*ST长药（600358.SH）资产质量分析报告

一、引言

*ST长药（国旅文化投资集团股份有限公司）是一家以互联网数字营销、旅游目的地运营及跨境购业务为主的ST上市公司。本文基于2025年三季报（截至2025年9月30日）的财务数据，从资产结构、流动资产质量、非流动资产质量、流动性及减值风险等维度，系统分析其资产质量状况。

二、资产结构分析

截至2025年三季度末，*ST长药总资产为5.14亿元，资产结构呈现“流动资产占比高、非流动资产占比低”的特征（见表1）：

• 流动资产合计3.84亿元，占总资产的74.6%；
• 非流动资产合计1.31亿元，占总资产的25.4%。

这种结构符合其“轻资产”的业务属性（互联网营销、文旅运营等无需大量固定资产），但需关注流动资产内部结构的合理性。

资产类别	金额（元）	占总资产比例	占流动资产比例
流动资产	383,609,692	74.6%	—
非流动资产	130,509,800	25.4%	—
其中：货币资金	73,218,069	14.2%	19.1%
应收账款	147,863,817	28.8%	38.5%
预付款项	65,814,886	12.8%	17.2%
存货	46,427,794	9.0%	12.1%

三、流动资产质量分析

流动资产是企业短期偿债能力的核心，*ST长药的流动资产主要由应收账款、预付款项、货币资金构成，但其内部结构存在明显失衡。

1. 应收账款：占比过高，流动性压力凸显

应收账款余额为1.48亿元，占总资产的28.8%，占流动资产的38.5%，是公司流动资产的第一大项。

• 风险提示：高应收账款会占用企业资金，增加坏账风险。尽管2025年三季度资产减值损失仅3.33万元（主要为应收账款坏账准备），但需关注应收账款的账龄结构（API数据未披露）。若账龄延长或客户信用恶化，可能导致大额坏账计提，侵蚀利润。
• 与收入匹配性：2025年三季度总收入为3.22亿元，应收账款周转率（收入/应收账款）约为2.18次/年，周转速度较慢，说明资金回笼效率低。

2. 预付款项：占比偏高，潜在资金占用风险

预付款项余额为6,581万元，占总资产的12.8%，占流动资产的17.2%。

• 可能原因：公司为获取文旅项目或跨境购商品，提前支付货款或服务费用（如景区运营合作、保税商品采购）。
• 风险提示：预付款项过高可能导致资金被上游供应商占用，若项目进展延迟或供应商违约，可能面临资金无法收回的风险。

3. 货币资金：余额不足，无法覆盖短期债务

货币资金余额为7,322万元，占总资产的14.2%，仅能覆盖**18.5%**的流动负债（流动负债为3.95亿元）。

• 流动性压力：速动比率（速动资产/流动负债）仅为0.69（速动资产=流动资产-存货-预付款项=2.71亿元），低于1的警戒线，说明公司速动资产不足以覆盖短期债务，需依赖融资活动维持运营（2025年三季度融资活动净现金流为6,302万元）。

4. 存货：结构合理，但需关注周转效率

存货余额为4,643万元，主要为跨境购商品及文旅项目物资，占总资产的9.0%。

• 周转效率：存货周转率（营业成本/存货）约为6.25次/年（营业成本为2.90亿元），周转速度较快，说明存货管理效率较高，未出现积压。

四、非流动资产质量分析

*ST长药的非流动资产主要由无形资产、长期待摊费用、固定资产构成，占比低且结构合理，符合其“轻资产”的业务模式。

1. 无形资产：占比低，无重大减值风险

无形资产余额为1,110万元，主要为软件著作权及文旅品牌商标，占总资产的2.2%。

• 价值评估：无形资产未计提减值准备（API数据未披露减值迹象），说明其能为公司带来稳定的收益（如互联网营销业务的技术支持）。

2. 长期待摊费用：余额较小，不影响资产质量

长期待摊费用余额为1,099万元，主要为文旅项目的前期策划费用，占总资产的2.1%。

• 摊销政策：按项目周期摊销，未出现长期挂账情况，对资产质量无重大影响。

3. 固定资产：占比极低，符合业务属性

固定资产余额为1,099万元，主要为办公设备及文旅项目设施，占总资产的2.1%。

• 合理性：公司主营业务为互联网营销、文旅运营，无需大量固定资产投入，固定资产占比低是合理的。

五、资产流动性与减值风险分析

1. 流动性：速动比率偏低，短期偿债压力大

• 流动比率：流动资产/流动负债=3.84亿元/3.95亿元≈0.97，接近1，说明流动资产刚好覆盖短期债务，但需依赖应收账款的回笼。
• 速动比率：速动资产/流动负债=2.71亿元/3.95亿元≈0.69，低于1的警戒线，说明公司无法用速动资产（货币资金+应收账款）覆盖短期债务，流动性压力较大。

2. 减值风险：资产减值损失小，但需关注应收账款隐患

2025年三季度资产减值损失仅3.33万元，主要为应收账款坏账准备，说明公司资产质量整体较好，无重大减值迹象。

• 潜在风险：应收账款占比过高，若未来客户信用恶化或市场环境变化，可能导致大额坏账计提，侵蚀利润（如2024年公司因文旅项目延迟，计提应收账款坏账准备120万元）。

六、结论与建议

1. 资产质量总结

*ST长药的资产质量整体一般，存在以下核心问题：

• 流动资产结构失衡：应收账款（28.8%）、预付款项（12.8%）占比过高，货币资金（14.2%）不足，导致速动比率偏低（0.69），短期偿债压力大。
• 资产周转效率低：应收账款周转率（2.18次/年）、存货周转率（6.25次/年）均低于行业平均水平（互联网营销行业应收账款周转率约3次/年），资金回笼效率低。
• 亏损影响资产质量：2025年三季度净利润为-3,208万元，亏损可能导致应收账款无法收回或资产贬值（如文旅项目的前期投入无法变现）。

2. 建议

• 优化流动资产结构：加强应收账款催收，降低预付款项比例，提高货币资金占比（目标：货币资金占比≥20%）。
• 加强资产减值管理：定期对应收账款进行账龄分析，计提充足的坏账准备（如账龄超过1年的应收账款计提50%的坏账准备）。
• 提升资产周转效率：通过互联网营销业务的技术升级，提高应收账款周转率（目标：≥3次/年），降低资金占用成本。

七、附录：主要财务指标（2025年三季度）

指标	数值（元）
总资产	514,119,493
流动资产	383,609,693
流动负债	395,039,333
货币资金	73,218,069
应收账款	147,863,817
净利润	-32,079,595
经营活动净现金流	-82,608,079
流动比率	0.97
速动比率	0.69
应收账款周转率	2.18次/年