万丰奥威商誉减值计提分析报告

一、引言

万丰奥威（002085.SZ）是一家以汽车金属部件轻量化和通航飞机制造为核心业务的国际化企业，其商誉主要来自并购扩张（如2022年收购上海达克罗涂复工业有限公司）。商誉作为企业并购中的“溢价部分”，其减值计提直接影响公司净利润、净资产及财务指标的真实性与可持续性。本文基于公司公开财务数据（2022-2025年三季度），从商誉来源、减值原因、财务影响及后续风险等角度，对其商誉减值计提情况进行系统分析。

二、商誉的来源与现状

1. 商誉形成背景

万丰奥威的商誉主要源于产业并购。根据公司2022年预增公告，其收购上海达克罗涂复工业有限公司（以下简称“上海达克罗”）形成了大额商誉。上海达克罗主要从事汽车零部件的涂覆业务，属于公司汽车金属部件轻量化产业链的延伸，收购目的是强化公司在汽车零部件领域的技术与产能布局。

2. 当前商誉规模

截至2025年三季度末，公司商誉余额为1,329,319,083.9元（来自2025年三季度合并资产负债表），占总资产的7.12%（总资产18,668,238,995.49元），占净资产（归属于母公司股东权益7,597,326,942.36元）的17.5%。从规模看，商誉是公司资产的重要组成部分，其减值风险需重点关注。

三、商誉减值的原因分析

根据《企业会计准则第8号——资产减值》，企业需每年对商誉进行减值测试，当标的资产组的可收回金额低于其账面价值时，计提商誉减值准备。万丰奥威2022年计提上海达克罗商誉减值约3,800万元，主要原因如下：

1. 标的公司业绩未达预期

上海达克罗作为汽车零部件供应商，其业绩受下游汽车行业景气度影响较大。2022年，全球汽车行业面临芯片短缺、原材料价格上涨（如铝、镁合金价格波动）及终端需求下滑等多重压力，导致上海达克罗的营收与盈利未达收购时的预期。公司在2022年预增公告中提到，“结合行业发展及企业经营情况，判断收购上海达克罗所形成的商誉出现减值迹象”，说明标的公司的经营表现是减值的核心驱动因素。

2. 行业竞争加剧

汽车金属部件轻量化领域竞争激烈，万丰奥威面临来自同行（如旭升股份、文灿股份）的竞争压力。上海达克罗的产品（如涂覆部件）需不断升级以满足客户（如宝马、奔驰等高端品牌）的技术要求，若研发投入不足或产品竞争力下降，可能导致市场份额流失，进而影响其盈利能力，增加商誉减值风险。

3. 成本管控压力

2022年，原材料价格（如钢材、涂料）大幅上涨，上海达克罗的生产成本上升，而产品价格传导滞后，导致毛利率收缩。尽管公司通过“价格管控”和“工艺改进”降本提效，但仍未能完全抵消成本压力，进一步挤压了标的公司的利润空间，加剧了商誉减值的可能性。

四、商誉减值的财务影响

1. 对净利润的直接侵蚀

2022年，万丰奥威归属于母公司股东的净利润为7.8-8.8亿元（预增公告），其中计提的3,800万元商誉减值占净利润的4.32%-4.75%（以中位数8.3亿元计算）。尽管公司通过主营业务增长（剔除减值后净利润增长145.38%-175.38%）抵消了部分影响，但减值仍导致净利润增速略有放缓。

从2025年三季度数据看，公司净利润为9.09亿元（合并利润表），若未来计提更大规模的商誉减值（如1亿元），将导致净利润减少1.1%，影响股东回报。

2. 对净资产与财务指标的影响

商誉减值会减少公司的净资产（归属于母公司股东权益），进而影响相关财务指标：

• 净资产收益率（ROE）：2025年三季度，公司稀释ROE（未披露具体数值，但可通过净利润/净资产估算）约为12%（9.09亿元/75.97亿元）。若计提1亿元商誉减值，净资产将减少至74.97亿元，ROE降至12.13%（因净利润减少幅度小于净资产，ROE略有上升？此处需注意，商誉减值是净资产的减少，同时净利润也减少，需重新计算：假设净利润减少1亿元至8.09亿元，净资产减少1亿元至74.97亿元，ROE=8.09/74.97≈10.8%，较之前的12%下降1.2个百分点）。
• 每股净资产（BPS）：2025年三季度，公司每股净资产约为3.58元（75.97亿元/21.23亿股）。若计提1亿元商誉减值，每股净资产将降至3.53元，下降1.4%。

3. 对财务真实性的影响

商誉减值是企业对标的资产价值的重新评估，计提减值后，公司的资产负债表更能反映其真实价值。2022年的减值计提说明公司对上海达克罗的并购溢价部分已部分“泡沫化”，需通过减值来修正之前的高估。

五、后续减值风险与展望

1. 现有标的公司的业绩展望

上海达克罗作为万丰奥威汽车产业链的重要环节，其业绩恢复情况是后续减值风险的关键。2023年以来，汽车行业逐步复苏（尤其是新能源汽车销量增长），万丰奥威的汽车金属部件轻量化业务受益于新能源汽车的轻量化需求（如镁合金电池壳、铝合金轮毂），上海达克罗的涂覆业务可能迎来订单增长。若其营收与盈利恢复至收购时的预期水平，商誉减值风险将降低。

2. 新并购标的的潜在风险

万丰奥威若未来继续通过并购扩张（如进入新的轻量化领域或通航飞机产业链），可能形成新的商誉。若新标的公司的业绩未达预期，将增加整体商誉减值风险。因此，公司需加强对并购标的的尽职调查，确保溢价合理，并通过整合提升标的公司的盈利能力。

3. 公司的应对措施

万丰奥威在2022年预增公告中提到，通过“优化市场结构”“提升客户配套量”（尤其是新能源汽车）及“降本提效”来提升标的公司的盈利能力。此外，公司的通航飞机业务（如通用飞机制造）订单良好，经营稳健，可为整体业绩提供支撑，降低单一业务板块的减值风险。

六、结论

万丰奥威的商誉主要来自汽车产业链的并购（如上海达克罗），当前商誉规模较大（占净资产17.5%），需关注其减值风险。2022年的减值计提是对标的公司业绩未达预期的修正，对净利润与财务指标产生了一定影响，但公司通过主营业务增长抵消了部分负面影响。

后续，若上海达克罗的业绩随汽车行业复苏而改善，商誉减值风险将降低；若行业竞争加剧或成本压力持续，可能面临进一步减值。公司需加强对标的公司的整合与管理，提升其盈利质量，同时谨慎开展新的并购，避免商誉规模过度扩张。

总体来看，万丰奥威的商誉减值风险处于可控范围，但需持续跟踪标的公司的业绩表现及行业趋势，以评估其对公司财务状况的影响。