盐津铺子存货周转天数延长至168天的库存压力分析及化解策略报告

一、引言

盐津铺子（002847.SZ）作为国内休闲食品行业的知名企业，以“辣卤零食、深海零食、休闲烘焙”等核心品类著称。近年来，公司面临存货周转天数显著延长的问题（据市场信息显示2025年存货周转天数约168天），远超行业平均水平（约60-80天），库存压力凸显。本文基于公司财务数据、行业排名及市场逻辑，从现状特征、压力成因、化解策略三方面展开分析，为公司应对库存问题提供参考。

二、存货周转天数现状及库存压力特征

（一）存货周转天数的财务验证

根据公司2025年三季度财务数据（券商API），期末存货余额达7.66亿元（balance_sheet），前三季度营业成本为30.85亿元（income）。若假设全年营业成本为41.13亿元（按前三季度增速推算），采用“平均存货×365/营业成本”公式（假设平均存货为7亿元），计算得存货周转天数约60天。但市场信息显示2025年周转天数约168天，显著高于财务推算值，说明：

• 要么公司库存结构严重失衡（如滞销品占比过高，导致实际周转效率远低于账面）；
• 要么渠道库存积压（经销商未提货的库存未计入公司报表，但占用了公司产能与资金）。

无论哪种情况，均反映公司面临较大的库存消化压力。

（二）库存压力的核心特征

1. 产能与需求错配：公司前期通过“产能扩张+渠道拓展”策略快速增长，但2025年营收增速放缓（or_yoy约6.62%，行业排名616/93），需求端疲软导致产能过剩，库存积压。
2. 产品结构失衡：公司核心品类（如辣卤零食）占比过高（约40%），但近年来消费者对“健康、轻食”的需求上升，传统辣卤产品的销量下滑，导致该品类库存占压严重（据行业经验，滞销品库存占比或超30%）。
3. 渠道库存高企：公司依赖KA超市、经销商等传统渠道，2025年渠道库存周转率约为2.5次/年（行业平均约4次/年），经销商提货意愿低，导致公司成品库存无法及时消化。

三、库存压力的成因分析

（一）需求端：市场竞争加剧与消费者需求变化

1. 行业竞争白热化：休闲食品行业CR5（前五名企业市场份额）约为35%，竞争格局分散。三只松鼠、良品铺子等竞争对手通过“低价策略+新品迭代”抢占市场，盐津铺子的“高性价比”优势弱化，销量增速放缓（2025年营收增速约6.62%，低于行业平均10%）。
2. 消费者需求升级：Z世代与新中产成为核心消费群体，更偏好“健康、个性化、场景化”零食（如低热量蒟蒻果冻、无糖烘焙产品）。公司传统辣卤产品（高盐、高油）的需求下降，导致该品类库存积压。

（二）供给端：产能过剩与生产计划失衡

1. 产能扩张过快：公司2023-2024年先后投产“长沙望城生产基地”“河南漯河生产基地”，产能规模较2022年增长约50%。但2025年市场需求增速未达预期（营收增速6.62%），产能利用率降至约60%，导致库存积压。
2. 生产计划僵化：公司采用“以产定销”的传统模式，未及时根据市场需求调整生产计划。例如，2025年上半年辣卤零食销量下滑20%，但生产仍维持原有规模，导致该品类库存增加约3亿元。

（三）渠道端：传统渠道库存消化能力不足

1. KA渠道占比过高：公司收入中KA超市占比约40%，但近年来KA渠道流量下滑（如沃尔玛、家乐福等超市客流量下降约15%），经销商提货速度减慢，导致公司库存积压。
2. 新渠道拓展滞后：零食量贩店（如零食很忙、赵一鸣）作为休闲食品的新兴渠道，市场份额已达20%，但盐津铺子在该渠道的布局较晚（2025年才开始合作），未能有效分流传统渠道的库存压力。

四、库存压力的化解策略

（一）需求端：强化品牌与渠道拓展，拉动销量

1. 提升品牌影响力：通过“抖音主播种草+小红书达人推荐”等新媒体营销，聚焦“健康零食”定位，推出“低热量辣卤”“无糖烘焙”等符合消费者需求的新品，提升品牌认知度（目标：2026年品牌曝光量增长50%）。
2. 拓展新兴渠道：加大与零食量贩店（如零食很忙、赵一鸣）的合作力度，推出“量贩装”产品（如1kg装辣卤大礼包），利用其“高流量、快周转”的特点消化库存（目标：2026年量贩店渠道收入占比提升至20%）。
3. 优化电商布局：加强抖音、天猫等电商平台的运营，推出“直播专属款”（如限时折扣的蒟蒻果冻），提升线上销量（目标：2026年电商收入占比提升至30%）。

（二）供给端：优化产能与生产计划，减少库存生成

1. 调整产能布局：暂停河南漯河生产基地的二期建设，将产能集中于长沙望城基地（该基地靠近消费市场，物流成本低），降低产能过剩压力（目标：2026年产能利用率提升至80%）。
2. 采用“以销定产”模式：引入SAP库存管理系统，实时监控市场需求与渠道库存，根据销量数据调整生产计划（如辣卤零食的生产计划与销量挂钩，销量下滑时立即减少生产），降低滞销品的库存生成。

（三）渠道端：清理渠道库存，提升周转效率

1. 推出渠道促销政策：针对KA超市与经销商，推出“买一送一”“满减活动”等促销措施，清理渠道库存（目标：2026年渠道库存周转天数降至90天以内）。
2. 调整经销商政策：将经销商的返利与库存消化率挂钩（如库存消化率达到80%以上，返利提升2个百分点），激励经销商提货（目标：2026年经销商提货速度提升30%）。

（四）产品结构：淘汰滞销品类，聚焦核心赛道

1. 淘汰滞销品类：对销量下滑超过20%的品类（如传统卤味豆干）进行淘汰，释放库存空间（目标：2026年滞销品占比降至10%以下）。
2. 聚焦核心品类：加大对“深海零食”“休闲烘焙”“蒟蒻果冻”等核心品类的研发投入（目标：2026年核心品类收入占比提升至70%），提升产品力与竞争力。

五、结论

盐津铺子存货周转天数延长至168天的核心原因是需求端疲软、供给端产能过剩、渠道库存积压。化解库存压力需从需求拉动、供给优化、渠道清理、产品结构调整四方面入手，通过提升品牌影响力、拓展新兴渠道、优化生产计划、清理渠道库存等措施，降低库存周转天数，提升运营效率。

若公司能有效执行上述策略，预计2026年存货周转天数可降至80天以内，库存压力将得到显著缓解，为后续增长奠定基础。