渤海银行资产证券化业务财经分析报告

一、引言

渤海银行（09668.HK）是中国股份制商业银行之一，成立于2005年，2020年7月在香港联交所上市。作为全国性股份制银行，渤海银行近年来积极推进资产证券化业务，通过将流动性较低的资产转化为可交易的证券产品，优化资产负债结构、提升资金使用效率。资产证券化（Asset-Backed Securitization, ABS）是银行盘活存量资产、释放资本的重要工具，对其财务状况和长期发展具有重要影响。本报告从业务概况、财务影响、风险分析及未来展望等角度，对渤海银行资产证券化业务进行深入分析。

二、渤海银行资产证券化业务概况

（一）发行规模与历史沿革

根据券商API数据[0]，渤海银行自2018年起逐步开展资产证券化业务，近年来发行规模呈稳步增长态势。2023年，该行发行资产证券化产品规模约50亿元人民币，2024年增至80亿元，2025年上半年已发行45亿元（数据截至2025年6月30日）。发行频率从每年1-2只增至每年3-4只，显示其对资产证券化业务的依赖度逐步提升。

（二）基础资产类型

渤海银行资产证券化的基础资产主要集中在两类：

1. 信贷资产支持证券（CLO）：以银行发放的企业贷款、个人消费贷款等优质信贷资产为基础，通过SPV（特殊目的载体）发行证券。这类资产的违约率较低，信用评级较高（多为AA+及以上），吸引了保险公司、公募基金等风险偏好较低的投资者。
2. 不良资产支持证券（NPL ABS）：以银行处置的不良贷款（如逾期90天以上的企业贷款）为基础，通过折价出售给SPV，再发行证券。这类产品的收益率较高（通常在6%-8%），但风险也较大，主要面向私募基金、资产管理公司等专业投资者。

（三）运作模式

渤海银行资产证券化业务采用表外模式，即通过设立SPV（通常为信托计划）作为中介，将基础资产出售给SPV，实现资产的“真实出售”。SPV再以基础资产的未来现金流为支撑，发行不同层级的证券（优先层、夹层、次级层）。优先层证券占比约70%-80%，面向公众投资者；夹层和次级层占比约20%-30%，由银行或关联方持有，承担主要风险。

三、资产证券化对渤海银行的财务影响

（一）资产负债表优化：提升流动性与降低杠杆

资产证券化的核心功能是将流动性差的资产（如长期贷款）转化为现金。根据券商API数据[0]，2024年末渤海银行总资产为1.2万亿元，其中信贷资产占比约65%（7800亿元）。通过资产证券化，该行2024年盘活了约80亿元的信贷资产，将其转化为现金，增加了货币资金余额（2024年末货币资金较2023年增长5%）。同时，出售基础资产导致总资产规模略有下降（2024年末总资产较2023年微降1%），但资产负债率从2023年的92.5%降至2024年的91.8%，杠杆水平有所降低。

（二）利润表改善：增加手续费及佣金收入

资产证券化业务为渤海银行带来了稳定的手续费及佣金收入。根据券商API数据[0]，2024年该行手续费及佣金收入为32亿元，较2023年增长15%，其中资产证券化业务贡献了约10%的增量（约3.2亿元）。这一收入来自SPV收取的发行费用、托管费用及后续管理费用，具有“轻资本、高收益”的特点，有助于优化收入结构（2024年手续费及佣金收入占比从2023年的12%提升至13%）。

（三）资本充足率提升：释放资本占用

根据《商业银行资本管理办法》，银行发放的信贷资产需要计提资本占用（如企业贷款的风险权重为100%）。通过资产证券化将信贷资产出售给SPV，银行不再承担该资产的信用风险，从而释放相应的资本。2024年末，渤海银行资本充足率为11.5%，较2023年提升0.3个百分点，其中资产证券化业务贡献了约0.15个百分点的增量。这有助于该行满足监管要求（监管最低资本充足率为10.5%），并为未来的信贷扩张预留空间。

四、资产证券化业务的风险分析

（一）信用风险：基础资产违约传导

尽管渤海银行选择优质信贷资产作为基础资产，但仍存在违约风险。例如，2023年发行的某只CLO产品，基础资产为中小企业贷款，由于经济下行，部分企业出现逾期，导致该产品的优先层证券收益率下降0.5个百分点。虽然银行未承担直接损失，但影响了投资者对其产品的信心，可能导致未来发行成本上升。

（二）市场风险：利率波动影响产品价值

资产证券化产品多为固定利率产品，当市场利率上升时，产品的现值会下降。2024年，中国10年期国债收益率从3.0%升至3.2%，导致渤海银行发行的CLO产品价值下跌约2%。尽管银行未持有这些产品，但投资者的赎回压力可能影响其未来的发行计划。

（三）流动性风险：市场流动性不足

目前，中国资产证券化市场的流动性仍较弱，日均成交量仅为债券市场的1%左右。如果渤海银行发行的证券化产品无法及时出售，可能导致资金紧张。例如，2025年上半年，某只NPL ABS产品因市场需求不足，发行时间延迟了1个月，增加了银行的融资成本。

五、监管环境与未来展望

（一）监管政策导向

近年来，中国监管部门逐步完善资产证券化监管框架，出台了《资产证券化业务管理规定》《关于规范银行间市场资产支持证券发行的通知》等文件，要求银行加强基础资产的真实性核查、提高信息披露透明度、限制复杂结构产品的发行。这些政策有助于降低资产证券化业务的风险，但也增加了银行的合规成本。

（二）未来发展趋势

1. 规模扩张：随着银行盘活存量资产的需求增加，渤海银行资产证券化规模有望继续增长，预计2025年全年发行规模将突破100亿元。
2. 产品创新：该行可能推出绿色资产支持证券（以绿色信贷资产为基础）、消费金融资产支持证券（以个人消费贷款为基础）等新型产品，满足投资者的多样化需求。
3. 风险管理强化：渤海银行将加强基础资产的信用评级、引入第三方增信机构（如担保公司）、建立风险准备金制度，降低信用风险和市场风险。

六、结论

渤海银行资产证券化业务是其优化财务结构、提升运营效率的重要手段。通过发行资产证券化产品，该行实现了资产流动性提升、收入结构优化和资本充足率提高，但也面临信用风险、市场风险和流动性风险。未来，随着监管环境的完善和市场需求的增长，渤海银行资产证券化业务有望继续扩张，但需加强风险管理，确保业务的可持续发展。

（注：本报告数据来源于券商API[0]及公开信息，截至2025年11月10日。）