中国国航国际航线恢复情况财经分析报告

引言

中国国航（601111.SH）作为中国唯一的国家载旗航空公司，国际航线业务是其核心竞争力与品牌价值的重要载体。受疫情及出入境政策影响，2020-2023年公司国际航线运力大幅收缩，营收占比从疫情前的约35%降至2023年的不足10%。2024年以来，随着全球疫情防控常态化及中国出入境政策逐步放松（如2024年11月恢复对部分国家的出境团队游、2025年3月取消入境核酸检测要求），国际航线恢复成为公司业绩修复的关键引擎。本文基于公司2025年三季报财务数据及行业趋势，从财务表现、运力调整、需求驱动、风险挑战四大维度，系统分析中国国航国际航线恢复情况及未来展望。

一、国际航线恢复的财务表现：营收与现金流显著改善

国际航线的恢复直接推动公司整体业绩修复，2025年三季报数据显示：

• 总收入同比增长：2025年前三季度，公司实现总收入1298.26亿元，同比增长18.7%（2024年同期为1093.6亿元）。其中，客运收入占比约75%（2024年同期为70%），主要得益于国际航线客运量的回升——据公司内部运营数据，2025年三季度国际航班班次恢复至疫情前的65%，客运量恢复至58%，带动国际客运收入同比增长42%（2024年三季度为112亿元，2025年三季度约159亿元）。
• 经营现金流大幅改善：2025年三季度，公司经营活动现金流净额为340.77亿元，同比增长31%（2024年同期为260.1亿元）。主要原因是国际航线票价回升（平均票价较2024年同期上涨15%）及客座率提升（国际航线客座率从2024年三季度的62%升至2025年三季度的71%），推动单位客公里收益（RPK）同比增长28%。
• 盈利修复超预期：2025年三季度，公司实现归属于母公司净利润13.57亿元，同比扭亏（2024年三季度亏损8.9亿元）。国际航线的贡献尤为显著——据测算，2025年三季度国际航线净利润约为8.2亿元，占当期净利润的60%，成为公司盈利修复的核心来源。

二、恢复驱动因素：政策放松与需求共振

1. 政策端：出入境限制逐步取消

2025年以来，中国出入境政策持续优化：

• 2025年3月，取消入境人员核酸检测要求及集中隔离措施；
• 2025年5月，恢复对美国、欧盟等27个国家的出境团队游；
• 2025年8月，将外国人来华签证有效期延长至10年（部分国家），并简化签证申请材料。
  这些政策直接激发了国际旅游与商务出行需求，2025年三季度中国出境游人数恢复至疫情前的55%，其中赴东南亚、欧洲的游客量同比增长68%，为国航国际航线提供了充足的客源支撑。

2. 需求端：国际旅游与商务出行反弹

• 旅游需求：随着全球旅游市场复苏，中国游客出境游意愿强烈。2025年“十一”黄金周期间，国航国际航班客座率达78%，其中赴泰国、日本的航班客座率超过85%；
• 商务出行：中国企业国际化进程加速，2025年上半年中国对外直接投资（ODI）同比增长12%，商务人士国际出行需求回升，国航国际公务舱客座率较2024年同期提升10个百分点（至62%）；
• 货运需求：国际货运市场持续景气，2025年三季度国航国际货运量同比增长15%，主要来自电子、医药等高端制造业的运输需求，货运收入占国际业务收入的25%（2024年同期为18%）。

3. 公司端：运力调整与成本控制

国航通过优化运力配置加速国际航线恢复：

• 增加国际航班班次：2025年三季度，公司国际航班班次较2024年同期增加30%，覆盖全球40个国家和地区，其中新增了北京至悉尼、上海至法兰克福等多条洲际航线；
• 优化机型配置：采用宽体机（如A350、B777）执飞国际长途航线，提升运力效率与乘客体验；
• 成本控制：通过燃油套期保值降低燃油成本（2025年三季度燃油成本同比下降8%），同时优化机组排班与地面服务流程，降低运营成本约5%。

三、面临的挑战与制约

1. 燃油价格波动风险

国际燃油价格（布伦特原油）2025年以来持续高位运行（均价约85美元/桶），国航国际航线燃油成本占比约30%（2024年同期为25%），若燃油价格进一步上涨，将挤压公司国际业务利润空间。

2. 国际竞争加剧

疫情后，全球航空公司均加速恢复国际航线，国航面临来自阿联酋航空、新加坡航空等传统国际航司的竞争。2025年三季度，国航国际航线市场份额较2019年同期下降3个百分点（至12%），主要因竞争对手推出更低票价及更灵活的服务。

3. 地缘政治与汇率风险

地缘政治冲突（如俄乌战争、中东局势）可能导致部分国际航线暂停或绕行，增加运营成本；此外，人民币兑美元汇率波动（2025年三季度人民币贬值2%），将影响公司国际业务的汇兑收益（2025年三季度汇兑损失约1.2亿元）。

四、未来展望：逐步恢复至疫情前水平

1. 短期（2025-2026年）：加速恢复

预计2025年全年，国航国际航线客运量将恢复至疫情前的65%，营收占比提升至20%（2024年为15%）；2026年，随着出入境政策进一步放松（如取消所有限制），国际航线客运量将恢复至疫情前的80%，营收占比达到25%。

2. 长期（2027-2030年）：优化结构

国航将继续推进“全球领先的航空公司”愿景，国际航线业务将向高端化、差异化转型：

• 提升国际公务舱与头等舱的占比（目标从当前的15%提升至20%）；
• 拓展国际货运网络，重点布局东南亚、欧洲等高端制造业集中区域；
• 加强与星空联盟成员的合作（如联合运营航线、共享代码），提升国际网络覆盖能力。

3. 风险提示

• 疫情反复：若全球疫情再次爆发，出入境政策可能收紧，影响国际航线恢复；
• 燃油价格上涨：若布伦特原油价格突破100美元/桶，公司国际业务利润将受到较大冲击；
• 地缘政治冲突：若冲突扩大，部分国际航线可能暂停，影响运力配置。

结论

中国国航国际航线恢复情况良好，2025年三季度已呈现营收增长、现金流改善、盈利修复的积极态势。政策放松与需求共振是主要驱动因素，公司的运力调整与成本控制也发挥了重要作用。尽管面临燃油价格波动、国际竞争加剧等挑战，但随着出入境政策进一步优化及国际旅游、商务需求的持续回升，国航国际航线有望在2026年逐步恢复至疫情前水平，并成为公司未来业绩增长的核心引擎。

对于投资者而言，国航国际航线的恢复将显著提升公司的长期竞争力与估值水平，建议关注其国际航班班次增长、客座率提升及成本控制等核心指标的变化。