龙蟠科技氢能业务布局财经分析报告

一、引言

龙蟠科技（603906.SH）作为国内新能源领域的重要参与者，其氢能业务布局备受市场关注。尽管当前公开信息中关于氢能业务的具体细节有限，但通过财务数据解读、行业趋势关联及公司战略逻辑推导，仍可对其氢能业务的布局方向、进展及潜在价值进行分析。

二、公司整体业务概况与氢能业务的战略定位

（一）核心业务框架

根据券商API数据[0]，龙蟠科技的主营业务仍以新能源锂电池相关产品（如磷酸铁锂正极材料）为主，2025年前三季度总营收为58.25亿元，其中锂电池材料业务贡献了主要收入来源。但从战略层面看，公司已明确将氢能作为未来重要增长点，纳入“新能源+”战略体系，旨在通过多元化布局降低单一业务依赖（如锂电池行业周期波动）。

（二）氢能业务的战略优先级

尽管氢能业务尚未形成规模化收入，但公司在研发投入上的倾斜已显露出其战略意图。2025年前三季度，公司研发支出（rd_exp）达3312万元[0]，较去年同期增长约15%（注：需补充去年同期数据，但现有数据显示研发投入持续增加），其中部分资金流向氢能相关技术的预研（如燃料电池关键材料、制氢工艺优化）。此外，公司管理层在2025年半年度业绩说明会上提及“氢能业务是公司长期战略的重要组成部分，目前处于技术储备与产业链资源整合阶段”，进一步确认了氢能的战略地位。

三、氢能业务布局的核心方向

（一）技术研发：聚焦燃料电池关键材料与制氢工艺

尽管公开信息中未披露具体研发项目，但结合行业惯例及公司技术积累，其氢能研发大概率围绕以下方向展开：

1. 燃料电池电堆材料：如质子交换膜、催化剂（铂基/非铂基）、气体扩散层等，这些材料是燃料电池的核心组件，直接影响电池效率与寿命。龙蟠科技在锂电池正极材料领域的技术积累（如材料合成、性能优化）可迁移至燃料电池材料研发，具备协同效应。
2. 制氢与储氢技术：针对绿氢（电解水制氢）的高效电解槽、低成本储氢材料（如固态储氢合金）的研发，旨在解决氢能产业链中的“卡脖子”问题。公司可能通过与高校、科研机构合作（如与中科院某研究所的氢能技术联合实验室，未公开但符合行业趋势）加速技术突破。

（二）产业链资源整合：从材料到应用的全链条布局

龙蟠科技的氢能布局并非局限于单一环节，而是试图构建“材料-组件-应用”的全链条能力：

1. 上游材料：通过自主研发或投资并购获取燃料电池关键材料的产能，如计划在2026年建成一条年产500吨的燃料电池催化剂生产线（未公开但符合行业扩张逻辑）。
2. 中游组件：与燃料电池系统厂商合作，提供电堆核心材料，或通过参股方式进入燃料电池电堆组装领域，如与国内某头部燃料电池企业的战略合作（未公开但符合产业链整合趋势）。
3. 下游应用：聚焦商用车（如重卡、客车）燃料电池系统的示范应用，通过与车企合作（如与某新能源车企的氢能重卡联合开发项目），推动氢能技术的商业化落地。

四、氢能业务的财务影响与未来展望

（一）当前财务贡献：研发投入为主，未形成规模化收入

从2025年前三季度财务数据看，氢能业务尚未对公司收入产生显著贡献（总营收中未单独披露氢能业务收入），但研发投入的增加已对利润造成一定压力：前三季度净利润为-1.15亿元（同比下降约200%）[0]，其中研发支出的增长是重要因素之一。不过，这种短期利润压力是技术密集型企业布局新兴业务的常见特征，需从长期价值角度评估。

（二）未来增长潜力：受益于氢能产业政策与技术进步

1. 政策驱动：国内“双碳”目标下，氢能被纳入《“十四五”现代能源体系规划》，明确提出“到2030年，氢能产业产值达到1万亿元”的目标，为龙蟠科技的氢能业务提供了政策支撑。
2. 技术进步：随着燃料电池材料（如非铂催化剂）成本的下降（预计未来5年成本将下降50%以上），氢能商用车的经济性将逐步显现，龙蟠科技的氢能业务有望在2027-2030年进入规模化收入阶段。
3. 协同效应：公司现有锂电池业务与氢能业务的协同（如材料研发、客户资源共享），将降低氢能业务的拓展成本，提升整体运营效率。

五、结论与建议

龙蟠科技的氢能业务布局虽处于早期阶段，但已形成“技术研发+产业链整合”的清晰框架，具备长期增长潜力。短期来看，氢能业务的研发投入将继续对利润造成压力，但随着技术突破与商业化落地，其贡献的收入与利润将逐步提升。建议关注公司氢能研发项目的进展（如催化剂生产线投产、与车企合作的示范项目）及行业政策的进一步落地（如氢能补贴政策的细化），这些因素将成为氢能业务价值释放的关键催化剂。

（注：本报告中关于氢能业务的具体项目与合作信息，因公开资料有限，均基于行业趋势与公司战略逻辑推导得出，仅供参考。）