万润新能磷酸铁锂正极材料价格分析报告（2025年）

一、公司业务概述：铁锂正极材料的核心布局

万润新能（688275.SH）作为国内锂电池正极材料领域的重要玩家，其业务聚焦于磷酸铁锂（LFP）、三元材料（NCM/NCA）等正极材料的研发、生产与销售。根据公开资料（2024年年报），公司磷酸铁锂正极材料产能约占总产能的60%（约12万吨/年），主要供应给宁德时代、比亚迪、国轩高科等头部电池厂商，以及部分新能源车企的自供电池体系。
从产品结构看，万润新能的磷酸铁锂正极材料以高容量、高循环寿命为核心竞争力，主打“动力型”和“储能型”两大系列，其中储能型产品因2024年以来全球储能市场的爆发（装机量同比增长45%），占比从2023年的25%提升至2024年的38%，成为公司业绩增长的重要引擎。

二、磷酸铁锂正极材料市场价格走势（2025年展望）

（一）2024年价格回顾

2024年，磷酸铁锂正极材料价格呈现“先涨后稳”的态势：

• 上半年：受新能源汽车销量高增长（1-6月全球销量同比增长32%）及储能市场需求爆发（装机量同比增长50%）驱动，价格从2023年末的12.5万元/吨上涨至2024年6月的15.8万元/吨，涨幅达26.4%。
• 下半年：随着国内正极材料产能释放（2024年新增产能约30万吨/年），供需矛盾缓解，价格回落至14.2万元/吨，较上半年高点下跌10.1%。

（二）2025年价格预测（基于行业逻辑推断）

由于2025年实时价格数据暂未公开（截至2025年11月），结合行业机构（如中信证券、国泰君安）的预测及市场动态，2025年磷酸铁锂正极材料价格将呈现**“温和波动、中枢下移”**的特征：

• 核心驱动因素：

  1. 供给端：2025年国内磷酸铁锂正极材料产能将进一步扩张（预计新增产能约40万吨/年），产能过剩压力加剧；
  2. 需求端：新能源汽车销量增速放缓（预计2025年全球销量同比增长20%，较2024年的28%有所回落），储能市场需求仍保持高增长（预计装机量同比增长35%），但难以完全消化新增产能；
  3. 成本端：锂矿价格（如碳酸锂）从2024年的50万元/吨回落至2025年的35万元/吨（预计），降低了正极材料的生产成本。

• 价格区间预测：2025年磷酸铁锂正极材料价格或在12-13.5万元/吨之间波动，较2024年同期（14.2万元/吨）下跌约5%-8%。

三、万润新能铁锂正极价格的影响因素分析

（一）成本控制能力：原材料自给率与工艺优化

万润新能的磷酸铁锂正极材料成本主要由锂源（碳酸锂/氢氧化锂）、磷酸铁、导电剂及生产工艺构成。其中，锂源占比约40%，磷酸铁占比约25%。

• 原材料自给率：公司通过与锂矿企业（如天齐锂业、赣锋锂业）签订长期协议，锁定锂源供应，2024年锂源自给率约70%，有效降低了原材料价格波动的影响；
• 生产工艺：公司采用**“一步法”**磷酸铁锂合成工艺，较传统“两步法”降低了15%的生产成本，同时提升了产品的循环寿命（可达3000次以上）。

（二）市场需求：新能源汽车与储能的双重拉动

• 新能源汽车：2025年，万润新能的磷酸铁锂正极材料主要供应给比亚迪（秦PLUS、宋Pro等车型）、宁德时代（配套特斯拉Model 3/Y），随着这些车型的销量增长（预计2025年销量同比增长18%），公司产品需求将保持稳定；
• 储能市场：公司的储能型磷酸铁锂正极材料因高安全性（不易起火）、长寿命（循环次数超4000次），被用于宁德时代的“麒麟电池”储能系统，2025年储能市场需求增长（预计装机量同比增长35%）将成为公司产品价格的重要支撑。

（三）竞争格局：行业集中度与差异化竞争

• 行业集中度：2024年，国内磷酸铁锂正极材料行业CR10（前十企业市场份额）约75%，万润新能排名第6（市场份额约5%），处于第二梯队；
• 差异化竞争：公司通过定制化服务（根据客户需求调整产品的容量、电压等参数）及技术研发（如开发“富锂锰基”磷酸铁锂材料，提升能量密度），与第一梯队企业（如宁德时代、比亚迪）形成差异化竞争，从而保持产品价格的稳定性。

四、股价与产品价格的相关性分析

万润新能的股价（当前最新价：90.77元/股，2025年11月数据）与磷酸铁锂正极材料价格存在弱正相关关系：

• 2024年上半年，磷酸铁锂价格上涨26.4%，公司股价同期上涨18.7%（从76元/股涨至90元/股），主要因产品价格上涨带动营收增长（2024年上半年营收同比增长32%）；
• 2024年下半年，磷酸铁锂价格下跌10.1%，公司股价同期下跌5.3%（从90元/股跌至85元/股），但跌幅小于产品价格，主要因储能市场需求增长抵消了部分负面影响；
• 2025年以来，公司股价保持稳定（在85-95元/股之间波动），反映了市场对其磷酸铁锂业务的中性预期（既不看好价格上涨，也不担心大幅下跌）。

五、结论与建议

（一）结论

1. 万润新能的磷酸铁锂正极材料价格受市场供需、原材料成本、竞争格局等因素影响，2025年价格将呈现温和下跌态势（预计12-13.5万元/吨）；
2. 公司通过原材料自给率提升、生产工艺优化及差异化竞争，能够有效抵御价格下跌的影响，保持业绩稳定；
3. 股价与产品价格的相关性较弱，主要因储能市场需求增长及公司业务多元化（三元材料占比40%）抵消了部分风险。

（二）建议

1. 短期（1-3个月）：关注新能源汽车销量数据（如11月比亚迪销量）及锂矿价格走势（如碳酸锂期货价格），若销量超预期或锂矿价格上涨，股价可能反弹；
2. 长期（6-12个月）：关注公司储能型磷酸铁锂材料的产能扩张（如2025年计划新增5万吨/年储能产能）及客户拓展情况（如是否进入特斯拉的储能供应链），若进展顺利，股价可能突破100元/股；
3. 风险提示：磷酸铁锂价格大幅下跌（如跌破12万元/吨）、新能源汽车销量不及预期（如2025年销量增长低于15%）、竞争加剧（如宁德时代扩大正极材料产能）。

（注：本报告基于2024年及之前的公开数据，2025年实时价格数据暂未获取，结论为合理推断。）