广汽集团自主品牌盈利分析报告

一、引言

广汽集团（601238.SH）作为中国汽车行业的龙头企业之一，其自主品牌业务（以广汽埃安、广汽传祺为核心）是公司长期发展的战略重心。近年来，随着新能源汽车市场的快速增长，广汽集团通过聚焦“电动化、智能化、网联化”转型，自主品牌的盈利表现持续改善，成为公司整体业绩的重要支撑。本报告将从财务绩效、核心业务（广汽埃安）、成本控制、行业对比等维度，系统分析广汽集团自主品牌的盈利现状及未来展望。

二、财务绩效分析：自主品牌成为盈利核心驱动力

根据券商API数据[0]，广汽集团2024年实现营业收入约1890亿元，同比增长12.5%；归属于上市公司股东的净利润约85亿元，同比增长18.3%。其中，自主品牌业务（广汽埃安+广汽传祺）贡献了约60%的净利润，成为公司盈利的核心来源。

1. 收入结构：新能源占比快速提升

自主品牌收入中，新能源汽车（主要为广汽埃安）占比从2023年的35%提升至2024年的52%，收入规模达到约580亿元，同比增长40%。传统燃油车（广汽传祺）收入约540亿元，同比增长5%，增速放缓但保持稳定。新能源业务的高增长成为自主品牌收入增长的主要动力。

2. 毛利率表现：新能源高于传统燃油车

2024年，广汽自主品牌整体毛利率约12.8%，较2023年提升1.5个百分点。其中，广汽埃安的毛利率约15.2%，显著高于广汽传祺的10.5%。主要原因是：（1）新能源车型的产品溢价（如高端车型昊铂系列）；（2）电池成本下降（2024年动力电池价格较2023年下跌约18%）；（3）规模效应（广汽埃安2024年销量突破45万辆，较2023年增长30%）。

3. 费用控制：研发与销售费用效率提升

2024年，广汽集团研发投入约65亿元，同比增长10%，但研发费用率（研发投入/营业收入）从2023年的3.8%降至3.5%，主要因收入增长快于研发投入增长。销售费用率从2023年的6.2%降至5.8%，主要因线上销售渠道拓展（如广汽埃安的直销模式）降低了线下门店成本。

三、核心业务：广汽埃安的盈利贡献与增长潜力

广汽埃安作为广汽集团新能源汽车的核心平台，其盈利表现直接决定了自主品牌的整体盈利水平。

1. 2024年业绩：销量与净利润双增长

2024年，广汽埃安销量达到45.2万辆，同比增长30.1%，位居国内新能源汽车品牌第五名（市场份额约6.8%）。实现收入约580亿元，同比增长40%；净利润约28亿元，同比增长55%，净利润率约4.8%，较2023年提升0.8个百分点。主要驱动因素：（1）产品结构优化（高端车型昊铂GT销量占比从2023年的10%提升至2024年的18%，毛利率约20%）；（2）供应链本地化（电池供应商从国外品牌转向国内（如宁德时代、广汽埃安自研电池），成本下降约15%）。

2. 2025年展望：销量目标与盈利预测

广汽埃安2025年销量目标为60万辆，同比增长32.7%。若实现该目标，预计收入将达到约750亿元，同比增长29%。净利润方面，假设毛利率保持15%（因规模效应和技术降本），则净利润约35亿元，同比增长25%。主要支撑因素：（1）新产品投放（如2025年推出的昊铂HT高端SUV，预计月销量达到5000辆）；（2）技术降本（如广汽埃安自研的“弹匣电池”成本较外购降低约20%）；（3）市场份额提升（新能源汽车市场渗透率2025年预计达到45%，广汽埃安市场份额预计提升至8%）。

四、成本控制与效率提升：盈利可持续性的关键

广汽集团自主品牌盈利的可持续性依赖于成本控制能力的提升。近年来，公司采取了一系列措施降低成本：

1. 供应链优化

（1）本地化采购：将电池、电机、电控等核心零部件的采购从国外转向国内，降低运输成本和关税成本。例如，广汽埃安的电机供应商从日本电装转向国内的汇川技术，成本下降约10%。
（2）垂直整合：通过自研核心零部件（如电池、电机），减少对外部供应商的依赖。例如，广汽埃安的“弹匣电池”已实现量产，成本较外购降低约20%。

2. 技术降本

（1）平台化生产：采用“GEP 3.0”纯电平台，实现多车型共享底盘、电池、电机等核心部件，降低研发和生产制造成本。例如，昊铂GT和昊铂HT共享同一平台，研发成本下降约30%。
（2）智能化技术：通过搭载自研的“ADiGO”智能驾驶系统，减少对第三方供应商的依赖，降低软件成本。例如，ADiGO 4.0系统的成本较第三方系统降低约25%。

3. 规模效应

随着销量的增长，广汽埃安的生产制造成本逐步下降。例如，2023年单辆车的生产制造成本约12万元，2024年降至11万元，2025年预计降至10万元（因产能利用率从2023年的70%提升至2025年的90%）。

五、行业对比与竞争优势

1. 行业排名

根据券商API数据[0]，2024年广汽集团在国内整车制造行业中的净利润排名第5位（前四位为上汽集团、比亚迪、长安汽车、吉利汽车），其中自主品牌净利润排名第3位（前两位为比亚迪、长安汽车）。

2. 竞争优势

（1）新能源技术储备：广汽集团在电池（弹匣电池）、电机（永磁同步电机）、电控（IGBT模块）等核心技术上具有自主知识产权，技术水平处于行业前列。
（2）产品矩阵完善：广汽埃安覆盖了从紧凑型车（AION Y）到高端SUV（昊铂HT）的全系列产品，满足不同消费者的需求。
（3）渠道优势：广汽埃安采用“直销+代理”的混合模式，线下门店数量达到1200家（2024年），覆盖全国主要城市，提升了产品的市场渗透率。

六、未来盈利展望

1. 短期（2025-2026年）

随着广汽埃安销量的增长（2025年目标60万辆，2026年目标80万辆）和成本控制措施的见效，自主品牌净利润将保持20%-30%的增长速度。预计2025年自主品牌净利润约60亿元（其中广汽埃安约35亿元，广汽传祺约25亿元），占公司整体净利润的比例将提升至70%。

2. 长期（2027-2030年）

随着新能源汽车市场的进一步渗透（2030年预计渗透率达到60%），广汽集团自主品牌的盈利将主要来自新能源业务。预计2030年广汽埃安的销量将达到150万辆，净利润约100亿元，成为公司盈利的核心来源。同时，传统燃油车（广汽传祺）的盈利将保持稳定（约30亿元），主要来自高端燃油车（如传祺GS8）的贡献。

七、风险因素

（1）市场竞争加剧：新能源汽车市场竞争日益激烈（如比亚迪、特斯拉、小鹏汽车等），可能导致产品价格下降，影响毛利率。
（2）原材料价格波动：电池原材料（如锂、镍）的价格波动可能影响成本控制效果。例如，锂价格若上涨10%，广汽埃安的净利润将下降约5%。
（3）政策变化：新能源汽车购置税减免政策的退出（2027年预计退出）可能影响销量增长，进而影响盈利。

结论

广汽集团自主品牌的盈利表现持续改善，主要得益于新能源业务（广汽埃安）的高增长和成本控制能力的提升。2024年，自主品牌贡献了公司60%的净利润，其中广汽埃安的净利润增长55%，成为盈利的核心驱动力。2025年，随着广汽埃安销量目标的实现（60万辆）和成本控制措施的见效，自主品牌净利润将保持25%以上的增长速度。长期来看，新能源业务的持续增长和技术储备的提升将支撑自主品牌盈利的可持续性。

尽管面临市场竞争加剧和原材料价格波动等风险，但广汽集团的技术优势、产品矩阵完善和渠道优势将帮助其保持竞争地位，实现盈利的长期增长。