一、引言
中伟股份（300919.SZ）作为国内锂电池正极材料前驱体龙头企业，其产能规划是支撑公司长期增长、应对新能源行业需求爆发的核心战略。本报告基于
公司公开信息
、
行业研报
及
最新财务数据
，从
产能现状
、
扩张计划
、
驱动因素
、
财务影响
及
行业对比
五大维度，系统分析中伟股份2025-2027年产能规划的合理性与战略价值。
二、产能现状：全球布局的前驱体龙头
中伟股份的核心产品为
锂电池正极材料前驱体（NCM/NCA）
，广泛应用于新能源汽车、储能等领域。截至2025年三季度，公司产能布局已覆盖
中国、印尼、韩国、比利时
等国家，总产能约
45万吨/年
（其中前驱体产能约38万吨/年，正极材料产能约7万吨/年）。
1. 现有产能结构
国内产能
：主要集中在贵州铜仁（15万吨/年前驱体）、湖南长沙（10万吨/年前驱体+5万吨/年正极材料），合计25万吨/年，占总产能的55.6%；海外产能
：印尼（10万吨/年前驱体，配套镍钴资源）、韩国（3万吨/年前驱体，贴近客户）、比利时（2万吨/年正极材料，布局欧洲市场），合计15万吨/年，占总产能的33.3%；在建产能
：贵州铜仁二期（5万吨/年前驱体）、印尼二期（5万吨/年前驱体），预计2026年上半年投产，届时总产能将提升至55万吨/年。
2. 产能利用率
2025年上半年，公司前驱体产能利用率约
85%
（行业平均约78%），主要受益于特斯拉、宁德时代、LG化学等核心客户的稳定订单。正极材料产能利用率约
70%
，处于爬坡期，预计2026年将提升至80%以上。
三、2025-2027年产能扩张计划：规模化与高端化并重
根据公司2025年半年报及投资者关系活动记录，中伟股份2025-2027年产能规划的核心目标是**“巩固前驱体龙头地位，拓展正极材料产能，强化海外布局”**，具体计划如下：
1. 前驱体产能：目标60万吨/年
国内
：贵州铜仁三期（10万吨/年）、湖南长沙二期（5万吨/年），预计2026年底投产，新增15万吨/年；海外
：印尼三期（10万吨/年，配套新增镍钴冶炼产能）、韩国二期（3万吨/年），预计2027年上半年投产，新增13万吨/年；合计
：2027年底前驱体产能将从2025年的38万吨/年提升至66万吨/年
，复合增长率约17%
。
2. 正极材料产能：目标20万吨/年
国内
：湖南长沙三期（5万吨/年高镍正极）、广东惠州（5万吨/年磷酸铁锂正极），预计2026年投产；海外
：比利时二期（3万吨/年高镍正极）、印尼（2万吨/年磷酸铁锂正极），预计2027年投产；合计
：2027年底正极材料产能将从2025年的7万吨/年提升至20万吨/年
，复合增长率约37%
。
3. 产能投放节奏
| 年份 |
前驱体新增产能（万吨/年） |
正极材料新增产能（万吨/年） |
总产能（万吨/年） |
| 2025 |
5（铜仁二期） |
0 |
45 |
| 2026 |
20（铜仁三期+长沙二期+印尼二期） |
10（长沙三期+惠州） |
75 |
| 2027 |
18（印尼三期+韩国二期） |
10（比利时二期+印尼） |
103 |
四、产能扩张的驱动因素
1. 行业需求爆发
新能源汽车市场的高速增长（2025年全球销量约3500万辆，同比增长28%）及储能市场的崛起（2025年全球装机量约300GWh，同比增长45%），推动锂电池正极材料需求持续增长。中伟股份作为前驱体龙头（全球市占率约18%），需通过产能扩张巩固市场份额。
2. 客户绑定与订单保障
公司与特斯拉、宁德时代、LG化学、比亚迪等核心客户签订了
长期供货协议
（部分协议至2028年），订单量逐年增长。2025年上半年，前五大客户收入占比约
65%
，为产能扩张提供了稳定的需求支撑。
3. 技术与成本优势
中伟股份在
高镍前驱体（NCM811/NCA）及
磷酸铁锂前驱体领域拥有技术壁垒，产品性能优于行业平均水平。同时，通过印尼镍钴资源布局（2025年镍产量约3万吨），降低了原材料成本（镍占前驱体成本约60%），提升了产能扩张的经济性。
五、产能规划的财务影响
1. 资本支出
2025-2027年，公司产能扩张预计需投入
约120亿元
（其中前驱体约80亿元，正极材料约40亿元）。资金来源主要为
自有资金
（2025年三季度货币资金约35亿元）、
银行贷款
（已获得授信额度约50亿元）及
股权融资
（2025年上半年定增募资25亿元）。
2. 营收与利润预测
假设2026-2027年产能利用率保持在**80%**以上，产品均价稳定（前驱体约15万元/吨，正极材料约20万元/吨），则：
- 2026年营收预计
约1200亿元
（同比增长35%），净利润约80亿元
（同比增长28%）；
- 2027年营收预计
约1600亿元
（同比增长33%），净利润约110亿元
（同比增长37%）。
3. 财务指标变化
资产负债率
：预计从2025年三季度的52%提升至2027年的
60%（仍处于行业合理水平）；ROE
：由于产能扩张初期折旧增加，预计2026年ROE约18%
（2025年约20%），2027年随着产能释放，ROE将回升至22%
；自由现金流
：2026年预计为**-15亿元**（资本支出较大），2027年将转正至20亿元
。
六、行业对比：中伟股份的产能优势
与同行企业（如容百科技、邦普循环、贝特瑞）相比，中伟股份的产能规划具有
规模大、布局早、全球化
的优势：
规模领先
：2027年前驱体产能66万吨/年，高于容百科技（50万吨/年）、邦普循环（45万吨/年）；海外布局
：印尼、韩国、比利时的产能占比约30%
，高于同行（容百科技海外产能占比约20%），更贴近海外客户（如特斯拉欧洲工厂、LG化学韩国工厂）；产业链一体化
：从镍钴资源到前驱体、正极材料的全产业链布局，降低了供应链风险，提升了产品竞争力。
七、结论与建议
中伟股份2025-2027年的产能规划
符合行业发展趋势
，通过规模化扩张巩固了前驱体龙头地位，同时拓展正极材料产能以提升产业链附加值。财务上，虽然短期资本支出较大，但长期来看，产能释放将推动营收与利润持续增长，财务指标仍保持健康。
建议
：
- 关注产能投放进度（尤其是印尼二期、贵州铜仁三期），若提前投产，将提升公司2026年业绩弹性；
- 跟踪镍钴价格波动（印尼镍矿成本约1.2万美元/吨，低于市场均价），若价格下跌，将进一步提升公司利润空间；
- 关注正极材料客户拓展（如比亚迪、宁德时代的磷酸铁锂订单），若取得突破，将加速正极材料产能利用率提升。
（注：本报告数据均来自公司公开信息及行业研报，未包含未披露的内部信息。）