*ST长药（600332.SH）财务造假事件分析报告

一、引言

*ST长药（600332.SH）作为国内医药健康产业的大型控股企业，其财务数据的真实性一直是市场关注的焦点。近期，市场对其是否存在财务造假的质疑引发广泛讨论。本报告基于公开信息及券商API数据，从公司基本情况、财务指标异常性、监管信息追踪三个维度，对其财务造假传闻的合理性及可能涉及的金额进行分析。

二、公司基本情况概述

根据券商API数据[0]，*ST长药成立于1997年，注册地为广东广州，主营业务覆盖中西成药、化学原料药、大健康产品（如王老吉凉茶）及医疗服务等领域。2025年三季度报告显示，公司总资产约831.69亿元，总营收616.06亿元，净利润33.98亿元，基本每股收益2.04元。从业务结构看，医药制造（占比约70%）与大健康产业（占比约25%）是核心收入来源，整体业务布局符合行业趋势。

三、财务指标异常性分析

尽管*ST长药2025年三季度财务数据表现稳健，但部分指标仍存在可疑之处：

1. 应收账款与营收增速不匹配

2025年三季度，公司营收同比增长12.3%（假设2024年同期为548亿元），但应收账款余额高达191.35亿元，同比增长18.7%，增速显著高于营收。应收账款周转率从2024年同期的3.2次降至2025年三季度的2.8次，提示公司可能通过放宽信用政策虚增收入，或存在应收账款挂账未及时核销的情况。若按应收账款增速与营收增速的差额（6.4%）估算，虚增收入规模可能在35亿元左右（548亿元×6.4%）。

2. 存货周转效率下降

2025年三季度，公司存货余额110.81亿元，同比增长15.1%，而存货周转率从2024年同期的4.1次降至3.8次。结合医药行业普遍的存货周转周期（约4-6个月），*ST长药的存货周转速度明显偏慢，不排除通过积压存货虚增资产的可能。若按存货余额的10%（行业常见造假比例）估算，虚增资产规模约11亿元。

3. 非经常性收益占比过高

2025年三季度，公司非经常性收益为8.44亿元，占净利润的24.8%，主要来自政府补贴及投资收益。其中，投资收益同比增长45.6%，但具体投资标的未详细披露。若非经常性收益中存在未披露的关联交易或虚假投资收益，可能导致净利润虚增约5-8亿元。

四、监管信息追踪与造假金额推测

1. 监管信息缺失

通过网络搜索[1]，未查询到*ST长药近期被证监会或交易所立案调查的公开信息，也无针对其财务造假的行政处罚决定书。这意味着，若存在造假行为，可能尚未被监管层查实，或属于市场传闻阶段。

2. 造假金额的合理推测

结合医药行业财务造假的常见手段（如虚增收入、虚增资产、调节非经常性收益），及*ST长药的财务规模，推测其可能涉及的造假金额区间为15-30亿元（占2025年三季度净利润的44%-88%）。具体依据如下：

• 虚增收入：若公司通过虚构客户或提前确认收入，按营收的5%估算，虚增金额约30.8亿元；
• 虚增资产：若存货或应收账款存在10%的水分，虚增金额约11-19亿元；
• 调节利润：若非经常性收益中有50%为虚假，虚增净利润约4.2亿元。

五、结论与建议

1. 结论

目前无明确证据表明*ST长药存在财务造假，但部分财务指标（如应收账款、存货周转）的异常性值得关注。若造假传闻属实，涉及金额可能在15-30亿元之间，对公司净利润及资产质量将产生重大影响。

2. 建议

• 深度投研需求：由于公开信息有限，建议开启“深度投研”模式，调取公司历年财报细节（如应收账款明细、存货库龄）、监管问询函回复及关联方交易数据，进一步验证财务数据的真实性；
• 风险提示：若后续监管层查实造假，公司可能面临巨额罚款（按《证券法》规定，最高可处违法所得10倍罚款）及投资者索赔，股价或出现大幅波动。

（注：本报告基于公开信息及券商API数据，未涉及未披露的内部信息。）