变现净值高于市场同类产品；
• 政策支持：作为国有控股企业，享受“商业航天发展专项资金”“高新技术企业税收优惠”等政策，降低了运营成本，间接提升了存货的可变现净值。

五、结论与建议

（一）结论：存货跌价准备计提合理

中科星图的存货跌价准备计提符合会计准则要求和业务实际情况，主要依据：

1. 存货结构合理：以定制化产成品为主，可变现净值高于成本；
2. 客户与订单稳定：国防、政府客户信用等级高，订单可持续性强，销售风险低；
3. 财务指标支撑：存货周转率处于同行业中等偏上水平，积压风险低；
4. 战略协同性：商业航天市场增长，需求大，存货周转快，可变现净值稳定。

（二）建议

1. 加强存货明细披露：建议公司在年报中披露存货的具体构成（如原材料、在产品、产成品的比例），便于投资者更清晰判断跌价准备的合理性；
2. 关注商业航天业务风险：随着商业航天业务扩张，若市场竞争加剧（如民营航天企业进入），需警惕通用设备（如卫星零部件）的价格下跌风险，及时调整跌价准备计提比例；
3. 优化供应链管理：针对研发用原材料（如电子元器件），可通过长期协议锁定价格，降低原材料价格波动对存货可变现净值的影响。

六、总结

中科星图的存货跌价准备计提是合理且谨慎的，既符合会计准则的要求，又真实反映了其业务特性（定制化、高壁垒、快周转）。未来，随着商业航天业务的进一步扩张，公司需持续关注市场变化，动态调整存货跌价准备政策，确保财务数据的真实性和可靠性。