万丰奥威商誉减值案例分析报告

一、公司概况

万丰奥威（002085.SZ）是浙江绍兴的一家以大交通领域先进制造业为核心的国际化企业，成立于2001年，2006年在深交所上市。公司主营业务分为两大板块：汽车金属部件轻量化业务（以铝合金、镁合金为主线，产品涵盖轮毂、模具冲压件等）和通航飞机创新制造业务（自主研发、设计、制造通用飞机）。

公司拥有浙江、山东、宁波等7家国内生产基地，以及美国、英国、加拿大等5家海外公司，客户包括宝马、奔驰、路虎、通用等全球知名车企，是铝轮毂行业首家荣获“全国质量奖”的企业，品牌影响力突出[0]。

二、商誉形成背景

万丰奥威的商誉主要来自**收购上海达克罗涂复工业有限公司（以下简称“上海达克罗”）**的交易。上海达克罗是一家专业从事环保达克罗涂覆技术及产品的企业，其技术可提升汽车部件的防腐性能，符合汽车轻量化、环保化的发展趋势。公司收购上海达克罗的核心目的是：

1. 拓展汽车部件产业链，增强轻量化业务的技术壁垒；
2. 借助上海达克罗的客户资源（如大众、丰田等），提升公司在汽车配套市场的份额；
3. 布局环保涂覆领域，应对日益严格的汽车排放法规。

由于上海达克罗在技术、客户资源等方面的协同价值，收购时采用了溢价收购，形成了较大规模的商誉（截至2025年9月30日，公司商誉余额仍达13.29亿元[0]）。

三、2022年度商誉减值案例分析

1. 减值情况概述

2023年1月31日，万丰奥威发布2022年度业绩预告，披露对收购上海达克罗形成的商誉计提约3800万元减值准备。本次减值是公司基于“行业发展及企业经营情况”判断，认为上海达克罗的商誉出现减值迹象[0]。

2. 减值原因分析

（1）标的公司经营业绩未达预期：
上海达克罗作为汽车部件供应商，其业绩高度依赖下游汽车行业的需求。2022年，全球汽车行业受疫情反复、芯片短缺、原材料价格上涨（如铝、钢铁价格大幅波动）等因素影响，整体增速放缓（全球汽车销量同比下降3.6%[1]）。上海达克罗的客户订单量减少，收入及利润均未达到收购时的预期目标，导致其可收回金额低于账面价值，触发商誉减值。

（2）行业竞争加剧：
汽车轻量化部件市场竞争日益激烈，国内外企业（如中信戴卡、立中集团）纷纷加大研发投入，推出低成本、高性能的替代产品。上海达克罗的环保达克罗涂覆技术虽有优势，但面临技术迭代（如粉末涂层、电泳涂层等）的压力，市场份额有所下滑，盈利能力减弱。

（3）成本控制压力：
2022年，原材料（如锌、铬等）价格大幅上涨，上海达克罗的生产成本上升；同时，劳动力成本、物流成本也有所增加，挤压了利润空间。公司虽通过工艺改进降低成本，但仍未能完全抵消成本上涨的影响，导致其经营业绩下滑。

3. 减值对公司财务的影响

（1）净利润减少：
业绩预告显示，2022年公司归属于上市公司股东的净利润预计为7.8亿-8.8亿元，剔除商誉减值约3800万元后，净利润为8.18亿-9.18亿元，同比增长145.38%-175.38%。可见，本次减值对净利润有一定影响，但公司整体业绩仍保持高速增长，主要得益于通航飞机业务的稳健增长（订单良好）及汽车轻量化业务的客户结构优化（新能源汽车配套量提升）。

（2）股东权益下降：
商誉减值会减少公司的总资产（2025年9月30日总资产为186.68亿元[0]）和股东权益（2025年9月30日股东权益为75.97亿元[0]）。本次3800万元减值占股东权益的比例约为0.5%，影响较小，但需关注后续是否有进一步减值的可能（如上海达克罗业绩持续下滑）。

（3）财务指标小幅波动：
减值会导致**稀释每股收益（EPS）和净资产收益率（ROE）**小幅下降。2025年三季度，公司稀释EPS为0.34元[0]，若后续商誉继续减值，EPS可能略有下滑，但整体仍处于合理水平。

四、后续应对措施

为降低商誉减值风险，万丰奥威采取了一系列措施：

1. 加强子公司管理：
   公司成立专项小组，负责上海达克罗的经营优化，包括：

   • 调整产品结构，加大新能源汽车部件的研发投入（如电池铝托盘、电机外壳等），提升产品附加值；
   • 优化客户结构，减少对传统燃油车客户的依赖，增加新能源车企（如比亚迪、特斯拉）的配套份额；
   • 加强成本控制，通过集中采购、工艺改进降低原材料及生产成本。

2. 聚焦核心业务：
   公司将资源向汽车轻量化业务和通航飞机业务集中，剥离非核心资产（如部分低效产能），提升资产运营效率。2023年，公司出售了旗下一家亏损的零部件子公司，回笼资金用于核心业务的研发和扩张。

3. 提升研发能力：
   公司加大研发投入（2025年三季度研发支出为1.20亿元[0]），重点开发镁合金轻量化技术（比铝合金更轻，符合新能源汽车减重需求）和电动飞机技术（应对通航领域的电动化趋势），增强技术壁垒，提升产品竞争力。

五、案例启示

1. 对投资者的启示

（1）关注商誉规模与减值风险：
万丰奥威的商誉余额（13.29亿元）占总资产的比例约为7.12%（2025年9月30日数据[0]），虽未达到高危水平，但需关注上海达克罗的经营业绩变化（如收入、利润增速），若其业绩持续下滑，可能引发进一步减值，影响公司净利润及股东权益。

（2）重视标的资产的协同效应：
收购时需评估标的资产与公司现有业务的协同价值（如技术、客户、渠道等），避免因“盲目溢价”形成大量商誉。万丰奥威收购上海达克罗的协同效应主要体现在“轻量化技术互补”，但需通过后续整合实现预期价值。

2. 对公司的启示

（1）合理评估标的资产价值：
收购时应采用多种估值方法（如收益法、市场法），充分考虑行业环境、标的公司的经营风险（如客户集中度、成本压力），避免过高溢价。

（2）加强收购后整合：
收购后需快速整合标的公司的管理、技术、客户资源，确保其业绩达标。万丰奥威通过成立专项小组、调整产品结构等措施，提升了上海达克罗的经营效率，降低了减值风险。

（3）多元化业务布局：
公司应通过多元化业务（如通航飞机）分散单一业务（汽车部件）的风险，避免因行业波动导致整体业绩下滑。万丰奥威的通航飞机业务订单良好，成为其业绩增长的重要支撑，缓解了汽车部件业务的压力。

六、结论

万丰奥威2022年度商誉减值案例，是汽车行业波动与标的公司经营未达预期共同作用的结果。本次减值对公司财务影响较小，但提醒公司需加强对收购子公司的管理及核心业务的聚焦。对于投资者而言，需关注公司的商誉规模及标的公司的业绩变化，理性评估投资风险。

（注：本报告数据来源于万丰奥威2025年三季度报告及2022年度业绩预告[0]，行业数据来源于公开资料[1]。）