中伟股份循环经济财经分析报告

一、引言

中伟新材料股份有限公司（以下简称“中伟股份”，300919.SZ）是全球知名的新能源材料企业，聚焦镍、钴、磷、钠等新能源材料领域，构建了“一次/二次资源开发与利用—新能源材料研发与制造—终端资源回收与循环”的全产业链生态。在“双碳”目标驱动下，循环经济已成为新能源行业的核心竞争力之一，中伟股份的闭环布局不仅降低了资源依赖，更提升了可持续发展能力。本文从业务布局、财务表现、行业地位、挑战与展望四大维度，对其中循环经济业务进行深度分析。

二、循环经济业务布局：全产业链闭环的核心逻辑

中伟股份的循环经济体系以“资源-制造-回收”为核心，覆盖新能源材料的全生命周期，其布局的关键在于一体化协同，通过资源自供与回收循环降低成本、提升抗风险能力。

1. 资源开发：原生资源的战略布局

公司通过海外并购与产能扩张，锁定镍、钴等关键资源。其中，印尼作为全球镍矿主产区，是公司资源布局的核心：

• 印尼德邦项目：建成产能5万金属吨/年，采用富氧侧吹技术，实现镍矿的高效冶炼；
• 印尼翡翠湾项目：产能5万金属吨/年，已满负荷运行，产出的镍产品直接供应公司三元前驱体生产线；
• 印尼NNI项目、中青新能源项目：处于产能爬坡阶段，合计规划产能10万金属吨/年。
  截至2025年三季度，公司印尼镍产品产出超3.5万金属吨（含参股项目），自供率提升至60%以上，有效对冲了镍价波动风险（2025年镍价中枢较2024年上涨15%）。

2. 材料制造：新能源材料的核心产能

公司的核心产品为三元前驱体（用于三元正极材料）和四氧化三钴（用于钴酸锂正极材料），产能规模居全球前列：

• 三元前驱体产能：截至2025年三季度，产能达20万金属吨/年，市场份额约18%（行业第一梯队）；
• 四氧化三钴产能：产能5万金属吨/年，市场份额约25%（全球领先）。
  这些产品通过与宁德时代、比亚迪等大客户的长期合作，嵌入全球新能源电池供应链，为循环经济提供了稳定的“制造端”支撑。

3. 回收循环：终端资源的闭环利用

公司通过“电池回收-金属提取-材料再制造”的流程，实现资源的循环利用。目前，公司已建成电池回收产能2万金属吨/年（主要回收镍、钴、锂等金属），金属回收率超过90%（行业领先水平）。回收的金属将重新用于三元前驱体生产，形成“电池-材料-电池”的闭环，降低了对原生资源的依赖。

三、循环经济财务表现：一体化协同的效益释放

中伟股份的循环经济布局已逐步转化为财务优势，主要体现在成本控制、盈利能力提升及长期抗风险能力上。

1. 整体财务概况

2025年三季度，公司实现总收入332.97亿元（同比增长12.5%），净利润11.07亿元（同比增长18.2%）。其中，循环经济相关业务（资源开发+回收）贡献了约35%的总收入（估算值），成为业绩增长的核心驱动力。

2. 成本控制：资源自供的红利

印尼镍矿的自供率提升，显著降低了原材料成本。2025年三季度，公司镍原料成本较2024年同期下降8%（主要因自供率提升），推动三元前驱体毛利率从2024年的10.5%提升至2025年三季度的12.3%。

3. 研发投入：技术驱动的循环效率

公司重视循环经济技术研发，2025年三季度研发支出8.29亿元（占总收入的2.49%），主要用于：

• 镍矿冶炼技术（富氧侧吹、RKEF）：提高镍回收率（从85%提升至92%）；
• 电池回收技术：提升锂、钴等金属的提取效率（锂回收率从70%提升至85%）；
• 材料再制造技术：降低回收材料的杂质含量（从0.5%降至0.1%）。
  研发投入的持续增加，为循环经济的规模化奠定了技术基础。

四、循环经济行业地位：龙头企业的竞争力

中伟股份的循环经济布局使其在新能源材料领域处于全球第一梯队，主要竞争力体现在：

1. 市场份额领先

• 三元前驱体：全球市场份额约18%，仅次于宁德时代旗下的邦普循环（20%）；
• 四氧化三钴：全球市场份额约25%，位居全球第一；
• 电池回收：国内市场份额约15%，处于行业前列。

2. 客户资源优质

公司与宁德时代、比亚迪、LG化学等全球顶级电池厂商建立了长期合作关系，循环经济产品（如回收的镍、钴）已进入这些客户的供应链，说明其产品质量与可持续性得到认可。

3. 技术优势明显

公司的富氧侧吹冶炼技术（镍回收率92%）、电池回收技术（金属回收率90%）均处于行业领先水平，技术壁垒较高，难以被中小企业复制。

五、挑战与展望

1. 面临的挑战

• 资源价格波动：镍、钴等金属价格波动仍会影响公司成本（如2025年镍价上涨15%，导致原材料成本增加约5亿元）；
• 回收规模化瓶颈：电池回收业务目前仍处于布局阶段，规模化效应尚未完全释放（2025年回收收入占比约5%）；
• 政策不确定性：环保要求提高可能增加回收成本（如危废处理费用上涨），但也会推动行业整合。

2. 未来展望

• 行业增长机遇：新能源汽车销量持续增长（2025年全球销量预计达3000万辆），带动电池需求增加，从而推动三元前驱体、四氧化三钴的需求增长；
• 政策支持：《“十四五”循环经济发展规划》要求“提高新能源汽车电池回收利用率”，中伟股份的循环经济布局符合政策导向；
• 技术进步：研发投入的增加将提升回收效率（如锂回收率从85%提升至90%），降低成本，推动回收业务规模化；
• 一体化优势：资源-制造-回收的闭环布局，将帮助公司抵御资源价格波动，提升长期盈利能力。

六、结论

中伟股份的循环经济业务布局完整、财务表现良好、行业地位领先，是其长期发展的核心竞争力。随着新能源行业的增长与循环经济政策的支持，公司的循环经济业务有望成为业绩增长的主要引擎。未来，公司需继续加大研发投入，提升回收效率，扩大产能，以保持在循环经济领域的领先地位。

（注：本文数据来源于公司公开资料、财务报表及行业分析报告。）