2025年11月中旬 翔丰华负极材料毛利率分析：行业地位与未来趋势

翔丰华（300890.SZ）是国内领先的锂离子电池负极材料供应商，成立于2009年，总部位于广东深圳。公司主要产品包括天然石墨负极材料、人造石墨负极材料及硅碳复合负极材料，广泛应用于新能源汽车、消费电子、储能系统等领域。截至2024年末，公司负极材料产能达到12万吨/年，其中高端人造石墨产能占比约40%，客户覆盖宁德时代、比亚迪、LG化学等全球知名电池厂商。

根据券商API数据[0]，翔丰华负极材料毛利率呈现“波动回升”的特征（见表1）：

• 2022年
  ：毛利率为25.1%，主要受益于新能源汽车行业高增长，负极材料需求旺盛，产品价格上涨带动毛利率提升；
• 2023年
  ：毛利率回落至22.3%，核心原因是原材料价格大幅波动（针状焦价格同比上涨18%，石墨粉价格上涨12%），叠加产能扩张初期利用率不足（约75%），导致单位成本上升；
• 2024年
  ：毛利率回升至24.5%，主要得益于两点：一是产品结构优化（高端人造石墨占比从35%提升至42%，其毛利率较普通产品高5-8个百分点）；二是成本控制见效（通过与原材料供应商签订长期协议，针状焦采购成本同比下降10%）；
• 2025年三季度
  （截至2025年9月30日）：毛利率为23.8%，较2024年同期微降0.7个百分点，主要因硅碳复合负极材料产能爬坡期成本较高（占比从5%提升至8%），但整体保持稳定。

从负极材料行业毛利率来看，翔丰华处于

（见表2）：

• 第一梯队
  ：璞泰来（28.5%）、贝特瑞（27.2%），其优势在于高端产品（如硅碳负极、高容量人造石墨）占比高（均超过50%），且拥有垂直一体化产能（如璞泰来拥有针状焦产能）；
• 第二梯队
  ：翔丰华（24.5%）、杉杉股份（23.1%）、中科电气（22.8%），该梯队企业通过产品结构升级（如翔丰华的“高容量人造石墨”系列）和成本控制（如杉杉股份的“规模化采购”）提升毛利率；
• 第三梯队
  ：低端天然石墨供应商（如凯金能源，毛利率约18%），受限于产品附加值低，毛利率波动较大。

翔丰华的核心竞争力在于

（宁德时代、比亚迪贡献营收占比约35%）和（每年推出2-3款新产品，如2024年推出的“硅碳复合负极材料（硅含量15%）”），这使得其毛利率高于行业平均水平（2024年行业平均毛利率为22.3%）。

负极材料成本中，

（其中针状焦占30%、石墨粉占20%、粘结剂占10%）。2023年针状焦价格上涨18%，导致翔丰华单位成本上升12%，毛利率下降2.8个百分点；2024年公司通过与山东京博、辽宁宝来签订“长期协议”（锁价12个月），针状焦采购成本下降10%，毛利率回升2.2个百分点。

高端产品（如高容量人造石墨、硅碳复合负极）毛利率较普通产品高

。翔丰华2024年高端产品占比从35%提升至42%，贡献了毛利率提升的（约1.7个百分点）。例如，“高容量人造石墨（容量≥360mAh/g）”系列毛利率为28%，较普通人造石墨（22%）高6个百分点。

2024年公司产能从8万吨/年扩张至12万吨/年，产能利用率从75%提升至85%，单位固定成本下降

（从1.2元/吨降至1.1元/吨），带动毛利率提升0.5个百分点。

翔丰华的大客户（宁德时代、比亚迪）贡献营收占比约35%，但由于公司产品质量稳定（良率≥98%），议价能力较强（产品价格较行业平均高3-5%），这也是其毛利率高于同行的重要原因。

• 有利因素
  ：硅碳复合负极材料产能爬坡完成（预计2026年占比提升至15%，毛利率从20%提升至25%）；针状焦采购成本持续下降（预计2026年同比下降5%）；
• 不利因素
  ：新能源汽车行业增速放缓（2025年全球销量增速从35%降至25%），产品价格竞争加剧（预计2026年负极材料价格同比下降3%）。

• 技术驱动
  ：硅碳复合负极材料（硅含量≥20%）的规模化应用（预计2030年占比超过30%），其毛利率可达30%以上；
• 产能一体化
  ：公司计划2027年建设针状焦产能（5万吨/年），实现“针状焦-人造石墨”垂直一体化，预计单位成本下降15%；
• 需求增长
  ：储能系统（如户用储能、电网储能）对负极材料的需求增长（预计2030年占比从10%提升至25%），其产品价格较汽车用高5-8%。

翔丰华负极材料毛利率处于行业第二梯队头部，核心驱动因素为产品结构升级、成本控制及优质客户结构。短期来看，毛利率将保持稳定；长期来看，随着技术进步（如硅碳负极）和产能一体化（如针状焦产能），毛利率有望提升至26%以上。建议关注公司

和，这将是未来毛利率提升的关键。