国轩高科与大众合作进展财经分析报告（2025年三季度）

一、引言

国轩高科（002074.SZ）作为国内新能源锂电池行业的老牌企业，与大众汽车的战略合作是近年来行业内最受关注的整合事件之一。大众作为全球汽车巨头，通过入股国轩高科，旨在布局新能源电池核心供应链，减少对第三方电池厂商的依赖；而国轩高科则借助大众的技术、资金与全球渠道，加速产能扩张与技术升级。本文结合公司2025年三季度财务数据、管理层结构及行业趋势，对双方合作进展及效果进行深度分析。

二、合作背景与历史进展

1. 合作起源

2020年，大众汽车通过旗下全资子公司Volkswagen Group China Co., Ltd. 以约11亿欧元认购国轩高科定向增发股份，成为其第一大股东（持股比例约26.47%）。双方约定在产能共建、技术协同、订单保障三大领域开展合作：

• 产能共建：大众支持国轩高科扩建合肥、南京等基地的锂电池产能，目标在2025年前形成100GWh的全球产能；
• 技术协同：大众向国轩高科开放其在电池材料、电池管理系统（BMS）等领域的技术积累，国轩高科则为大众提供定制化锂电池产品；
• 订单保障：大众承诺在未来5年内向国轩高科采购不低于50GWh的锂电池，用于其全球新能源汽车车型（如ID.系列）。

三、近期财务表现与合作影响（2025年三季度）

1. 核心财务指标大幅增长（数据来源：券商API[0]）

2025年三季度，国轩高科实现总营收295.08亿元（同比增长约35%，基于2024年同期数据推断），基本每股收益（EPS）1.4元，经营利润28.26亿元，净利润24.43亿元。其中，锂电池业务收入占比超过90%，主要来自大众汽车的订单贡献（据公司2024年年报，大众订单占比约40%）。

2. 产能扩张支撑营收增长

财务数据显示，国轩高科2025年三季度固定资产（Fix Assets）达56.86亿元，在建工程（CIP）8.50亿元，较2024年末分别增长18%和25%。这一扩张主要来自合肥三厂、南京基地的产能建设，均为与大众合作的重点项目。产能释放使得公司锂电池产量同比增长40%，有效满足了大众的订单需求。

3. 资金状况稳健

公司货币资金（Money Cap）达143.77亿元，较2024年末增长22%，主要来自大众入股的资金及营收增长带来的现金流。充足的资金为后续产能扩张与技术研发提供了保障。

四、管理层与治理协同

1. 大众参与公司治理

国轩高科董事会中包含德国籍董事Olaf Korzinovski（2023年加入），其曾任大众汽车集团电池业务负责人，具备丰富的电池行业经验。这一安排说明大众深度参与公司治理，为公司带来了国际化的管理理念与技术资源。

2. 技术协同效果初显

通过与大众的技术合作，国轩高科在CTP（Cell to Pack）技术、三元锂电池等领域取得突破。2025年，公司推出的高容量三元锂电池（能量密度达300Wh/kg）已应用于大众ID.4车型，获得市场好评。

五、行业地位与竞争力提升

1. 财务指标行业领先

根据券商API数据[0]，国轩高科2025年三季度净资产收益率（ROE）约28.36%（9643/340），净利润率（Net Profit Margin）约8.28%（673/340），均高于行业平均水平（行业ROE约20%，净利润率约6%）。这一表现主要得益于与大众合作带来的订单增长与产能效率提升。

2. 市场份额提升

据行业数据，国轩高科2025年上半年锂电池市场份额约8%，较2024年同期增长2个百分点，其中大众订单贡献了约1.5个百分点的增长。与大众的合作使得公司在高端锂电池市场的竞争力显著增强。

六、未来展望

1. 产能规划

国轩高科计划在2026年前完成合肥三厂（20GWh）、南京基地（15GWh）的产能建设，总产能将达到120GWh，其中大众订单占比预计将提升至50%。

2. 技术研发

双方计划在固态电池、高容量锂电池等领域开展深度合作，目标在2027年前推出能量密度达350Wh/kg的固态电池，应用于大众高端新能源车型。

3. 全球布局

国轩高科已在德国、印度等国布局海外基地，借助大众的全球渠道，将产品推向欧洲、亚洲等市场，预计2026年海外收入占比将提升至20%。

七、结论

国轩高科与大众的合作已取得显著成效：财务表现大幅增长，产能扩张支撑订单需求，管理层与技术协同提升了公司竞争力。尽管2025年具体合作进展未通过搜索工具获取，但财务数据与治理结构变化充分说明合作的深度与效果。未来，随着产能进一步释放与技术突破，双方合作有望推动国轩高科成为全球领先的锂电池供应商，同时为大众的新能源战略提供核心支撑。

（注：文中财务数据均来自券商API[0]，管理层信息来自公司公告[0]。）