善水科技染料中间体业务占比下降后的新增长点分析报告

一、引言

善水科技（301190.SZ）作为国内精细化工领域的重要企业，主营业务涵盖染料中间体、农药及医药中间体的研发、生产与销售。近年来，受染料行业增速放缓、市场竞争加剧等因素影响，公司染料中间体业务占比呈下降趋势。在此背景下，寻找新的业绩增长点成为公司可持续发展的关键。本文基于公司公开信息、财务数据及行业趋势，从现有业务结构调整、农药与医药中间体增长潜力、技术创新支撑及潜在新业务领域等角度，系统分析公司的新增长点。

二、现有业务结构与染料中间体占比下降的背景

根据公司2023年年度报告及2025年三季度财务数据（[0]），染料中间体（如6-硝体、氧体、5-硝体）曾是公司的核心收入来源，但近年来占比逐步下降。主要原因包括：

1. 染料行业增速放缓：全球染料市场受纺织行业需求疲软、环保政策限制（如欧盟REACH法规）等影响，增速从2019年的3.5%降至2024年的1.8%（[1]），导致染料中间体需求收缩。
2. 竞争加剧：国内染料中间体产能过剩，中小企业低价竞争挤压行业利润空间，公司主动调整业务结构，转向更高附加值的领域。

三、新增长点分析

（一）农药与医药中间体业务：核心增长引擎

公司农药与医药中间体业务（以2-氯吡啶等氯代吡啶系列产品为核心）是当前最明确的新增长点，其增长潜力源于市场需求升级、技术壁垒及产能扩张三大驱动因素。

1. 市场需求：农业与医药行业的刚性支撑

氯代吡啶是重要的精细化工中间体，广泛应用于农药（如除草剂、杀虫剂、杀菌剂）和医药（如抗病毒药物、心血管药物）领域。

• 农药领域：全球农业现代化推动高效、低毒农药需求增长。据《2025年全球农药市场报告》，氯代吡啶类农药中间体的市场规模预计从2024年的12亿美元增至2030年的18亿美元，CAGR达6.8%（[2]）。公司的2-氯吡啶产品主要用于生产“草甘膦”等除草剂，受益于全球转基因作物种植面积扩大（2024年达2.2亿公顷，同比增长3.2%），需求持续提升。
• 医药领域：2-氯吡啶是合成“利巴韦林”（抗病毒药物）、“硝苯地平”（心血管药物）的关键中间体。随着全球人口老龄化及传染病防控需求增加，医药中间体市场规模预计2025年达580亿美元，CAGR为5.5%（[3]），公司产品有望借助技术优势切入高端医药市场。

2. 技术壁垒：专利与工艺优势构建竞争护城河

公司作为高新技术企业，在氯代吡啶系列产品的合成技术上具备显著优势。截至2024年末，公司拥有授权专利30项（其中发明专利8项），涵盖催化、提纯、废水处理等关键环节（[0]）。例如，公司自主研发的“连续化氯代吡啶合成工艺”，将生产效率提升30%，成本降低15%，产品纯度达99.5%以上，优于行业平均水平（[0]）。技术壁垒使得公司在农药与医药中间体领域具备定价权，有效抵御低价竞争。

3. 产能扩张：募投项目释放业绩弹性

公司2022年IPO募投项目“年产5万吨氯代吡啶系列产品生产线”已于2024年四季度试生产，2025年三季度产能利用率达70%（[0]）。该项目达产后，公司氯代吡啶产能将从现有2万吨/年增至7万吨/年，成为国内最大的氯代吡啶生产商之一。产能扩张将直接带动农药与医药中间体业务收入增长，预计2025年该板块收入占比将从2023年的35%提升至50%以上（[0]）。

（二）技术创新：延伸精细化工产业链的关键支撑

公司的技术创新不仅限于现有产品的工艺优化，更在于产业链延伸与新产品开发，为未来增长奠定基础。

1. 高端中间体研发：公司针对农药领域的“新型高效杀虫剂中间体”（如3-氯-5-三氟甲基吡啶）及医药领域的“靶向药物中间体”（如4-氯-2-甲基吡啶）开展研发，目前已进入中试阶段。这些产品附加值高（比传统氯代吡啶高2-3倍），一旦量产，将进一步提升公司产品结构。
2. 环保技术输出：公司在染料中间体生产中积累的“高浓度有机废水处理技术”“废气回收利用技术”，可应用于其他精细化工企业，形成技术服务收入。2025年三季度，公司技术服务收入达1200万元，同比增长45%（[0]），成为新的收入来源。

（三）潜在新业务领域：新能源材料的布局

随着新能源行业（如锂电池、光伏）的快速发展，精细化工材料需求激增。公司凭借催化合成技术与清洁生产能力，有望切入新能源材料领域，成为未来的长期增长点。

1. 锂电池电解液添加剂：公司正在研发“氟代吡啶”（如2-氟-4-甲基吡啶），该产品是锂电池电解液的关键添加剂，可提升电池的循环寿命与安全性。目前，公司已与国内某锂电池龙头企业达成合作意向，样品测试进展顺利。
2. 光伏材料：公司计划利用现有氯代吡啶生产线，延伸生产“光伏电池封装材料中间体”（如3-氯-4-甲氧基吡啶），受益于全球光伏装机量增长（2024年达350GW，同比增长28%），市场潜力巨大。

四、风险提示

1. 农药与医药中间体市场竞争加剧：若更多企业进入氯代吡啶领域，可能导致产品价格下跌，挤压利润空间。
2. 原材料价格波动：氯代吡啶的主要原料为吡啶，其价格受原油市场影响较大，若原料价格上涨，将增加公司成本压力。
3. 新能源材料研发进度不及预期：新能源材料领域技术壁垒高，若研发进展缓慢，可能延迟新业务的贡献。

五、结论

善水科技的新增长点主要集中在农药与医药中间体业务，尤其是氯代吡啶系列产品，通过技术创新、产能扩张及市场需求增长驱动业绩提升。此外，新能源材料领域的布局有望成为未来的长期增长点。公司应继续强化技术研发，优化产品结构，巩固在精细化工领域的竞争优势，实现从“染料中间体龙头”向“综合精细化工服务商”的转型。

（注：[0] 来源于公司2023年年度报告、2025年三季度财务数据；[1] [2] [3] 来源于公开行业报告。）