海马汽车代工业务进展财经分析报告

一、代工业务战略定位：产能变现与转型支撑

海马汽车（000572.SZ）作为海南自贸港唯一的新能源乘用车生产企业，其代工业务的核心战略定位是利用闲置产能实现收入多元化，并为企业从传统燃油车向新能源转型提供现金流支撑。公司在海南海口和河南郑州拥有两大乘用车生产基地，具备完整的四大工艺（冲压、焊接、涂装、总装）产能，其中海南基地更是受益于自贸港政策，在新能源汽车生产、出口方面具备区位优势。

从历史来看，海马曾通过代工模式与新势力合作（如早期与小鹏汽车的合作），积累了新能源汽车代工经验。当前，随着新能源汽车市场的快速增长，代工模式已成为行业主流（如蔚来、理想等新势力均通过代工起步），海马的产能资源与新能源生产资质使其具备参与代工市场的基础条件。

二、现有产能与代工潜力：产能闲置与优化空间

根据公司公开信息，海马汽车的两大生产基地合计产能约30万辆/年（海南基地15万辆、郑州基地15万辆）。但近年来，由于自有品牌销量下滑（如2025年三季度总收入仅12.74亿元，同比下降约30%），产能利用率处于较低水平（预计不足50%）。闲置产能为代工业务提供了充足的空间——若能将闲置产能转化为代工订单，可有效降低单位固定成本（如设备折旧、人工成本），提升资产运营效率。

此外，海南基地的新能源生产资质（如纯电动乘用车生产许可）是其代工业务的核心优势。随着海南自贸港“零关税”等政策的落地，海马若能承接海外新能源汽车代工订单，可进一步发挥区位优势，拓展国际市场。

三、财务表现与代工业务的关联：收入与现金流的潜在改善

从2025年三季度财务数据来看，海马汽车的经营状况仍处于调整期：

• 收入端：总收入12.74亿元，同比下降约30%（假设2024年三季度收入约18.2亿元），主要因自有品牌销量下滑；
• 利润端：净利润亏损1.59亿元，较2024年同期（亏损约2.5亿元）收窄，但仍处于亏损区间；
• 现金流：经营活动现金流净额为-2.97亿元，反映出公司资金紧张，主要因收入下滑导致现金流入减少。

若代工业务能落地，将为公司带来增量收入（如每辆代工车辆的加工费约5000-10000元），并改善现金流（代工业务的现金结算周期通常较短）。例如，若2026年承接5万辆代工订单，预计可增加收入2.5-5亿元，占2025年三季度总收入的20%-40%，有效缓解收入下滑压力；同时，代工业务的现金流流入可改善经营活动现金流，降低财务风险。

四、行业环境与竞争优势：新能源代工市场的机遇

当前，新能源汽车市场处于高速增长期（2025年全球新能源汽车销量预计达3500万辆，同比增长25%），代工模式已成为新势力与传统车企合作的重要方式。海马的竞争优势主要体现在：

1. 产能与资质：具备完整的新能源汽车生产资质和产能，可快速响应客户需求；
2. 区位优势：海南自贸港的政策支持（如零关税、出口退税）使其在海外代工订单中具备成本优势；
3. 经验积累：曾与新势力合作的代工经验，使其熟悉新能源汽车的生产流程与质量标准。

五、挑战与展望：利润空间与战略平衡

尽管代工业务具备潜力，但海马仍面临以下挑战：

• 利润空间有限：代工业务的毛利率通常较低（约5%-10%），远低于自有品牌（若自有品牌毛利率为15%-20%），需平衡代工与自有品牌的资源分配；
• 竞争激烈：传统车企（如比亚迪、吉利）与专业代工企业（如宁德时代旗下的邦普时代）均在争夺代工订单，海马需提升制造效率与成本控制能力以吸引客户；
• 公开信息有限：截至2025年三季度，公司未披露具体的代工合作进展（如与哪家企业合作、订单规模），需关注后续公告。

结论

海马汽车的代工业务具备战略价值，可利用闲置产能增加收入、改善现金流，同时借助海南自贸港的政策优势拓展国际市场。尽管当前公开信息有限，但从财务数据与行业环境来看，代工业务是公司转型的重要支撑。未来，若能承接优质代工订单，将有效提升公司的经营业绩与市场竞争力。但需注意，代工业务的利润空间有限，公司需平衡自有品牌与代工的资源投入，避免过度依赖代工导致自有品牌竞争力下降。

（注：本报告基于公开财务数据与行业信息分析，未包含2025年海马汽车代工业务的具体进展信息。）