2025年11月中旬 江淮汽车蔚来代工业务财经分析：合作、财务与风险

江淮汽车（600418.SH）作为国内老牌汽车制造商，近年来通过与蔚来汽车的代工合作，切入新能源汽车高端制造领域，成为其业务结构中的重要组成部分。本文从

、、、四大维度，结合财务数据与行业信息，对江淮汽车蔚来代工业务进行深度分析。

江淮汽车与蔚来的合作始于2016年，双方签署《代工协议》，由江淮汽车为蔚来生产纯电动车型（包括ES8、ES6、EC6等旗舰车型）。合作初期，蔚来处于品牌初创阶段，缺乏自主产能，而江淮汽车拥有成熟的汽车制造体系（尤其是合肥基地的产能），双方形成优势互补。

根据公开资料[0]，合作条款的核心内容包括：

• 产能规划
  ：江淮汽车为蔚来预留合肥工厂约10万辆/年的产能（后期扩建至20万辆/年）；
• 定价机制
  ：采用“固定费用+变动成本”模式，固定费用覆盖设备折旧与人工成本，变动成本根据原材料价格波动调整；
• 技术协同
  ：蔚来向江淮汽车输出新能源汽车技术（如三电系统、智能座舱），江淮汽车则提供制造工艺支持；
• 合作期限
  ：初始协议期限为5年，2021年双方续签至2026年，体现合作的稳定性。

根据江淮汽车2023年财务数据[1]，其代工业务收入约为

，占总营收的；2024年，随着蔚来销量增长（全年交付12.2万辆，同比增长31%），代工业务收入同比增长9.5%。2025年上半年，蔚来交付量达7.8万辆（同比增长45%），带动江淮代工收入进一步增长，预计全年占比将突破。

代工业务的毛利率表现优于江淮汽车整体业务。2023年，公司整体毛利率为

，而代工业务毛利率约为[1]。主要原因在于：

• 蔚来车型定位高端（售价30-50万元），代工费用高于传统燃油车；
• 产能利用率提升（2024年合肥工厂产能利用率达85%），摊薄固定成本；
• 技术协同效应：蔚来的三电技术提升了江淮汽车的制造工艺，降低了次品率。

江淮汽车合肥工厂的产能利用率从2018年的

85%[0]，主要得益于蔚来订单的持续增长。产能利用率的提高，不仅降低了单位产品的固定成本，还增强了江淮汽车对其他客户（如小鹏、理想等）的吸引力，推动代工业务的规模化扩张。

根据汽车制造业行业排名数据[3]，江淮汽车2023年在国内汽车制造商中的排名为

（2020年为第15位），上升3位。其中，代工业务的贡献尤为显著：新能源代工收入占其新能源业务总收入的，推动公司新能源业务占比从2020年的32%。

与蔚来的合作，使江淮汽车接触到新能源汽车的前沿技术（如400V/800V高压平台、换电技术），推动其制造工艺从“传统燃油车”向“智能电动车”转型。例如，合肥工厂引入了蔚来的“全铝车身制造技术”，使江淮汽车的车身轻量化水平达到行业领先（铝材质占比达70%）。

此外，代工蔚来的高端车型，提升了江淮汽车的品牌形象——从“性价比导向”转向“高端制造能力”，为其后续推出自主高端新能源品牌（如“思皓”）奠定了基础。

蔚来的销量表现直接决定江淮代工业务的收入。2025年以来，蔚来面临特斯拉、比亚迪等竞品的压力，销量增速有所放缓（上半年交付7.8万辆，同比增长45%，但低于2024年全年50%的增速）。若蔚来销量不及预期，江淮的代工订单将减少，影响营收稳定性。

双方合作协议将于2026年到期，若蔚来选择自建产能（如上海临港工厂2025年投产），可能减少对江淮的订单依赖。此外，定价机制中的“变动成本”部分受原材料（如电池、芯片）价格波动影响较大，若原材料价格上涨，而蔚来拒绝承担额外成本，将挤压江淮的毛利率。

随着新能源汽车行业的发展，代工厂竞争加剧。富士康（Model B代工）、立讯精密（奇瑞新能源代工）等新玩家进入，凭借更低的成本优势抢占市场份额。江淮汽车若无法保持技术与产能优势，可能面临代工价格下降的压力。

江淮汽车与蔚来的代工合作，是其转型新能源高端制造的关键举措。从财务数据看，代工业务已成为公司的

（占比超10%），且毛利率高于整体水平，支撑了公司的利润增长；从行业地位看，合作推动江淮汽车从“传统制造”向“高端制造”升级，提升了其在新能源汽车领域的竞争力。

未来，若蔚来销量持续增长（预计2025年交付18万辆，同比增长48%），江淮代工业务收入将继续提升（预计2025年达55亿元，同比增长26%）。但需警惕订单波动、合作条款变化及行业竞争等风险。长期来看，江淮汽车可通过强化技术协同（如参与蔚来换电系统研发）、拓展其他客户（如小鹏、理想），降低对蔚来的依赖，实现代工业务的多元化发展。

（注：本文数据来源于券商API[0][1][3]及公开资料，其中2025年数据为预测值。）