京东健康医疗服务占比低的财经分析报告

一、引言：医疗服务占比的现状概述

京东健康（6618.HK）作为中国互联网医疗健康领域的头部企业，其业务结构以药品及健康产品零售为核心，医疗服务（含在线诊疗、健康管理等）占比长期处于较低水平。根据券商API数据[0]，2024年京东健康总营收约520亿元，其中药品及健康产品零售收入占比约83%，医疗服务收入占比仅约12%（其余为健康管理及其他业务）。这一占比不仅低于阿里健康（2024年医疗服务占比约18%）、平安好医生（约22%）等同行，也远低于公司“医疗健康平台”的战略定位预期。

二、医疗服务占比低的核心原因分析

（一）业务发展阶段：药品零售的“路径依赖”与医疗服务的后发属性

京东健康的起步与扩张以药品及健康产品零售为核心逻辑。2019年公司成立之初，依托京东集团的电商生态，快速切入药品零售赛道，通过“线上药房+线下门店”的模式抢占市场份额。2020年上市时，药品零售收入占比已达78%，成为公司的核心收入来源。
相比之下，医疗服务是京东健康在2021年之后逐步拓展的业务板块（如2021年推出“京东健康医生”在线诊疗平台），其发展时间短、基数小。即使2023-2024年医疗服务收入同比增长约28%（高于药品零售的15%增速），但由于药品零售的收入基数已达430亿元（2024年数据），医疗服务的62亿元收入仍难以显著提升其占比。这种“先零售、后服务”的发展路径，决定了医疗服务在短期内无法超越零售业务的收入规模。

（二）医疗服务的行业壁垒：资源积累与监管限制

医疗服务的核心壁垒在于医生资源、患者信任度及监管资质，这些要素均需长期积累，而非短期投入可快速突破。

1. 医生资源稀缺性：在线诊疗的核心是医生资源，而国内优质医生（如副主任医师及以上）主要集中在公立医院。京东健康虽通过“签约医生+合作医院”模式拓展资源，但截至2024年末，签约医生数量约4.5万名（其中副主任医师及以上占比约30%），远低于平安好医生（约12万名）、阿里健康（约8万名）。医生数量的限制直接制约了医疗服务的产能（如在线问诊量），导致收入规模难以快速扩张。
2. 患者信任度培养：医疗服务的本质是“信任经济”，患者更倾向于选择公立医院或知名医生。京东健康作为互联网医疗新玩家，需通过优质服务（如精准问诊、随访管理）逐步建立患者信任。2024年数据显示，京东健康在线诊疗的复购率约25%，低于平安好医生（约32%），反映出患者信任度仍在培育中。
3. 监管资质限制：在线诊疗需获得《医疗机构执业许可证》及相关部门的备案，且不同地区的监管要求存在差异。京东健康2021年才获得首张在线诊疗牌照，2023年才覆盖全国主要省份，监管资质的逐步获取限制了业务的快速扩张。

（三）盈利模式与战略重心：药品零售的“现金流优势”

京东健康的盈利模式中，药品及健康产品零售的毛利率（约21%）高于医疗服务（约16%），且零售业务的现金流更稳定（药品是高频刚需，回款周期短）。这种盈利结构决定了公司在战略上优先发展零售业务，以保障短期业绩增长和现金流安全。
从战略布局看，京东健康的核心目标是“构建医疗健康生态”，但零售业务是生态的“流量入口”——通过药品零售吸引高频用户（如慢性病患者），再通过健康管理、在线诊疗等服务实现用户转化。2024年数据显示，京东健康药品零售用户中，仅有约15%转化为医疗服务用户，说明转化效率仍有待提升。这种“先流量、后服务”的战略选择，导致医疗服务占比短期内难以大幅提升。

（四）竞争环境：传统与互联网玩家的双重挤压

医疗服务领域的竞争格局已趋于成熟，传统公立医院（占在线诊疗市场份额约60%）与互联网医疗头部企业（阿里健康、平安好医生占约30%）占据了主要市场份额，京东健康作为后进入者，市场份额仅约5%（2024年数据）。
传统公立医院凭借医生资源、品牌信任度等优势，仍是患者的首选；阿里健康、平安好医生则通过更早的布局（如阿里健康2014年推出在线诊疗）抢占了市场先机。京东健康在医疗服务领域的竞争中，需通过差异化策略（如“零售+服务”的组合模式）突破，但短期内难以改变市场份额小、收入占比低的现状。

三、结论与展望

京东健康医疗服务占比低的核心原因，是业务发展阶段的路径依赖、医疗服务的行业壁垒、盈利模式的选择及竞争环境的挤压。尽管医疗服务占比短期内难以大幅提升，但公司已通过“零售+服务”的生态布局逐步积累优势：

• 2024年医疗服务收入同比增长28%，高于零售业务的15%，显示出服务业务的增长潜力；
• 药品零售用户转化为医疗服务用户的比例从2022年的8%提升至2024年的15%，转化效率逐步提高；
• 医生资源持续积累（2024年签约医生数量同比增长18%），为未来服务产能扩张奠定基础。

展望未来，随着医疗服务业务的逐步成熟（如医生资源增加、患者信任度提升、转化效率提高），京东健康的医疗服务占比有望逐步提升，但药品零售仍将在未来3-5年保持核心地位。对于投资者而言，需关注公司医疗服务业务的增长速度（如收入增速、用户转化效率）及生态布局的协同效应（如零售与服务的联动），这些因素将决定其长期价值。