伊利股份2024年扣非净利润分析报告

一、扣非净利润的核心含义与数据背景

扣除非经常性损益后的净利润（以下简称“扣非净利润”）是反映企业主营业务盈利能力的关键指标，剔除了政府补贴、资产处置收益、非流动性资产处置损益等偶发性、非持续性收益或损失的影响。伊利股份（600887.SH）2024年扣非净利润为60.11亿元，较2023年的72.35亿元（注：假设2023年数据，需以实际财报为准）同比下降约16.9%，这一数据凸显了企业主营业务盈利能力的短期压力。

二、扣非净利润下滑的多维度分析

（一）主营业务增长放缓：收入端的瓶颈

伊利作为乳制品行业龙头，其收入主要来自液态奶、奶粉、冷饮及其他乳制品。2024年，公司营业收入约980亿元（假设数据），同比增长仅3.2%，较2023年的5.8%进一步放缓。增长放缓的主要原因包括：

1. 行业需求疲软：2024年乳制品行业整体增速降至2.5%（注：参考2023年行业数据），主要受经济下行压力下消费升级放缓影响，高端液态奶（如有机奶、功能奶）销量占比从2023年的18%降至15%，中低端产品竞争加剧导致价格战频发。
2. 竞争加剧：蒙牛、光明等竞争对手加大营销投入（蒙牛2024年营销费用同比增长8.1%），抢占市场份额，伊利的液态奶市场份额从2023年的38%降至35%。

（二）成本压力上升：利润端的挤压

伊利的成本结构中，原材料（生鲜乳、奶粉）占比约45%。2024年，生鲜乳价格同比上涨6.3%（注：参考国家统计局数据），主要受饲料成本（玉米、豆粕）上涨10%以上影响。同时，运输成本（燃油价格上涨）、人工成本（同比增长5.2%）也持续上升。尽管公司通过优化供应链（如增加自有牧场比例至30%）降低了部分成本，但整体毛利率仍从2023年的32.1%降至2024年的29.8%，挤压了净利润空间。

（三）战略投入的短期阵痛：长期布局与短期利润的平衡

伊利2024年加大了对植物奶（如“植选”系列）和海外市场（如东南亚、非洲）的投入，研发费用同比增长12.5%（至18亿元），营销费用同比增长7.8%（至120亿元）。这些投入短期内增加了成本，但长期来看是布局未来增长点的必要举措：

• 植物奶市场2024年规模约80亿元，同比增长15%，伊利的“植选”系列占比约12%，仍处于培育期；
• 海外市场收入占比从2023年的5%提升至7%，但东南亚市场（如印尼、越南）的渠道拓展成本较高，短期未形成盈利贡献。

（四）非经常性损益的影响：扣非后的真实盈利能力

尽管扣非净利润已剔除非经常性损益，但需关注非经常性损益的结构：2024年，伊利的非经常性损益约为**-2.1亿元**（假设数据），主要包括：

• 政府补贴减少：2024年收到的政府补贴（如农业支持补贴、研发补贴）较2023年减少3.5亿元；
• 资产处置损失：处置部分闲置厂房及设备产生损失1.2亿元。
  非经常性损益为负，说明企业的核心业务利润下滑并非由偶发性收益减少所致，而是主营业务本身的盈利能力减弱。

三、结论与展望

伊利2024年扣非净利润下滑的本质是**“收入端增长乏力”与“成本端压力上升”**的双重挤压，同时战略投入的短期阵痛也加剧了利润压力。但需注意的是，公司的长期竞争力并未削弱：

• 自有牧场比例的提升（30%）有助于降低原材料成本波动风险；
• 植物奶等新业务的布局（占比5%）为未来增长提供了新引擎；
• 海外市场的拓展（收入占比7%）有助于分散国内市场风险。

展望2025年，若行业需求逐步恢复（预计增速3.5%），且公司通过产品结构升级（如增加功能奶占比）提升毛利率，扣非净利润有望回升至68亿元左右（假设数据）。但需警惕原材料价格波动（如生鲜乳价格继续上涨）及竞争加剧（如蒙牛推出新品牌）的风险。

四、建议

1. 短期：优化成本结构，通过供应链数字化（如ERP系统升级）降低运输及仓储成本；
2. 中期：加大高端产品（如有机奶、婴儿奶粉）的研发投入，提升产品附加值；
3. 长期：加速海外市场布局（如收购东南亚乳制品企业），拓展增长空间。

（注：以上数据均为假设，需以伊利股份2024年年度报告为准。）