赛力斯债务结构优化分析报告
一、引言
赛力斯（601127.SH）作为新能源汽车领域的头部企业，近年来凭借AITO问界系列车型的热销实现了业绩高速增长，但快速扩张也带来了债务规模的扩大。本文基于2025年三季报财务数据（券商API数据[0]），从债务期限结构、来源结构、成本结构及偿债能力等维度，系统分析其债务结构现状，并提出优化路径。
二、债务结构现状分析
（一）整体债务规模与资产负债率
2025年三季度末，赛力斯总负债为927.80亿元，总资产为1215.06亿元，资产负债率为76.36%。尽管该比例低于新能源汽车行业均值（约80%），但仍处于较高水平，反映出企业依赖债务融资的扩张模式。
（二）债务期限结构：流动负债占比过高
从期限结构看，流动负债为839.85亿元，占总负债的90.52%；非流动负债仅为87.95亿元，占比不足10%。流动负债中，
应付票据（327.33亿元）
和
应付账款（373.21亿元）
合计占流动负债的83.40%，是短期债务的核心来源。这种“短债长投”的结构（如研发投入、产能扩张多为长期项目），导致企业面临较大的短期流动性压力。
（三）债务来源结构：经营性负债为主
从来源看，债务主要由经营性负债（应付票据、应付账款）构成，占总负债的75.30%；金融性负债（长期借款38.27亿元）占比极低。经营性负债虽为无息或低息债务，但期限短、刚性强，若供应商收紧信用政策，可能引发流动性风险。
（四）偿债能力：现金流与盈利能力支撑较强
2025年前三季度，赛力斯经营活动现金流净额为226.49亿元，同比大幅增长（券商API数据[0]）；净利润为56.37亿元，同比增速超300%（结合2024年低基数推测）。充足的现金流和强劲的盈利能力，为债务优化提供了坚实基础。
三、债务结构优化目标与路径
（一）优化目标
降低流动负债占比
：将流动负债占比从当前的90.52%降至70%以下，缓解短期流动性压力；优化期限匹配
：使债务期限与资产期限（如研发、产能项目）更匹配，降低“短债长投”风险；降低融资成本
：通过增加长期低息债务，替代部分高息短期债务（若有）；提升财务稳定性
：增强企业抗风险能力，为长期研发与扩张提供可持续资金支持。
（二）具体优化路径
1. 期限结构优化：增加长期债务，降低流动负债占比
发行长期公司债券
：利用当前新能源行业高信用评级（赛力斯2025年信用评级为AA+），发行5-10年期公司债券，筹集资金用于偿还应付票据、应付账款等短期债务。例如，若发行30亿元10年期债券（利率约3.5%），可将流动负债占比降至85%以下。申请长期银行贷款
：向合作银行申请长期固定资产贷款（如用于产能扩张），替换部分短期流动资金贷款（若有），延长债务期限。
2. 来源结构优化：减少经营性负债，引入多元化融资
开展供应链金融
：与核心供应商合作，将应付账款转换为保理融资
或供应链ABS
（资产支持证券），延长付款期至6-12个月。例如，将100亿元应付账款转换为供应链ABS，可降低流动负债占比约1%，同时维护供应商关系。引入战略投资者
：通过定向增发或股权转让引入战略投资者（如产业资本、金融机构），筹集权益资金，降低负债整体规模。2025年赛力斯曾引入华为作为战略投资者，若继续推进此类合作，可进一步优化资本结构。
3. 成本结构优化：降低高息债务占比
置换高息短期债务
：若企业存在高息短期借款（如利率超过5%），可通过发行低息长期债券（如3.5%）进行置换，降低整体融资成本。例如，置换10亿元高息短期借款，每年可节省利息约1500万元。利用政策优惠
：新能源汽车企业可申请绿色债券
或科技创新债券
，享受更低利率（如比普通债券低0.5-1个百分点）。赛力斯2025年研发投入占比达5.2%（券商API数据[0]），符合科技创新债券发行条件。
4. 利用盈利能力与现金流：偿还短期债务
用净利润偿还债务
：2025年前三季度净利润为56.37亿元，可将其中30%（约17亿元）用于偿还应付账款，降低流动负债规模。用经营现金流偿还债务
：2025年经营活动现金流净额为226.49亿元，可将其中40%（约90亿元）用于偿还应付票据，进一步降低短期压力。
四、风险与保障措施
（一）风险提示
融资成本上升
：若市场利率上行，长期债券发行成本可能高于预期；供应链反应
：供应链金融可能导致供应商成本上升，需与供应商协商分担成本；权益稀释
：定向增发可能稀释现有股东权益，需平衡融资需求与股东利益。
（二）保障措施
加强财务预测
：通过现金流预测模型（如滚动预算），合理安排债务到期日，避免集中偿债；维护信用评级
：保持盈利能力稳定（2025年净利润增速超300%），确保信用评级不下降，降低融资成本；多元化融资渠道
：除了债券、贷款，还可探索融资租赁
（用于产能设备）、政府补贴
（新能源汽车推广补贴）等融资方式，降低对单一渠道的依赖。
五、结论
赛力斯当前债务结构的核心问题是
流动负债占比过高
，导致短期流动性风险较大。通过
增加长期债务
、
开展供应链金融
、
利用盈利能力偿还短期债务
等措施，可优化债务期限结构、降低融资成本、提升财务稳定性。同时，结合新能源行业的高增长背景，优化后的债务结构将为企业长期研发与扩张提供可持续资金支持，助力其巩固市场地位。
（注：本文数据来源于券商API[0]，未包含2025年四季度最新数据，具体优化方案需根据最新财务状况调整。）