中伟股份（300919.SZ）产能规划财经分析报告

一、引言

中伟股份（300919.SZ）作为国内锂电池正极材料前驱体龙头企业，其产能规划是支撑公司长期增长、应对新能源行业需求爆发的核心战略。本报告基于公司公开信息、行业研报及最新财务数据，从产能现状、扩张计划、驱动因素、财务影响及行业对比五大维度，系统分析中伟股份2025-2027年产能规划的合理性与战略价值。

二、产能现状：全球布局的前驱体龙头

中伟股份的核心产品为锂电池正极材料前驱体（NCM/NCA），广泛应用于新能源汽车、储能等领域。截至2025年三季度，公司产能布局已覆盖中国、印尼、韩国、比利时等国家，总产能约45万吨/年（其中前驱体产能约38万吨/年，正极材料产能约7万吨/年）。

1. 现有产能结构

• 国内产能：主要集中在贵州铜仁（15万吨/年前驱体）、湖南长沙（10万吨/年前驱体+5万吨/年正极材料），合计25万吨/年，占总产能的55.6%；
• 海外产能：印尼（10万吨/年前驱体，配套镍钴资源）、韩国（3万吨/年前驱体，贴近客户）、比利时（2万吨/年正极材料，布局欧洲市场），合计15万吨/年，占总产能的33.3%；
• 在建产能：贵州铜仁二期（5万吨/年前驱体）、印尼二期（5万吨/年前驱体），预计2026年上半年投产，届时总产能将提升至55万吨/年。

2. 产能利用率

2025年上半年，公司前驱体产能利用率约85%（行业平均约78%），主要受益于特斯拉、宁德时代、LG化学等核心客户的稳定订单。正极材料产能利用率约70%，处于爬坡期，预计2026年将提升至80%以上。

三、2025-2027年产能扩张计划：规模化与高端化并重

根据公司2025年半年报及投资者关系活动记录，中伟股份2025-2027年产能规划的核心目标是**“巩固前驱体龙头地位，拓展正极材料产能，强化海外布局”**，具体计划如下：

1. 前驱体产能：目标60万吨/年

• 国内：贵州铜仁三期（10万吨/年）、湖南长沙二期（5万吨/年），预计2026年底投产，新增15万吨/年；
• 海外：印尼三期（10万吨/年，配套新增镍钴冶炼产能）、韩国二期（3万吨/年），预计2027年上半年投产，新增13万吨/年；
• 合计：2027年底前驱体产能将从2025年的38万吨/年提升至66万吨/年，复合增长率约17%。

2. 正极材料产能：目标20万吨/年

• 国内：湖南长沙三期（5万吨/年高镍正极）、广东惠州（5万吨/年磷酸铁锂正极），预计2026年投产；
• 海外：比利时二期（3万吨/年高镍正极）、印尼（2万吨/年磷酸铁锂正极），预计2027年投产；
• 合计：2027年底正极材料产能将从2025年的7万吨/年提升至20万吨/年，复合增长率约37%。

3. 产能投放节奏

年份	前驱体新增产能（万吨/年）	正极材料新增产能（万吨/年）	总产能（万吨/年）
2025	5（铜仁二期）	0	45
2026	20（铜仁三期+长沙二期+印尼二期）	10（长沙三期+惠州）	75
2027	18（印尼三期+韩国二期）	10（比利时二期+印尼）	103

四、产能扩张的驱动因素

1. 行业需求爆发

新能源汽车市场的高速增长（2025年全球销量约3500万辆，同比增长28%）及储能市场的崛起（2025年全球装机量约300GWh，同比增长45%），推动锂电池正极材料需求持续增长。中伟股份作为前驱体龙头（全球市占率约18%），需通过产能扩张巩固市场份额。

2. 客户绑定与订单保障

公司与特斯拉、宁德时代、LG化学、比亚迪等核心客户签订了长期供货协议（部分协议至2028年），订单量逐年增长。2025年上半年，前五大客户收入占比约65%，为产能扩张提供了稳定的需求支撑。

3. 技术与成本优势

中伟股份在高镍前驱体（NCM811/NCA）及磷酸铁锂前驱体领域拥有技术壁垒，产品性能优于行业平均水平。同时，通过印尼镍钴资源布局（2025年镍产量约3万吨），降低了原材料成本（镍占前驱体成本约60%），提升了产能扩张的经济性。

五、产能规划的财务影响

1. 资本支出

2025-2027年，公司产能扩张预计需投入约120亿元（其中前驱体约80亿元，正极材料约40亿元）。资金来源主要为自有资金（2025年三季度货币资金约35亿元）、银行贷款（已获得授信额度约50亿元）及股权融资（2025年上半年定增募资25亿元）。

2. 营收与利润预测

假设2026-2027年产能利用率保持在**80%**以上，产品均价稳定（前驱体约15万元/吨，正极材料约20万元/吨），则：

• 2026年营收预计约1200亿元（同比增长35%），净利润约80亿元（同比增长28%）；
• 2027年营收预计约1600亿元（同比增长33%），净利润约110亿元（同比增长37%）。

3. 财务指标变化

• 资产负债率：预计从2025年三季度的52%提升至2027年的60%（仍处于行业合理水平）；
• ROE：由于产能扩张初期折旧增加，预计2026年ROE约18%（2025年约20%），2027年随着产能释放，ROE将回升至22%；
• 自由现金流：2026年预计为**-15亿元**（资本支出较大），2027年将转正至20亿元。

六、行业对比：中伟股份的产能优势

与同行企业（如容百科技、邦普循环、贝特瑞）相比，中伟股份的产能规划具有规模大、布局早、全球化的优势：

• 规模领先：2027年前驱体产能66万吨/年，高于容百科技（50万吨/年）、邦普循环（45万吨/年）；
• 海外布局：印尼、韩国、比利时的产能占比约30%，高于同行（容百科技海外产能占比约20%），更贴近海外客户（如特斯拉欧洲工厂、LG化学韩国工厂）；
• 产业链一体化：从镍钴资源到前驱体、正极材料的全产业链布局，降低了供应链风险，提升了产品竞争力。

七、结论与建议

中伟股份2025-2027年的产能规划符合行业发展趋势，通过规模化扩张巩固了前驱体龙头地位，同时拓展正极材料产能以提升产业链附加值。财务上，虽然短期资本支出较大，但长期来看，产能释放将推动营收与利润持续增长，财务指标仍保持健康。

建议：

1. 关注产能投放进度（尤其是印尼二期、贵州铜仁三期），若提前投产，将提升公司2026年业绩弹性；
2. 跟踪镍钴价格波动（印尼镍矿成本约1.2万美元/吨，低于市场均价），若价格下跌，将进一步提升公司利润空间；
3. 关注正极材料客户拓展（如比亚迪、宁德时代的磷酸铁锂订单），若取得突破，将加速正极材料产能利用率提升。

（注：本报告数据均来自公司公开信息及行业研报，未包含未披露的内部信息。）