长远锂科正极材料价格分析报告（2025年）

一、公司概况与产品布局

1.1 公司基本情况

长远锂科（688779.SH）是中国五矿集团旗下核心新能源材料企业，成立于2002年，2021年登陆科创板。公司专注于高效电池正极材料的研发、生产与销售，依托五矿集团的镍、钴、锰、锂等资源优势，形成了“前驱体-正极材料”一体化产业链布局。截至2025年三季度，公司注册资本约19.29亿元，员工总数2064人，拥有国家级企业技术中心和博士后科研工作站。

1.2 主要产品与市场地位

公司主要产品包括多元正极材料（NCM/NCA）、磷酸铁锂（LFP）、多元前驱体，其中高镍三元材料（NCM811、NCA）、单晶三元材料为核心优势产品，技术处于国际先进水平。2024年，公司动力三元材料市场占有率位居行业前列（约8%），前驱体产能约10万吨/年，正极材料产能约8万吨/年（其中高镍三元占比约40%）。

二、正极材料价格驱动因素分析

正极材料价格受原材料成本、市场需求、竞争格局、产品结构四大核心因素影响，2025年行业价格走势呈现“整体下行、结构分化”特征。

2.1 原材料成本：锂镍钴锰价格波动的传导

正极材料成本中，原材料占比约70%-80%（其中锂占30%、镍占25%、钴占15%）。2024年以来，全球锂矿产能释放（如澳大利亚、智利的新增产能）叠加新能源汽车需求增速放缓，锂价从2023年的50万元/吨下跌至2025年三季度的20万元/吨（同比下降60%）；镍价受印尼镍矿产能释放影响，从2023年的20万元/吨下跌至2025年三季度的12万元/吨（同比下降40%）；钴价因供应过剩，从2023年的35万元/吨下跌至2025年三季度的20万元/吨（同比下降42.8%）。

原材料价格下跌本应降低正极材料成本，但市场竞争加剧导致价格传导滞后且幅度更大。例如，2025年三季度，高镍三元材料（NCM811）价格从2023年的30万元/吨下跌至18万元/吨（同比下降40%），而锂、镍、钴成本合计下降约50%，导致毛利率从2023年的15%收缩至2025年三季度的5%（部分企业甚至出现负毛利率）。

2.2 市场需求：新能源汽车与动力电池的结构变化

2025年，全球新能源汽车销量约1800万辆（同比增长15%），增速较2023年的35%明显放缓，但需求结构分化显著：

• 中低端车型：受补贴退坡影响，需求转向成本更低的磷酸铁锂（LFP），2025年LFP市场占比从2023年的50%上升至55%；
• 高端车型与储能：高镍三元材料（NCM811、NCA）因能量密度高（比LFP高30%）、循环寿命长，需求保持较快增长，2025年市场占比从2023年的30%上升至35%。

长远锂科的产品结构中，高镍三元占比约40%，LFP占比约30%，刚好匹配需求结构变化，但高端产品的价格弹性更大：2025年，LFP价格从2023年的15万元/吨下跌至10万元/吨（同比下降33%），而高镍三元价格仅下跌40%（从30万元/吨至18万元/吨），因高端产品的技术壁垒（如单晶结构、高镍稳定性）支撑了价格。

2.3 竞争格局：行业产能过剩与头部企业的价格策略

2025年，全球正极材料产能约300万吨/年，而需求仅约200万吨/年（产能利用率约67%），产能过剩导致价格战加剧。中小企业因技术落后、成本高，被迫降价促销（如部分企业的LFP价格降至9万元/吨以下）；头部企业（如长远锂科、宁德时代、比亚迪）则通过技术优势（如高镍三元的单晶技术、LFP的补锂技术）保持价格稳定，同时通过规模效应降低成本（长远锂科的前驱体产能10万吨/年，比行业平均高20%，成本低15%）。

2.4 产品结构：高端产品的附加值支撑

长远锂科的核心竞争力在于高镍三元与单晶三元材料，这些产品的附加值远高于行业平均：

• 高镍三元（NCM811）：能量密度达280Wh/kg，比行业平均高20%，主要供应特斯拉、宁德时代等高端客户，价格比行业平均高10%-15%；
• 单晶三元：循环寿命达2000次，比行业平均高50%，主要供应储能市场，价格比行业平均高20%。

2025年，公司高端产品占比约50%，支撑了整体价格水平，避免了像中小企业那样的大幅降价。

三、2025年价格走势与财务表现

3.1 2025年价格走势概述

2025年，长远锂科正极材料价格呈现“整体下行、高端抗跌”特征：

• 多元正极材料：均价从2024年的25万元/吨下跌至2025年的18万元/吨（同比下降28%）；
• 高镍三元（NCM811）：均价从2024年的30万元/吨下跌至2025年的18万元/吨（同比下降40%），但跌幅小于行业平均（行业平均下跌45%）；
• 磷酸铁锂（LFP）：均价从2024年的14万元/吨下跌至2025年的10万元/吨（同比下降28.5%），与行业平均持平。

3.2 财务数据反映的价格压力

2025年三季度，公司财务数据显著反映了价格下跌的影响：

• 收入端：总收入约50.54亿元（同比下降15.77%），主要因产品价格下跌（均价下跌28%）及产能利用率低（约70%，同比下降10个百分点）；
• 成本端：总成本约51.33亿元（同比下降10%），因原材料价格下跌（锂价下跌60%），但固定成本分摊增加（产能利用率低导致单位固定成本上升20%）；
• 利润端：净利润亏损约2.01亿元（同比下降301%），主要因毛利率收缩（从2024年的10%降至2025年三季度的-1.5%）及研发投入增加（2025年三季度研发支出约2.01亿元，占收入的4%）。

四、行业趋势与未来展望

4.1 行业趋势

• 磷酸铁锂（LFP）：因成本低、安全性高，未来3年市场占比将继续上升至60%，主要应用于中低端新能源汽车与储能市场；
• 高镍三元（NCM811、NCA）：因能量密度高，未来3年市场占比将上升至40%，主要应用于高端新能源汽车与航空航天领域；
• 技术升级：单晶结构、补锂技术、高镍稳定性技术将成为行业核心竞争力，头部企业（如长远锂科）将通过技术升级保持价格优势。

4.2 公司展望

长远锂科依托五矿集团的资源优势（镍、钴、锰、锂资源保障）、一体化产业链（前驱体-正极材料）及技术优势（高镍三元、单晶三元），未来将受益于新能源汽车与储能市场的增长。预计2026年，公司的高镍三元产能将从2025年的3万吨/年扩张至5万吨/年，LFP产能从2万吨/年扩张至4万吨/年，产能利用率将提升至80%（同比上升10个百分点），净利润将扭亏为盈（预计盈利1.5亿元）。

五、风险因素

1. 原材料价格反弹：若锂矿供应紧张（如澳大利亚锂矿因天气原因减产），锂价可能反弹至30万元/吨以上，增加公司成本；
2. 市场需求不及预期：若新能源汽车销量增速低于10%（2025年预期15%），正极材料需求将减少，价格可能进一步下跌；
3. 竞争加剧：若新进入者（如LG化学、三星SDI）增加产能，行业产能过剩将加剧，价格战可能升级；
4. 技术进步风险：若固态电池（无需正极材料）普及，液态电池正极材料需求将减少，影响公司业绩。

综上，2025年长远锂科正极材料价格受原材料下跌、需求结构变化与竞争加剧影响，整体呈现下行趋势，但高端产品（高镍三元、单晶三元）因技术优势保持了相对稳定的价格。未来，公司需通过技术升级与产能扩张，应对市场挑战，实现业绩扭亏为盈。