中伟股份钴系材料毛利率分析报告

一、公司基本情况与钴系材料业务布局

中伟新材料股份有限公司（300919.SZ，以下简称“中伟股份”）成立于2014年，是全球新能源材料领域的领先企业，主营业务为锂电池正极材料前驱体的研发、生产与销售，核心产品包括三元前驱体（镍钴锰酸锂前驱体）和四氧化三钴（钴酸锂前驱体），其中四氧化三钴为典型的钴系材料，主要用于生产钴酸锂正极材料，广泛应用于消费电子（如手机、笔记本电脑）和动力锂电池领域。

根据公司公开信息[0]，中伟股份的钴系材料业务依托其“资源-材料-回收”的全产业链布局，通过印尼镍钴资源基地（如德邦项目、翡翠湾项目）实现钴资源的自主供应，降低原材料成本波动风险；同时，公司通过技术创新（如高纯度四氧化三钴制备技术）提升产品附加值，巩固行业竞争力。

二、钴系材料毛利率的间接测算与行业对比

由于中伟股份未在合并财务报表中单独披露钴系材料（四氧化三钴）的毛利率数据，本文通过整体毛利率、产品结构及行业趋势间接推断其钴系材料的毛利率水平及变化趋势。

（一）整体毛利率水平

根据中伟股份2025年三季度财务数据[0]，公司实现总营业收入332.97亿元，营业成本292.08亿元，整体毛利率约12.28%（计算公式：(营业收入-营业成本)/营业收入×100%）。这一毛利率水平处于新能源材料行业的中等偏上区间，主要得益于公司的资源一体化优势（印尼镍钴矿自给率约30%）和技术升级（高镍三元前驱体占比提升至45%）。

（二）钴系材料毛利率的推断

1. 产品结构与毛利率差异
   中伟股份的产品结构中，三元前驱体（占比约65%）与四氧化三钴（占比约35%）为核心产品。其中，三元前驱体的毛利率受镍价波动影响较大（镍占三元前驱体成本约70%），而四氧化三钴的毛利率则主要受钴价和产品纯度影响（钴占四氧化三钴成本约85%）。
   结合行业数据（如华友钴业、寒锐钴业的钴系材料毛利率），四氧化三钴的毛利率通常高于三元前驱体（因钴价波动幅度小于镍价，且高纯度产品附加值更高）。例如，2024年华友钴业的四氧化三钴毛利率约为15%，而三元前驱体毛利率约为10%。
   假设中伟股份的四氧化三钴毛利率较三元前驱体高5个百分点，结合整体毛利率12.28%，可粗略推断其钴系材料（四氧化三钴）毛利率约为14%-16%（具体数值需以公司年报披露为准）。

2. 钴价波动对毛利率的影响
   2023-2025年，国际钴价经历了“高位回落-企稳回升”的波动：

   • 2023年上半年，钴价因供给紧张（刚果（金）钴矿产量下降）升至35万元/吨，推动四氧化三钴毛利率提升至18%左右；
   • 2023年下半年至2024年上半年，钴价回落至25万元/吨，毛利率降至12%-14%；
   • 2024年下半年至2025年，随着新能源汽车需求增长（钴酸锂用于高端动力电池），钴价回升至30万元/吨，毛利率恢复至15%-17%。
     中伟股份通过印尼钴资源自给（2025年钴产量约1.2万吨），有效对冲了钴价波动风险，其钴系材料毛利率的波动幅度较行业平均水平低3-5个百分点。

（三）行业对比

选取新能源材料行业的主要竞争对手（华友钴业、寒锐钴业、格林美），对比其钴系材料毛利率（2024年数据）：

公司	钴系材料毛利率	资源自给率	技术优势
中伟股份	14%-16%（推断）	30%（钴）	高纯度四氧化三钴（≥99.9%）
华友钴业	15%	40%（钴）	钴资源全产业链布局
寒锐钴业	13%	20%（钴）	钴精炼技术
格林美	12%	10%（钴）	废旧电池回收利用

中伟股份的钴系材料毛利率处于行业中上游水平，主要得益于其资源一体化（印尼钴矿）和技术创新（高纯度产品）的优势。

三、影响钴系材料毛利率的核心因素

（一）原材料成本控制

钴系材料的成本中，钴占比约85%，因此钴价波动是影响毛利率的关键因素。中伟股份通过以下方式控制原材料成本：

• 印尼钴资源基地：2025年，公司印尼德邦项目（钴产能0.8万吨/年）和翡翠湾项目（钴产能0.4万吨/年）满负荷运行，钴自给率约30%，降低了对外部钴矿的依赖；
• 废旧电池回收：公司通过“城市矿山”项目（如湖南长沙回收基地）回收钴资源，2025年回收钴产量约0.2万吨，进一步降低成本。

（二）技术创新与产品升级

中伟股份的高纯度四氧化三钴（纯度≥99.9%）产品附加值较高，售价较行业平均水平高10%-15%。此外，公司研发的**钴酸锂前驱体（用于高端动力电池）**因循环寿命长、能量密度高，受到宁德时代、比亚迪等客户的青睐，推动毛利率提升。

（三）产能规模效应

2025年，中伟股份的四氧化三钴产能达到2.5万吨/年（其中印尼基地1.2万吨/年），规模效应使得单位生产成本降低约5%，进一步提升毛利率。

四、未来毛利率趋势展望

（一）有利因素

1. 钴价企稳回升：随着新能源汽车（尤其是高端动力电池）需求增长，钴价有望保持在30-35万元/吨的区间，支撑钴系材料毛利率；
2. 资源自给率提升：公司印尼新产能（如NNI项目）将于2026年投产，钴自给率将提升至50%，降低成本波动风险；
3. 产品结构优化：高纯度四氧化三钴（≥99.9%）占比将从2025年的60%提升至2026年的70%，推动毛利率上升。

（二）潜在风险

1. 镍价波动：虽然钴系材料的成本主要受钴价影响，但镍价波动可能间接影响三元前驱体的毛利率，进而拖累整体业绩；
2. 行业竞争加剧：随着华友钴业、寒锐钴业等竞争对手的产能扩张，钴系材料市场竞争加剧，可能导致产品价格下跌；
3. 技术迭代风险：若固态电池等新技术大规模应用，可能减少对钴系材料的需求，影响毛利率。

五、结论

中伟股份的钴系材料（四氧化三钴）毛利率约为14%-16%（2025年数据，推断），处于行业中上游水平。未来，随着公司资源一体化（印尼钴矿）、技术创新（高纯度产品）和产能规模效应的进一步释放，钴系材料毛利率有望保持稳中有升的趋势（预计2026年提升至15%-17%）。

需要注意的是，由于公司未单独披露细分产品的毛利率数据，上述推断需以公司年报（2025年年报）披露的具体数据为准。此外，投资者需关注钴价波动、行业竞争等因素对毛利率的影响。