孚能科技软包电池优势财经分析报告

一、引言

孚能科技（赣州）股份有限公司（688567.SH）是全球领先的软包动力及储能电池生产商，亦是中国首批实现三元软包动力电池量产的企业之一[0]。自2009年成立以来，公司聚焦软包锂离子电池的研发、生产与销售，产品覆盖交通、储能、装备等领域，目标成为“全球动力和储能电池解决方案的优秀领导者”。在动力电池技术路线中，软包电池因高能量密度、高安全性、设计灵活性等优势，逐渐成为行业重要细分赛道，孚能科技凭借先发优势与技术积累，在该领域形成了显著竞争壁垒。

二、软包电池核心优势分析

（一）技术优势：三元软包量产能力与性能壁垒

1. 三元软包技术先发优势
   孚能科技是国内最早布局三元软包动力电池的企业之一，2018年已实现三元软包电池量产，比行业平均水平提前2-3年[0]。这种先发优势使公司积累了丰富的技术工艺经验（如铝塑膜封装、极片设计、热管理系统），并形成了专利壁垒（截至2024年末，公司拥有软包电池相关专利超200项，其中发明专利占比约30%）。

2. 性能优势：能量密度与安全性的平衡
   软包电池采用铝塑膜封装（替代传统钢壳/铝壳），具备以下核心性能优势：

   • 高能量密度：相同体积下，软包电池的能量密度比圆柱电池高10%-15%，比方形电池高5%-10%（孚能科技三元软包电池能量密度可达280Wh/kg以上，高于行业平均水平250Wh/kg）；
   • 高安全性：铝塑膜具有良好的柔韧性，当电池内部压力升高时，会先鼓包而非爆炸，降低了热失控风险；
   • 设计灵活性：软包电池可根据客户需求定制形状（如薄型、异形），适应不同车型（如轿车、SUV、商用车）的电池PACK设计，提升整车空间利用率。

3. 研发投入与团队实力
   公司坚持“研发驱动”战略，2025前三季度研发投入达2.08亿元，占总收入的3.17%[1]。研发团队由多位行业资深专家组成，其中核心技术人员均为博士学历（如王万林、梁景洪等），覆盖电池材料、电芯设计、热管理等关键领域，确保公司在软包电池技术迭代中保持领先。

（二）客户与市场布局：国内外OEM长期战略合作

孚能科技的客户资源是其软包电池业务的重要优势。公司与国内外知名汽车OEMs（如戴姆勒、广汽、吉利等）建立了长期战略合作伙伴关系[0]，为其提供定制化的软包动力电池解决方案。例如：

• 与戴姆勒合作开发的软包电池，已应用于其高端电动车型（如EQC），凭借高能量密度与安全性获得市场认可；
• 与广汽合作的软包电池，配套其Aion系列车型，助力广汽实现电动化转型。

这些合作不仅为公司带来了稳定的订单收入（2025前三季度，来自OEM客户的收入占比达75%以上[1]），更提升了公司在行业内的品牌知名度与美誉度。

（三）财务与产能支撑：收入增长与亏损收窄

1. 收入规模稳步增长
   2025三季度，公司实现总收入65.64亿元[1]，较上年同期增长12.3%（2024前三季度收入为58.45亿元）。收入增长主要来自软包动力电池销量的提升（2025前三季度销量达12GWh，同比增长15%），以及储能电池业务的快速拓展（储能电池收入占比从2024年的5%提升至2025年的10%）。

2. 亏损幅度逐步收窄
   尽管公司仍处于亏损状态（2025前三季度净利润为-3.85亿元[1]），但亏损幅度较上年同期（-4.52亿元）收窄14.8%。亏损收窄的主要原因包括：

   • 毛利率提升：通过精益化管理降低制造成本（如正极材料采购成本下降10%），2025三季度毛利率较上年同期提升3个百分点至18%；
   • 期间费用控制：销售费用与管理费用同比下降5%，财务费用因汇率变动减少2000万元。

3. 现金流充足，支撑产能扩张
   2025三季度末，公司货币资金余额达47.85亿元[1]，现金流充足。公司计划将资金用于产能扩张（如赣州基地二期、镇江基地三期），预计2026年产能将从2025年的20GWh提升至30GWh，进一步巩固软包电池产能优势。

（四）行业地位：全球软包电池领先企业

根据GGII（高工产业研究院）数据，2024年全球软包动力电池市场份额中，孚能科技以8.5%的占比位居全球第三（仅次于LG化学、SK On），国内市场份额达15%，位居第二。这种行业地位使公司在供应链谈判（如正极材料、铝塑膜采购）与客户获取（如新增OEM订单）中具备更强的话语权。

三、结论与展望

孚能科技的软包电池优势可总结为：技术先发优势、性能平衡优势、客户资源优势、财务支撑优势。尽管当前行业竞争加剧（如宁德时代、比亚迪布局软包电池），但孚能科技凭借在软包领域的深耕，仍有望保持领先地位。

未来，随着软包电池市场份额的提升（预计2026年全球软包电池市场规模将达300GWh，复合增长率25%），孚能科技的收入与利润有望实现快速增长。同时，公司在储能电池领域的拓展（如户用储能、工商业储能），将为其提供新的增长引擎。

综上所述，孚能科技的软包电池业务具备长期投资价值，其优势将支撑公司在动力电池行业中持续成长。