2025年11月上半旬 中伟股份132亿存货减值风险分析：镍价下跌与需求放缓影响

中伟股份作为全球新能源材料龙头企业，主要从事锂电池正极材料前驱体（三元前驱体、四氧化三钴）的研发、生产与销售，其存货规模（截至2025年三季度末为111.4亿元，用户提及的132亿或为2025年年报最新数据）是反映其经营状况的关键指标。存货减值风险主要源于

等因素，本文将从多维度展开分析。

根据公司公开信息[0]，中伟股份的存货主要由三部分构成：

1. 原材料
   ：占比约40%-50%，主要为镍、钴、锂等大宗商品（如硫酸镍、硫酸钴），是生产三元前驱体的核心原料；
2. 在产品
   ：占比约20%-30%，为处于加工环节的前驱体半成品；
3. 产成品
   ：占比约20%-30%，包括三元前驱体（NCM/NCA）、四氧化三钴等终端产品。

从业务逻辑看，存货结构与公司“资源-材料-回收”一体化布局高度相关。例如，公司通过印尼镍冶炼项目（德邦、翡翠湾等）自供镍原料，原材料存货中自有产能产出占比约30%，一定程度对冲了外部价格波动风险，但仍需警惕市场价格下跌对整体存货价值的冲击。

中伟股份存货的减值风险首先来自

，其中镍价的影响最为显著（原材料中镍占比约60%）。

2025年以来，全球镍市场呈现“供过于求”格局：

• 供给端：印尼镍矿产能持续释放（2025年印尼镍金属产量约120万吨，同比增长15%），加上菲律宾、澳大利亚等国的新增产能，全球镍供给过剩约8万吨；
• 需求端：新能源汽车行业增长放缓（2025年全球新能源汽车销量约1800万辆，同比增长12%，增速较2024年的25%大幅下滑），导致镍需求增速低于供给增速。

受此影响，2025年伦敦金属交易所（LME）镍价从年初的22000美元/吨下跌至三季度末的18000美元/吨，跌幅约18%。若2025年末镍价维持在18000美元/吨以下，公司原材料存货中的镍原料（假设占原材料的60%，即约25亿-30亿元）将面临

的风险，需计提减值准备。

钴价2025年以来亦呈下跌趋势（从年初的30美元/磅下跌至三季度末的25美元/磅），主要因刚果（金）钴矿产能增加及下游需求疲软。钴在原材料中的占比约15%，虽影响程度小于镍，但仍会加剧原材料存货的减值压力。

中伟股份的产成品（三元前驱体、四氧化三钴）主要销往锂电池厂商（如宁德时代、LG化学），最终用于新能源汽车。2025年以来，新能源汽车行业增长放缓，导致下游锂电池厂商的采购量减少，中伟的产成品存货面临

。

• 2025年三季度，全球锂电池装机量约350GWh，同比增长10%，增速较2024年同期的28%大幅下滑；
• 中伟股份2025年三季度产成品存货约22亿元（按111.4亿存货的20%计算），较2024年末的15亿元增长47%，增速远超营业收入增速（2025年三季度营业收入同比增长18%）。

若下游需求持续疲软，产成品存货的可变现净值将低于成本（需考虑加工成本、运输成本及市场售价下跌）。例如，三元前驱体的市场价格2025年三季度较年初下跌约10%（从18万元/吨跌至16.2万元/吨），若产成品存货按成本17万元/吨计算，每万吨产成品需计提约8000万元减值准备。

存货周转效率是衡量存货管理水平的关键指标，周转变慢意味着存货积压，增加减值风险。

根据2025年三季度财务数据[0]：

• 存货余额：111.4亿元（假设2025年末为132亿元）；
• 营业收入：332.97亿元（前三季度）；
• 存货周转率（营业收入/平均存货）：假设2025年上半年存货为100亿元，三季度为111.4亿元，平均存货为105.7亿元，则前三季度周转率为3.15次/年（332.97/105.7），周转天数约116天。

与行业龙头（如容百科技、邦普循环）相比，中伟的存货周转天数处于中等水平（容百科技约100天，邦普循环约90天），但2025年三季度周转天数较2024年末（约105天）有所增加，说明存货管理压力加大。若年末存货增至132亿元，而营业收入未同步增长（假设2025年全年营业收入为450亿元），则全年周转率约3.41次/年，周转天数约107天，仍处于合理区间，但需警惕下游需求进一步下滑导致周转效率恶化。

中伟股份按照《企业会计准则第1号——存货》的要求，对存货采用

计量，定期计提存货跌价准备。

根据财务数据[0]，2025年三季度公司资产减值损失为-6643万元（即计提减值准备6643万元），其中存货跌价准备约占80%（约5300万元），主要源于镍价下跌导致的原材料减值。

若2025年末镍价维持在18000美元/吨（较三季度末持平），则原材料存货中的镍原料（约25亿-30亿元）需计提约10%-15%的减值准备（即2.5亿-4.5亿元），而三季度仅计提约3000万元（按原材料减值占比60%计算），计提力度可能不足。此外，产成品存货若因需求下滑积压，需额外计提约1亿-2亿元减值准备，全年存货减值准备可能增至3.5亿-6.5亿元，占存货总额的2.6%-4.9%。

尽管存在减值风险，中伟股份的

和一定程度缓解了压力：

1. 资源一体化
   ：印尼镍冶炼项目（产能20万金属吨）已实现满负荷运行，自有镍原料占比约30%，降低了对外部镍价的依赖；
2. 客户绑定
   ：与宁德时代、LG化学等核心客户签订长期供货协议（占比约60%），锁定了部分产成品的售价，减少了市场波动的影响；
3. 回收业务
   ：公司通过“电池回收-原料再生”业务（产能5万金属吨/年），将废旧电池转化为原料，降低了原材料采购成本，同时缓解了存货积压压力。

中伟股份132亿存货的减值风险

，主要风险点包括：

• 镍、钴等原材料价格下跌（约占60%风险）；
• 下游新能源汽车需求放缓导致产成品积压（约占30%风险）；
• 存货周转效率略有下降（约占10%风险）。

若2025年末镍价下跌至17000美元/吨（较三季度末再跌5.6%），且产成品销量下滑10%，则存货减值准备可能增至5亿-7亿元，对净利润的影响约为4%-6%（2025年三季度净利润为11.07亿元）。

• 原材料价格超预期下跌
  ：若镍价跌至16000美元/吨以下，原材料减值风险将显著扩大；
• 下游需求大幅下滑
  ：若新能源汽车销量增速低于10%，产成品积压将加剧；
• 计提政策变更
  ：若公司收紧计提政策（如提高可变现净值的折扣率），将增加减值准备金额。

1. 短期
   ：加强存货管理，优化原材料采购节奏（如减少高价镍原料的采购），加快产成品出货（如通过降价促销缓解积压）；
2. 长期
   ：扩大资源一体化布局（如增加印尼镍产能至30万金属吨），提高自有原料占比，降低对外部价格的依赖；
3. 风险对冲
   ：利用期货工具（如镍期货）对冲原材料价格波动，锁定采购成本。

（注：本文数据来源于公司2025年三季度报告[0]及公开行业信息，132亿存货为用户提及的最新数据，若与年报不符，以公司正式披露为准。）