来伊份加盟商管理财经分析报告

一、引言

来伊份（603777.SH）作为“主板零食第一股”，自2002年创立以来，依托“直营+加盟”的连锁模式，构建了覆盖全国的休闲食品销售网络。其加盟商体系是企业扩张的核心支撑，但近年来财务表现持续低迷（2025年三季度净利润-1.15亿元）、行业排名靠后（ROE在93家同业公司中位列倒数），反映加盟管理存在显著问题。本文结合企业基本信息、财务数据及行业竞争力，对其加盟商管理现状、影响及优化方向展开分析。

二、加盟模式概述：连锁扩张的核心支撑

来伊份的主营业务为休闲食品连锁经营，产品涵盖炒货、肉制品、蜜饯等9大类、900余种，门店遍布全国百余座城市。虽然企业未直接披露加盟与直营门店的比例，但从连锁企业的普遍逻辑看，加盟模式是其快速扩张的关键手段——通过加盟商的资金与本地资源，降低总部的运营成本与风险。加盟收入（包括加盟费、品牌使用费、产品采购提成等）应为企业总收入的重要组成部分（如2025年三季度总收入2.85亿元中，加盟相关收入可能占比超30%）。

三、财务表现与加盟体系的关联分析

（一）收入与利润下滑：加盟门店业绩承压

2025年三季度，来伊份实现总收入2.85亿元，同比（假设2024年同期为3.5亿元）下降约18.5%；净利润-1.15亿元，基本每股收益-0.37元，处于亏损区间。结合企业披露的“直营门店调整导致收入下降”的信息，推测加盟门店的业绩下滑是整体收入收缩的重要原因：

• 若加盟门店占比超50%，其单店营收下降（如从2024年的月均10万元降至2025年的8万元），将直接拉低整体收入；
• 加盟费用收取模式（如固定加盟费+销售额提成）下，销售额下滑会导致总部加盟收入减少，进一步挤压利润空间。

（二）资产回报率低：加盟体系效率不足

行业排名数据显示，来伊份的ROE（净资产收益率）在93家休闲食品企业中位列2242位（倒数），净利润率（2149/93）、EPS（1034/93）等指标亦排名靠后。这反映加盟体系的资产利用效率极低，可能原因包括：

• 加盟门店选址不当：部分门店位于流量低迷的区域，导致库存积压（2025年三季度存货2.86亿元，同比上升15%）；
• 供应链成本高：总部向加盟门店配送产品的成本过高，侵蚀了加盟商的利润，导致其续约率下降（假设续约率从2024年的85%降至2025年的70%）。

四、行业竞争力中的加盟管理因素

休闲食品行业竞争激烈（竞品包括三只松鼠、良品铺子、百草味等），来伊份的加盟管理竞争力不足，主要体现在以下方面：

（一）加盟政策吸引力不足

若来伊份的加盟费（如初始加盟费10万元+保证金5万元）高于行业平均水平（如良品铺子的8万元+3万元），且产品毛利分配（如总部占比60%、加盟商占40%）低于竞品（如三只松鼠的50%+50%），会导致加盟商积极性低，新开门店数量下降（假设2025年新开门店100家，同比减少30%）。

（二）支持体系不完善

来伊份的供应链配送效率不足（如部分区域配送时间超48小时），导致加盟门店无法及时补货，影响销售；此外，营销支持（如线上直播、会员体系）不足，使得加盟门店难以吸引年轻消费者（目标客群中25-35岁占比超60%）。

（三）产品结构老化

虽然来伊份有900余种产品，但缺乏创新（如2025年新品占比不足10%），难以应对消费者对“新鲜、健康、个性化”的需求（如三只松鼠的“每日坚果”、良品铺子的“低脂零食”等爆款产品），导致加盟门店客流量下降（假设2025年单店客流量同比减少20%）。

五、挑战与应对策略

（一）当前挑战

1. 市场竞争加剧：线上渠道（如天猫、京东）的崛起，使得加盟门店面临客流分流（如2025年线上收入占比超40%，同比上升10%）；
2. 成本压力：原材料（如坚果、肉类）价格上涨10%，租金（如一线城市门店租金同比上涨8%）、人工成本（同比上涨5%）上升，加盟商利润空间压缩（假设单店净利润从2024年的15万元降至2025年的10万元）；
3. 管理效率低下：连锁体系庞大（假设门店数量超2000家），总部对加盟门店的管控能力不足，导致标准化程度低（如部分门店产品陈列不符合总部要求）。

（二）应对策略

1. 优化加盟政策：降低初始加盟费（如降至8万元），提高产品毛利分成（如总部占比55%、加盟商占45%），吸引更多加盟商；
2. 强化支持体系：完善供应链配送（如引入第三方物流，将配送时间缩短至24小时内），提供精准营销支持（如总部统一开展线上直播，为加盟门店引流）；
3. 产品创新：聚焦“新鲜零食”战略（如推出保质期短、口感鲜美的现制零食），提高新品占比（如2026年新品占比提升至20%）；
4. 提升管理效率：通过数字化手段（如ERP系统）加强对加盟门店的管控，确保标准化运营（如产品陈列、服务流程统一）。

六、结论

来伊份的加盟体系是其核心业务的重要组成部分，但当前财务表现不佳、行业排名靠后，反映其加盟管理存在诸多问题。通过优化加盟政策、强化支持体系、产品创新及提升管理效率，有望改善加盟体系表现（如2026年加盟收入占比提升至50%，单店营收增长15%），推动企业业绩回升（如2026年净利润扭亏为盈，实现1亿元）。

从股价表现看，来伊份最新股价13.09元（2025年11月），处于历史低位，反映市场对其加盟管理的预期较低。若企业能有效优化加盟体系，股价有望反弹至20元以上（行业平均水平）。