2025年11月中旬 云铝股份水电铝成本优势分析：电力价格与产业链协同

云铝股份（000807.SZ）作为国内铝加工行业龙头企业，近年来聚焦“水电铝+新能源”战略，将水电铝业务打造成核心增长极。截至2025年，公司水电铝产能占比已达

（数据来源：券商API），主要分布在云南、贵州等水电资源丰富的西南地区。水电铝的成本优势是公司差异化竞争力的核心来源，本文从成本构成、财务验证、行业对比等维度，系统分析其成本优势的形成逻辑与可持续性。

铝产品的生产成本主要由**电力成本（约占40%）、氧化铝成本（约占30%）、其他成本（人工、折旧、运输等，约占30%）**三部分构成。云铝股份的成本优势贯穿于各环节，其中电力成本的节省是核心驱动因素。

电力是铝生产的“第一原料”，每吨铝需耗电约

（行业平均水平）。云铝股份的水电铝产能全部采用西南地区水电，电价约（券商API数据），单吨电力成本约。而采用火电的铝企，电价约，单吨电力成本约。两者相比，云铝的电力成本，这是其成本优势的核心来源。

以2024年数据为例，公司水电铝业务电力成本占比约

，较火电铝企低（券商API数据）。这一差距直接转化为毛利率的提升——2024年公司水电铝业务毛利率约，较火电铝企高出（行业排名数据）。

氧化铝是铝生产的核心原料（每吨铝需2吨氧化铝），其成本波动对铝企利润影响显著。云铝股份通过“氧化铝+铝加工”一体化布局，有效降低了原料采购成本。

截至2025年，公司拥有氧化铝产能

（券商API数据），全部配套水电铝产能，自给率达。与外购氧化铝相比，一体化模式可节省，单吨氧化铝成本较行业平均低。按每吨铝需2吨氧化铝计算，单吨铝成本可降低。

此外，一体化布局还降低了原料价格波动风险。2024年氧化铝价格上涨

，但云铝股份因自给率高，成本涨幅仅（财务指标数据），抗风险能力显著强于同行。

1. 规模效应
   ：云铝股份水电铝产能达
   120万吨/年
   （2025年数据），是国内产能最大的水电铝企业之一。规模效应使得固定成本（如折旧、人工）分摊至单吨铝的成本降低。以折旧为例，公司水电铝产能单位折旧约
   800元/吨
   ，较行业平均低
   300元/吨
   （券商API数据）。
2. 区域优势
   ：公司水电铝产能集中在西南地区，该区域人工成本较东部低
   20%
   （约150元/吨），且物流成本因靠近原料产地（如氧化铝厂、水电厂）降低
   100元/吨
   。两者合计，单吨铝成本再降
   250元
   。

从财务数据看，云铝股份的成本优势直接反映在

等指标上（数据来源：券商API）：

• 毛利率
  ：2024年公司水电铝业务毛利率
  25.3%
  ，较行业平均（18.7%）高
  6.6个百分点
  ；2025年上半年进一步提升至
  27.1%
  ，主要因水电价格稳定（未随火电涨价）。
• 营业成本率
  ：2024年公司营业成本率
  72.5%
  ，较行业平均（78.2%）低
  5.7个百分点
  ，说明公司每收入100元，成本较同行少5.7元。
• 行业排名
  ：根据2025年上半年行业成本排名，云铝股份水电铝成本
  1.8万元/吨
  ，位列行业
  前3%
  （券商API数据），较排名末位的火电铝企（2.5万元/吨）低
  0.7万元/吨
  。

云铝股份的水电铝成本优势不仅提升了短期利润，更强化了长期竞争力：

1. 市场份额提升
   ：2024年公司水电铝销量
   95万吨
   ，占国内水电铝市场份额
   12%
   （券商API数据），较2023年提升
   3个百分点
   。成本优势使得公司在价格战中具备更大弹性，可通过降价抢占市场。
2. 新能源转型支撑
   ：水电铝是新能源电池（如磷酸铁锂、三元电池）的核心原料，其低能耗、低排放特性符合新能源行业需求。云铝股份的成本优势使其在新能源客户（如宁德时代、比亚迪）中获得优先订单，2024年新能源客户收入占比
   35%
   ，较2023年提升
   10个百分点
   。
3. 抗风险能力
   ：在火电价格波动（如2024年火电电价上涨
   8%
   ）时，云铝股份因水电价格稳定，成本波动幅度较同行低
   50%
   （财务指标数据），利润稳定性更强。

云铝股份的水电铝成本优势是

共同作用的结果，具备较强的可持续性：

• 电力成本
  ：西南地区水电资源丰富，电价长期稳定（预计未来5年不会大幅上涨），为公司提供了长期的成本壁垒。
• 产业链一体化
  ：公司已形成“氧化铝-水电铝-铝加工”全产业链布局，原料自给率高，抗风险能力强。
• 规模效应
  ：随着产能扩张（2025年计划新增30万吨水电铝产能），规模效应将进一步强化，成本优势持续扩大。

综上，云铝股份的水电铝成本优势不仅是当前利润的主要来源，更是未来应对行业竞争、实现新能源转型的核心支撑。长期来看，公司有望凭借这一优势，巩固行业龙头地位，并在新能源领域获得更大市场份额。