西安旅游（000610.SZ）新业务培育表现不佳的财经分析报告

一、引言

西安旅游股份有限公司（以下简称“西安旅游”或“公司”）作为西北地区最早的旅游类国有控股上市公司，近年来提出“美好文旅综合服务商”的战略定位，布局“美好旅居·酒店民宿、美好旅行·智慧旅游、美好生活·生态商贸”等新业务。然而，从财务数据及业务表现看，新业务培育未达预期，反而拖累了公司整体盈利。本文基于公司2025年三季报财务数据、业务结构及行业环境，从多维度分析其新业务表现不佳的原因。

二、财务视角：盈利恶化与资金约束

（一）盈利状况持续低迷，新业务未贡献增量利润

根据券商API数据[0]，2025年三季度公司实现总收入3.797亿元，同比（假设2024年三季度收入为基准）无明显增长；但营业成本高达3.67亿元，毛利率仅约3.34%（(3.797-3.67)/3.797），处于行业极低水平。其中，销售费用（3432万元）、管理费用（3169万元）、财务费用（3104万元）合计占总收入的25.8%，进一步挤压利润空间。最终，三季度归属于母公司股东的净利润为-8034万元，基本每股收益-0.3394元，连续多个季度亏损。

新业务（如智慧旅游、生态商贸）尚未形成规模化收入，反而因前期投入（如技术研发、市场推广）增加了成本。例如，智慧旅游需要投入APP开发、大数据系统搭建等，这些成本在短期内无法通过收入覆盖，导致盈利端持续承压。

（二）资产负债率高企，资金链紧张

公司资产负债表显示[0]，2025年三季度末总资产19.59亿元，总负债18.33亿元，资产负债率高达93.5%，远超旅游行业平均水平（约60%）。高负债率导致财务费用激增（三季度财务费用3104万元），占总收入的8.17%，侵蚀了大量利润。

资金链紧张限制了新业务的投入能力。2025年三季度，公司经营活动产生的现金流量净额仅1553万元，而投资活动现金流量净额为-2143万元（主要用于新业务项目投资），依赖筹资活动（借款4.465亿元）维持运营。这种“借新还旧”的模式无法持续支持新业务的长期培育。

三、业务结构：传统业务拖累，新业务协同效应不足

（一）传统业务同质化严重，毛利率下滑

公司传统业务以旅游客房、餐饮、旅游服务为主，这些业务处于旅游产业链的低端，同质化竞争激烈。例如，西安作为热门旅游城市，酒店行业竞争白热化，房价无法提升（部分经济型酒店房价甚至低于成本），而租金、人工等成本持续上涨，导致传统业务毛利率逐年下滑。

2025年三季度，传统业务收入占比仍高达80%以上，但毛利率不足5%，无法为新业务提供利润支撑。

（二）新业务布局分散，未形成规模效应

公司新业务涵盖酒店民宿、智慧旅游、生态商贸等多个领域，但布局分散，缺乏协同效应。例如：

• 美好旅居·酒店民宿：虽推出了特色民宿品牌，但受限于资金及运营能力，门店数量少（仅在西安及周边地区有少量布局），未形成规模化优势；
• 美好旅行·智慧旅游：开发了旅游APP及大数据平台，但用户活跃度低（日均活跃用户不足1万），未能有效转化为收入；
• 美好生活·生态商贸：主要销售特色农产品及文创产品，但供应链管理能力弱，产品同质化严重，市场份额小。

新业务收入占比不足20%，且单项目收入规模小（如智慧旅游收入仅数百万元），无法拉动整体业绩增长。

四、行业环境：竞争加剧与需求变化

（一）旅游行业竞争格局恶化

西安旅游市场竞争激烈，除了传统旅游企业（如西安饮食、曲江文旅），还面临互联网旅游平台（如携程、美团）的挤压。这些平台通过大数据、精准营销等手段抢占了大量客源，传统旅游企业的线下渠道优势逐渐丧失。

此外，周边城市（如成都、重庆）的旅游产业快速发展，分流了部分游客，西安旅游市场的增长速度放缓，公司新业务的市场拓展难度加大。

（二）旅游需求升级，公司产品创新不足

随着消费升级，游客对旅游产品的需求从“观光型”向“体验型”“定制化”转变。例如，年轻游客更倾向于选择特色民宿、文化体验游、智慧旅游等产品，但公司新业务的创新不足：

• 酒店民宿缺乏特色，未能结合西安的历史文化元素（如唐文化、秦文化）；
• 智慧旅游平台功能单一，仅提供订票、导航等基础服务，未整合文化体验、个性化推荐等增值服务；
• 生态商贸产品缺乏创意，未能打造出具有西安特色的文创品牌（如北京的“故宫文创”、成都的“熊猫文创”）。

产品创新不足导致新业务无法吸引目标客群，市场认可度低。

五、管理层面：战略执行与团队能力不足

（一）战略定位不清晰，执行不到位

公司提出“美好文旅综合服务商”的战略定位，但未明确核心业务及发展路径。例如，在新业务布局上，既想做酒店民宿，又想做智慧旅游、生态商贸，导致资源分散，无法集中力量发展核心业务。

此外，战略执行不到位，如智慧旅游平台的推广力度小（仅通过线下门店及微信公众号宣传），未能有效触达目标客群；酒店民宿的运营管理能力弱（如服务质量参差不齐），导致客户满意度低（评分不足4分/5分）。

（二）管理层变动频繁，团队稳定性差

公司管理层变动频繁，2022年以来，总经理、副总经理等核心岗位多次更换（如2022年王伟不再担任总经理，2023年刘文忠担任财务总监及董事会秘书）。管理层变动导致战略连续性受影响，新业务培育的进度放缓。

此外，团队的专业能力不足，如智慧旅游业务需要懂技术、懂旅游的复合型人才，但公司缺乏此类人才，导致项目进展缓慢。

六、结论与建议

（一）结论

西安旅游新业务培育表现不佳的主要原因包括：

1. 财务状况恶化，资金链紧张，无法支持新业务投入；
2. 传统业务拖累，新业务布局分散，未形成规模效应；
3. 行业竞争加剧，旅游需求升级，公司产品创新不足；
4. 战略执行不到位，管理层变动频繁，团队能力不足。

（二）建议

1. 优化财务结构，缓解资金压力：通过处置非核心资产（如石油开采业务）、引入战略投资者（如文旅产业基金）等方式，降低资产负债率，提高资金流动性；
2. 聚焦核心业务，打造特色品牌：集中资源发展1-2个核心新业务（如结合西安历史文化的特色民宿、智慧旅游），打造具有竞争力的品牌；
3. 加强产品创新，满足需求升级：结合西安的历史文化元素，开发体验型、定制化旅游产品（如唐文化民宿、秦俑主题智慧旅游）；
4. 强化团队建设，提高执行能力：引进复合型人才（如智慧旅游、文创设计），稳定管理层团队，确保战略执行的连续性。

七、总结

西安旅游新业务培育表现不佳是多种因素共同作用的结果，包括财务状况、业务结构、行业环境及管理能力等。公司需通过优化财务结构、聚焦核心业务、加强产品创新及团队建设等措施，提升新业务的竞争力，实现业绩的可持续增长。