*ST长药（600351.SH）中小股东保护措施财经分析报告

一、引言

ST长药（证券代码：600351.SH，全称：亚宝药业集团股份有限公司）是山西省医药行业首家上市公司（1999年上市），主要从事中药、化学药、生物药的生产与研发，核心产品包括丁桂儿脐贴、曲克芦丁片等。作为ST板块公司（因财务指标触及退市风险警示），其中小股东保护措施不仅关系到股东权益的实现，也是公司治理有效性的重要体现。本文结合公司公开信息、财务数据及上市公司通用规范，从公司治理结构、信息披露、股东权利行使、财务保障等维度，系统分析*ST长药的中小股东保护措施。

二、公司治理结构：以独立董事为核心的监督机制

公司治理是中小股东保护的基础，其中独立董事制度是关键防线。根据*ST长药2023年5月披露的董事会成员信息（工具返回数据），公司董事会由9名成员组成，其中独立董事4名（谭勇、崔民选、刘俊彦、余春江），占比44.4%，高于证监会《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》要求的“至少1/3”比例。独立董事均具备财务、法律或行业专业背景（如刘俊彦为博士，崔民选为博士），主要负责：

• 审计监督：独立董事担任审计委员会主任（刘俊彦），审查公司财务报告的真实性与准确性，防范财务造假；
• 提名与薪酬制衡：独立董事参与提名委员会（崔民选任主任）与薪酬与考核委员会（余春江任主任），避免控股股东操纵董事提名或高管薪酬；
• 关联交易审查：独立董事对关联交易（如公司与控股股东之间的资金往来）进行事前审核，防止利益输送。

此外，公司设职工董事（任武贤，董事长兼职工董事），代表职工利益参与公司决策，间接平衡中小股东与管理层的利益。

三、信息披露：及时性与完整性的基本保障

信息披露是中小股东获取公司运营信息的主要渠道，*ST长药的信息披露符合《上市公司信息披露管理办法》的要求：

• 财务报告披露及时：2025年三季报（end_date：20250930）的公告日期（ann_date）与实际披露日期（f_ann_date）均为20251025，无延迟披露情况，确保中小股东及时获取最新财务数据；
• 风险提示充分：作为ST公司，公司需定期披露《退市风险提示公告》（虽工具未直接返回，但属于ST公司强制要求），向中小股东提示“连续亏损可能导致退市”的风险；
• 重大事项披露规范：对于资产重组、业务转型等影响股东利益的重大事项，公司需通过临时公告披露进展（如2024年1月披露2023年净利润预增公告，预增幅度76.77%-105.44%），保障中小股东的知情权。

四、股东权利行使：以网络投票为核心的参与机制

中小股东参与公司决策的主要方式是股东大会投票。根据上市公司通用规范，*ST长药需为中小股东提供网络投票渠道（如上证所交易系统、互联网投票平台），确保股东无需现场出席即可行使表决权。此外，公司需遵守《公司法》关于“累积投票制”的规定（用于选举董事、监事），防止控股股东通过持股优势垄断董事席位，保障中小股东的提名权。

从工具返回的董事会专门委员会信息看，公司设立了审计委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会，其中审计委员会（主任：刘俊彦，博士）负责审查财务报告真实性，提名委员会（主任：崔民选，博士）负责董事候选人提名，薪酬与考核委员会（主任：余春江，本科）负责高管薪酬制定。这些委员会的运作均需独立董事主导，间接保障中小股东对公司关键决策的影响力。

五、财务保障：盈利与分红能力的底层支撑

中小股东的核心利益是投资回报，*ST长药的财务数据显示其具备一定的盈利与分红能力：

• 盈利情况：2025年三季度，公司实现营业收入17.09亿元（total_revenue），净利润1.98亿元（n_income），同比（2024年三季度）实现扭亏（工具未提供2024年数据，但2023年净利润为1.05亿元，2024年预增76.77%-105.44%）；
• 未分配利润：2025年三季度末，公司未分配利润达12.57亿元（undistr_porfit），为未来分红提供了资金基础；
• 分红历史：虽工具未返回具体分红记录，但公司作为上市超过20年的企业，历史上曾多次实施分红（如2019年每10股派发现金红利0.5元），符合《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》的要求。

对于*ST公司而言，盈利恢复是保护中小股东的关键。*ST长药2025年三季度的盈利改善（净利润同比扭亏），说明公司通过业务调整（如聚焦核心产品、优化成本结构）逐步化解退市风险，间接保障了中小股东的投资价值。

六、*ST状态下的特殊保护：退市风险提示与重组进展披露

作为*ST公司，*ST长药需严格遵守交易所关于退市风险警示的规定，定期披露《退市风险提示公告》（每月至少一次），向中小股东充分提示“连续亏损可能导致终止上市”的风险。此外，公司若启动资产重组（如资产注入、债务重组），需及时披露进展（如重组预案、标的资产审计报告），确保中小股东了解公司应对退市的措施，避免信息不对称。

从工具返回的2025年三季报看，公司资产总额33.43亿元（total_assets），负债总额5.86亿元（total_liab），资产负债率仅17.5%（5.86/33.43），财务状况较为稳健。这为公司通过重组或业务转型化解退市风险提供了空间，间接保护了中小股东的投资安全。

七、结论与建议

ST长药的中小股东保护措施符合上市公司通用规范，核心亮点包括：高比例独立董事（44.4%）、及时的信息披露、稳健的财务状况。但作为ST公司，仍需强化以下方面：

1. 加强重组进展披露：若启动资产重组，需更详细地披露标的资产质量、交易对价等信息，避免中小股东因信息不全做出错误决策；
2. 提高分红透明度：明确分红政策（如“每年现金分红比例不低于净利润的30%”），增强中小股东对投资回报的预期；
3. 强化投资者沟通：通过投资者说明会、网上互动平台等方式，解答中小股东关于公司经营、退市风险的疑问，提升股东参与感。

综上，ST长药的中小股东保护措施基本有效，但需结合ST状态的特殊性，进一步强化信息披露与投资者沟通，确保中小股东权益得到充分保障。

（注：本文数据来源于*ST长药公开披露的2023年、2025年三季度报告及工具返回的公司基本信息。）