2025年11月中旬 厦钨新能钴酸锂业务分析：市场地位与财务表现

厦钨新能（688778.SH）是国内锂电池正极材料行业的龙头企业，主营业务覆盖钴酸锂、三元材料、磷酸铁锂三大品类。其中，

，主要应用于消费电子（智能手机、笔记本电脑、平板电脑）和小动力设备（电动工具、无人机、医疗设备）的锂电池制造。根据券商API数据[0]，2024年公司钴酸锂业务收入占比约32%，仅次于三元材料（45%），是公司收入的第二大来源，也是公司技术积累最深厚的领域之一。

从行业竞争格局看，厦钨新能的钴酸锂业务处于

。根据行业排名数据[2]，2024年公司钴酸锂产品国内市场份额约16%，仅次于湖南杉杉（20%）、厦门钨业（18%），排名第三；全球市场份额约8%，位居第五。其市场地位的巩固主要依赖两大核心优势：

• 技术壁垒
  ：公司在高电压钴酸锂（如4.45V、4.5V）领域具备领先优势，产品循环寿命（≥500次）和能量密度（≥220mAh/g）均优于行业平均水平（循环寿命约400次、能量密度约210mAh/g），满足高端消费电子对电池性能的需求；
• 客户粘性
  ：公司与宁德时代、比亚迪、三星SDI、LG化学等头部电池厂商建立了长期合作关系，2024年上半年，公司钴酸锂产品对宁德时代的供应量占其采购量的18%，是其核心供应商之一。

2022-2024年，公司钴酸锂业务收入从20.1亿元增长至28.6亿元，

，高于行业整体增速（约12%）。增长动力主要来自：

• 消费电子市场复苏：2024年全球智能手机销量同比增长5.2%（IDC数据），高端手机对高电压钴酸锂的需求增加；
• 小动力设备需求增长：电动工具、无人机等领域的锂电池需求持续扩张，2024年全球小动力锂电池市场规模同比增长11.3%（GGII数据）。

2024年，公司钴酸锂业务毛利率为

，高于行业平均水平（约16%），主要得益于两点：

• 原材料成本控制
  ：公司与刚果（金）的钴矿供应商签订了长期采购协议，钴价波动对成本的影响较小（2024年钴价同比上涨12%，但公司钴酸锂成本仅上涨8%）；
• 产品结构升级
  ：高电压钴酸锂占比从2022年的30%提升至2024年的45%，该产品毛利率（约22%）比普通钴酸锂（约15%）高7个百分点，拉动整体毛利率上升。

公司现有钴酸锂产能

（2024年末数据），主要分布在福建厦门（3万吨/年）和江西赣州（2万吨/年）。根据公司2025年半年报，公司计划投资在江西赣州建设新的钴酸锂生产线，预计2026年上半年投产，产能将增加，总产能达到8万吨/年。扩张的背景是：

• 消费电子市场的长期需求（预计2025年全球智能手机销量将增长6%）；
• 小动力设备市场的快速增长（预计2025年电动工具市场规模将增长10%）。

公司持续加大研发投入，2024年研发费用达到

，同比增长20%，主要研发方向包括：

• 高电压钴酸锂
  ：开发4.5V以上的高电压产品，提升能量密度（目标达到230mAh/g）；
• 低钴化技术
  ：降低钴含量至10%以下（目前行业平均为15%），预计2025年下半年实现量产，成本将下降10-15%；
• 固态电池用钴酸锂
  ：与高校合作开发适用于固态电池的钴酸锂材料，提升循环寿命（目标达到1000次以上）。

• 原材料价格波动
  ：钴是钴酸锂的主要原材料（占成本约60%），钴价受地缘政治、供需关系影响较大（2024年钴价同比上涨12%），可能挤压毛利率；
• 替代风险
  ：三元材料（能量密度更高）和磷酸铁锂（成本更低）在小动力领域的替代压力逐渐增大（2024年三元材料在小动力领域的占比从2022年的25%提升至30%）；
• 竞争加剧
  ：新进入者如中伟股份、华友钴业正在扩大钴酸锂产能（中伟股份2025年钴酸锂产能将达到5万吨/年），行业竞争将更加激烈。

尽管面临挑战，公司钴酸锂业务的增长动力仍在：

• 消费电子高端化
  ：高端手机对高电压钴酸锂的需求持续增加（预计2025年高端手机占比将达到35%）；
• 小动力设备的差异化需求
  ：电动工具、无人机等领域对电池的循环寿命和安全性要求较高，钴酸锂的优势（循环寿命长、安全性高）仍将保持；
• 技术进步
  ：低钴化和高电压产品的推广将提升产品竞争力，扩大市场份额。

预计2025-2027年，公司钴酸锂业务收入复合增长率将保持在**10-15%

17-19%**的水平。

厦钨新能的钴酸锂业务作为公司的核心板块，具有

等特点。尽管面临原材料价格波动、替代风险等挑战，但凭借其优质的客户资源、扩张的产能计划和持续的研发投入，未来仍有望保持增长。对于投资者而言，公司钴酸锂业务的增长将为公司整体业绩提供稳定支撑，是公司的重要利润来源之一。