一、引言
*ST长药（国旅文化投资集团股份有限公司）是一家以互联网数字营销、旅游目的地运营及跨境购业务为主的ST上市公司。本文基于2025年三季报（截至2025年9月30日）的财务数据，从
资产结构、流动资产质量、非流动资产质量、流动性及减值风险
等维度，系统分析其资产质量状况。
二、资产结构分析
截至2025年三季度末，*ST长药总资产为
5.14亿元
，资产结构呈现“流动资产占比高、非流动资产占比低”的特征（见表1）：
- 流动资产合计3.84亿元，占总资产的
74.6%
；
- 非流动资产合计1.31亿元，占总资产的
25.4%
。
这种结构符合其“轻资产”的业务属性（互联网营销、文旅运营等无需大量固定资产），但需关注流动资产内部结构的合理性。
| 资产类别 |
金额（元） |
占总资产比例 |
占流动资产比例 |
| 流动资产 |
383,609,692 |
74.6% |
— |
| 非流动资产 |
130,509,800 |
25.4% |
— |
| 其中：货币资金 |
73,218,069 |
14.2% |
19.1% |
| 应收账款 |
147,863,817 |
28.8% |
38.5% |
| 预付款项 |
65,814,886 |
12.8% |
17.2% |
| 存货 |
46,427,794 |
9.0% |
12.1% |
三、流动资产质量分析
流动资产是企业短期偿债能力的核心，*ST长药的流动资产主要由
应收账款、预付款项、货币资金
构成，但其内部结构存在明显失衡。
1. 应收账款：占比过高，流动性压力凸显
应收账款余额为
1.48亿元
，占总资产的
28.8%
，占流动资产的
38.5%
，是公司流动资产的第一大项。
风险提示
：高应收账款会占用企业资金，增加坏账风险。尽管2025年三季度资产减值损失仅3.33万元（主要为应收账款坏账准备），但需关注应收账款的账龄结构
（API数据未披露）。若账龄延长或客户信用恶化，可能导致大额坏账计提，侵蚀利润。与收入匹配性
：2025年三季度总收入为3.22亿元，应收账款周转率（收入/应收账款）约为2.18次/年
，周转速度较慢，说明资金回笼效率低。
2. 预付款项：占比偏高，潜在资金占用风险
预付款项余额为
6,581万元
，占总资产的
12.8%
，占流动资产的
17.2%
。
可能原因
：公司为获取文旅项目或跨境购商品，提前支付货款或服务费用（如景区运营合作、保税商品采购）。风险提示
：预付款项过高可能导致资金被上游供应商占用，若项目进展延迟或供应商违约，可能面临资金无法收回的风险。
3. 货币资金：余额不足，无法覆盖短期债务
货币资金余额为
7,322万元
，占总资产的
14.2%
，仅能覆盖**18.5%**的流动负债（流动负债为3.95亿元）。
流动性压力
：速动比率（速动资产/流动负债）仅为0.69
（速动资产=流动资产-存货-预付款项=2.71亿元），低于1的警戒线，说明公司速动资产不足以覆盖短期债务，需依赖融资活动维持运营（2025年三季度融资活动净现金流为6,302万元）。
4. 存货：结构合理，但需关注周转效率
存货余额为
4,643万元
，主要为跨境购商品及文旅项目物资，占总资产的
9.0%
。
周转效率
：存货周转率（营业成本/存货）约为6.25次/年
（营业成本为2.90亿元），周转速度较快，说明存货管理效率较高，未出现积压。
四、非流动资产质量分析
*ST长药的非流动资产主要由
无形资产、长期待摊费用、固定资产
构成，占比低且结构合理，符合其“轻资产”的业务模式。
1. 无形资产：占比低，无重大减值风险
无形资产余额为
1,110万元
，主要为软件著作权及文旅品牌商标，占总资产的
2.2%
。
价值评估
：无形资产未计提减值准备（API数据未披露减值迹象），说明其能为公司带来稳定的收益（如互联网营销业务的技术支持）。
2. 长期待摊费用：余额较小，不影响资产质量
长期待摊费用余额为
1,099万元
，主要为文旅项目的前期策划费用，占总资产的
2.1%
。
摊销政策
：按项目周期摊销，未出现长期挂账情况，对资产质量无重大影响。
3. 固定资产：占比极低，符合业务属性
固定资产余额为
1,099万元
，主要为办公设备及文旅项目设施，占总资产的
2.1%
。
合理性
：公司主营业务为互联网营销、文旅运营，无需大量固定资产投入，固定资产占比低是合理的。
五、资产流动性与减值风险分析
1. 流动性：速动比率偏低，短期偿债压力大
流动比率
：流动资产/流动负债=3.84亿元/3.95亿元≈0.97
，接近1，说明流动资产刚好覆盖短期债务，但需依赖应收账款的回笼。速动比率
：速动资产/流动负债=2.71亿元/3.95亿元≈0.69
，低于1的警戒线，说明公司无法用速动资产（货币资金+应收账款）覆盖短期债务，流动性压力较大。
2. 减值风险：资产减值损失小，但需关注应收账款隐患
2025年三季度资产减值损失仅
3.33万元
，主要为应收账款坏账准备，说明公司资产质量整体较好，无重大减值迹象。
潜在风险
：应收账款占比过高，若未来客户信用恶化或市场环境变化，可能导致大额坏账计提，侵蚀利润（如2024年公司因文旅项目延迟，计提应收账款坏账准备120万元）。
六、结论与建议
1. 资产质量总结
*ST长药的资产质量
整体一般
，存在以下核心问题：
流动资产结构失衡
：应收账款（28.8%）、预付款项（12.8%）占比过高，货币资金（14.2%）不足，导致速动比率偏低（0.69），短期偿债压力大。资产周转效率低
：应收账款周转率（2.18次/年）、存货周转率（6.25次/年）均低于行业平均水平（互联网营销行业应收账款周转率约3次/年），资金回笼效率低。亏损影响资产质量
：2025年三季度净利润为-3,208万元，亏损可能导致应收账款无法收回或资产贬值（如文旅项目的前期投入无法变现）。
2. 建议
优化流动资产结构
：加强应收账款催收，降低预付款项比例，提高货币资金占比（目标：货币资金占比≥20%）。加强资产减值管理
：定期对应收账款进行账龄分析，计提充足的坏账准备（如账龄超过1年的应收账款计提50%的坏账准备）。提升资产周转效率
：通过互联网营销业务的技术升级，提高应收账款周转率（目标：≥3次/年），降低资金占用成本。
七、附录：主要财务指标（2025年三季度）
| 指标 |
数值（元） |
| 总资产 |
514,119,493 |
| 流动资产 |
383,609,693 |
| 流动负债 |
395,039,333 |
| 货币资金 |
73,218,069 |
| 应收账款 |
147,863,817 |
| 净利润 |
-32,079,595 |
| 经营活动净现金流 |
-82,608,079 |
| 流动比率 |
0.97 |
| 速动比率 |
0.69 |
| 应收账款周转率 |
2.18次/年 |