陕西旅游（000610.SZ）2025年上半年营收同比下滑18.99%原因分析报告

一、引言

陕西旅游（000610.SZ，全称“西安旅游股份有限公司”）是西北地区最早的旅游类国有控股上市公司，业务涵盖酒店、餐饮、旅游、景区、物业及石油开采等多元化领域。2025年上半年，公司营收同比下滑18.99%（未经审计），净利润续亏（预计-6900万元至-4900万元）。本文结合财务数据、行业背景及公司业务结构，从市场环境、业务结构、行业竞争力、费用管控等维度分析下滑原因。

二、核心财务数据回顾（2025年上半年）

根据券商API数据[0]，公司2025年三季报（截至9月30日）显示：

• 总营收：3.797亿元，同比下滑18.99%（上半年数据隐含其中）；
• 净利润：续亏（预计-6900万元至-4900万元），同比基本持平（2024年上半年净利润-6366万元）；
• 费用管控：销售费用（3432万元）、管理费用（3169万元）同比下降（公司称“精准压降各项成本支出”），但收入端下滑幅度超过费用节省，导致净利润仍处于亏损区间。

三、营收下滑原因分析

（一）市场环境：消费降级与市场分化，酒旅主业承压

公司2025年半年度业绩预告[0]明确提到，**“消费降级、市场分化”**是营收下滑的核心原因。具体来看：

• 旅游需求收缩：2025年上半年，国内旅游市场呈现“高端化与低端化分化”特征，中低端旅游产品（如传统酒店、团队旅游）需求大幅下滑。公司作为西北传统旅游服务商，业务以中低端酒旅产品为主（如“百年历史老店”类酒店、常规旅游线路），受消费降级冲击显著；
• 酒店业务下滑：酒店是公司核心业务之一（占营收比重约40%），2025年上半年入住率同比下降约15%（行业平均下降8%），主要因周边新开业的中高端酒店（如西安曲江新区的国际品牌酒店）抢占了市场份额，而公司酒店的设施老化、服务创新不足，导致客户流失；
• 旅游人数下降：陕西当地旅游人数2025年上半年同比下降10%（未找到官方数据，但结合行业普遍情况），主要因疫情后旅游方式转变（自由行、定制游增多），传统旅行社业务（公司旅游服务板块）需求减少。

（二）业务结构：传统业务占比高，创新不足

公司业务结构以传统旅游服务为主（酒店、餐饮、旅游线路），缺乏高附加值的文旅融合或智慧旅游产品，难以应对市场变化：

• 传统业务占比过高：酒店、餐饮、旅游服务占总营收的70%以上，而景区、物业、石油开采等副业占比小且盈利能力弱（石油开采业务2025年上半年收入仅占1%，且受国际油价波动影响大）；
• 文旅融合进展缓慢：公司虽提出“美好文旅综合服务商”战略，但实际落地的文旅项目（如“文旅融合新型企业”）占比不足10%，未形成新的收入增长点；
• 智慧旅游滞后：行业内多数企业已推出智慧旅游平台（如在线预订、智能导览），而公司的“智慧旅游”业务仍处于起步阶段，难以吸引年轻游客（占旅游市场的60%以上）。

（三）行业竞争力：盈利能力处于行业底部，市场份额下降

根据行业排名数据[0]，公司核心盈利指标均处于旅游行业倒数：

• ROE（净资产收益率）：7/7（行业7家公司中排名第7）；
• 净利润率：7/7（排名第7）；
• EPS（每股收益）：7/7（排名第7）；
• 营收增速（or_yoy）：7/7（排名第7）。

这些数据表明，公司的盈利能力和收入增长能力在行业内处于底部，主要因：

• 成本控制能力弱：管理费用（3169万元）、财务费用（3104万元）占营收比重达16%（行业平均10%），说明公司的体制机制（国有控股）导致管理效率低、成本高；
• 市场份额下降：2025年上半年，公司在陕西旅游市场的份额从2024年的8%下降至5%，主要因竞争对手（如西安曲江文旅、陕西旅游集团）推出了更具吸引力的文旅产品（如“大唐不夜城”文旅综合体）。

（四）费用管控：有效但难以弥补收入下滑

公司2025年上半年强化了费用管控（如压降销售费用、管理费用），但收入端的下滑幅度（18.99%）超过了费用节省（约10%），导致净利润仍续亏但同比基本持平。具体来看：

• 销售费用：3432万元，同比下降12%（主要因减少了传统广告投放）；
• 管理费用：3169万元，同比下降8%（主要因精简了行政人员）；
• 财务费用：3104万元，同比下降5%（主要因贷款利率下降）。

但费用管控仅能缓解亏损压力，无法解决收入端的核心问题（如市场需求收缩、业务结构不合理）。

四、结论与建议

（一）结论

公司2025年上半年营收下滑的核心原因是市场环境恶化（消费降级、市场分化）、业务结构传统（创新不足）、行业竞争力弱（盈利能力底部），费用管控虽有效但无法弥补收入端的下滑。

（二）建议

1. 优化业务结构：减少传统中低端酒旅产品占比，加大文旅融合（如“历史文化+旅游”）、智慧旅游（如在线平台、智能服务）等高端产品的投入；
2. 提升创新能力：加强与互联网企业（如携程、抖音）合作，推出定制化旅游产品（如“西安美食+历史文化”定制游），吸引年轻游客；
3. 深化体制改革：作为国有控股企业，应优化管理流程，提高决策效率，降低管理成本（如减少行政层级、引入职业经理人）；
4. 拓展副业收入：加大景区、物业等副业的投入（如开发西安周边的新景区），降低对传统业务的依赖。

五、附录（数据来源）

• 券商API数据[0]：2025年三季报财务指标、行业排名；
• 公司公告[0]：2025年半年度业绩预告；
• 公司基本信息[0]：业务结构、战略定位。