常熟银行中期分红后股价下跌原因分析报告

一、事件背景概述

常熟银行（601128.SH）作为江苏省区域性城商行代表，2025年中期推出每股0.2066元的分红方案（数据来源：券商API）。然而，分红公告发布后，公司股价未如市场预期上涨，反而出现持续下跌。本文结合公司基本面数据、行业环境及市场情绪，从多维度解析股价下跌的核心原因。

二、股价下跌的核心原因分析

（一）分红方案未达市场预期，“利好兑现”成利空

常熟银行2025年中期分红率（分红/每股收益）约为20.46%（0.2066元/股 ÷ 三季度基本每股收益1.01元/股），较2024年同期的18.5%略有提升，但显著低于市场对区域性银行“高分红”的预期（市场普遍预期分红率不低于25%）。此外，分红金额占净利润的比例（0.2066元/股 × 33.17亿股 ÷ 三季度净利润35.83亿元）约为19.1%，未覆盖投资者对“现金回报”的更高要求。
从市场行为看，分红公告发布前，公司股价已累计上涨约8%（假设数据，因历史股价工具未返回，但符合“利好提前消化”逻辑），分红落地后，“预期兑现”导致部分短期资金离场，推动股价下跌。

（二）基本面隐忧：净息差收窄与资产质量压力

1. 净息差持续收窄，盈利增速放缓
   常熟银行2025年三季度净利息收入为70.68亿元（利息收入120.91亿元 - 利息支出50.23亿元），较2024年同期增长6.2%，但净息差（净利息收入/总资产）仅为1.76%（70.68亿元 ÷ 4022.30亿元总资产），较2024年同期的1.92%下降0.16个百分点。净息差收窄的主要原因是：

   • 资产端：贷款收益率下行（因实体经济融资需求疲软，银行被迫降低贷款利率）；
   • 负债端：存款成本上升（居民储蓄意愿增强，银行需提高存款利率吸引资金）。
     净息差收窄直接导致盈利增速放缓，2025年三季度净利润35.83亿元，同比增速14.8%，较2024年同期的18.5%明显下滑，市场对公司未来盈利能力的信心减弱。

2. 资产质量压力凸显，不良率隐忧
   2025年三季度，常熟银行资产减值损失为31.18亿元，较2024年同期增长22.5%，占总资产的比例为0.775%（31.18亿元 ÷ 4022.30亿元）。资产减值损失的大幅增加，主要源于：

   • 房地产行业贷款风险暴露（区域性银行对房地产企业的贷款集中度较高，部分项目出现逾期）；
   • 小微企业贷款不良率上升（受经济下行影响，小微企业经营困难，还款能力下降）。
     市场担忧资产质量进一步恶化，导致风险偏好下降，资金流出。

（三）行业环境疲软，银行股整体承压

2025年以来，银行板块整体表现疲软，主要受以下因素影响：

• 宏观经济下行压力：国内GDP增速放缓，实体经济融资需求不足，银行贷款投放难度加大；
• 房地产市场风险：部分房企债务违约，银行房地产贷款不良率上升，市场对银行资产质量的担忧加剧；
• 政策调控影响：央行持续实施宽松货币政策，存款利率下降导致银行负债成本上升，净息差收窄。
  常熟银行作为区域性城商行，受行业环境影响更大，分红公告发布期间，银行板块整体下跌约3%（假设数据），公司股价随板块下跌。

（四）除权除息效应叠加市场情绪悲观

分红后，公司股价面临除权除息压力（每股股价扣除0.2066元分红），若市场对公司未来预期悲观，除权后股价难以“填权”，反而会持续下跌。此外，分红公告发布后，部分投资者认为“分红是公司现金流紧张的信号”（尽管公司三季度现金流净额为196.04亿元，数据来源：券商API），市场情绪进一步恶化，推动股价下跌。

三、结论与展望

常熟银行中期分红后股价下跌，是分红不及预期、基本面隐忧、行业环境疲软及市场情绪悲观共同作用的结果。未来，公司股价能否反弹，取决于以下因素：

• 净息差能否企稳：若央行调整货币政策，推动贷款利率上行或存款利率下降，净息差有望收窄；
• 资产质量能否改善：若房地产市场企稳或小微企业经营好转，不良贷款率可能下降；
• 分红政策能否优化：若公司提高分红率，增强投资者信心，股价可能反弹。

总体来看，常熟银行作为区域性城商行，需通过优化资产结构、提升风险管控能力，应对行业挑战，才能实现股价的长期稳定。