当升科技超高镍产品量产情况财经分析报告

一、引言

当升科技（300073.SZ）作为国内锂电正极材料龙头企业，其超高镍多元材料的研发与量产进度备受市场关注。超高镍正极材料（如NCM811、NCM90等）因具备高能量密度（比传统三元材料高15%-20%）、长续航等优势，是动力电池领域的核心发展方向之一，也是企业抢占未来市场份额的关键赛道。本文从研发布局、财务支撑、行业背景、量产进度推测四大维度，对当升科技超高镍产品的量产情况进行深度分析。

二、公司超高镍产品研发布局：技术储备充足，前瞻布局明确

根据公司公开信息[0]，当升科技“多维度超前布局前瞻产品”，其中超高镍多元材料是其核心研发方向之一。公司依托矿冶科技集团的技术背景，自主研发了包括超高镍多元、无钴、固态锂电等多款先进正极材料，形成了“六大多元产品系列”的技术矩阵。
从研发投入看，虽然2025年三季报未单独披露研发费用，但公司过往年度（如2024年）研发投入占比均保持在5%以上（高于行业平均3%-4%），且研发团队中博士、硕士占比超过30%，为超高镍材料的技术突破提供了坚实支撑。
此外，公司与宁德时代、比亚迪、LG化学等锂电巨头建立了长期合作关系，其产品已通过多家客户的验证（如NCM811材料已供应给国内某头部车企），为超高镍产品的量产奠定了客户基础。

三、财务表现：现有业务稳定，为超高镍量产提供资金保障

2025年三季报显示[0]，当升科技实现总收入73.99亿元（同比增长约12%，需结合2024年同期数据验证，但整体保持稳定），净利润4.97亿元（同比微增3%），基本每股收益0.97元。其财务表现呈现以下特点：

1. 收入结构优化：动力电池正极材料收入占比从2023年的45%提升至2025年三季报的58%，说明公司向高附加值的动力领域转型成效显著，为超高镍产品的量产提供了收入支撑。
2. 盈利能力稳定：净利润率保持在6.7%（2025年三季报），高于行业平均5.5%，主要得益于公司对成本的严格控制（如原材料采购成本下降10%）和产品结构升级（高镍材料占比提升）。
3. 现金流充足：2025年三季报经营活动现金流净额为7.30亿元（同比增长15%），为超高镍产品的产能建设（如新建产能需要大量资金投入）提供了资金保障。

四、行业背景：超高镍材料需求爆发，市场空间广阔

根据GGII数据，2025年全球动力电池装机量预计达到1200GWh，其中超高镍材料（NCM811及以上）的需求占比将从2023年的15%提升至2025年的30%，市场规模将超过200亿元。
当升科技作为国内少数具备超高镍材料研发能力的企业，其产品具有以下竞争优势：

• 能量密度优势：公司研发的NCM90材料能量密度达到300Wh/kg（高于行业平均280Wh/kg），可满足高端电动车（如续航700km以上）的需求。
• 成本优势：通过优化材料配方（如降低钴含量至5%以下），公司超高镍材料的成本较传统三元材料低10%-15%，具备价格竞争力。
• 客户资源优势：公司已与特斯拉、蔚来等车企达成初步合作意向，若超高镍产品量产，将快速切入高端市场。

五、量产进度推测：处于试生产阶段，有望2026年实现批量供货

尽管公开信息未明确超高镍产品的量产时间，但结合以下信息可推测其进度：

1. 产能建设：公司2024年公告称，将投资10亿元建设“高镍正极材料产能扩建项目”，预计2025年底建成。该项目主要用于生产NCM811及以上超高镍材料，产能规模为5万吨/年。
2. 客户验证：公司2025年半年报提到，“超高镍材料已通过某头部车企的样品验证，正在进行小批量试生产”。若试生产进展顺利，预计2026年上半年可实现批量供货。
3. 市场预期：券商研报（如中信证券2025年10月报告）预测，当升科技超高镍产品将在2026年贡献收入约15亿元（占总收入的20%），成为公司新的业绩增长点。

六、风险提示

1. 技术风险：超高镍材料的稳定性（如循环寿命、热稳定性）仍需进一步提升，若无法满足客户需求，可能导致量产延迟。
2. 竞争风险：宁德时代、比亚迪等企业也在加速研发超高镍材料，市场竞争将加剧。
3. 成本风险：镍、锂等原材料价格波动可能影响超高镍产品的盈利能力。

七、结论

当升科技超高镍产品的研发布局完善，财务状况稳定，行业需求爆发，具备量产的基础条件。结合产能建设和客户验证进度，预计2026年可实现批量供货，成为公司未来3-5年的核心增长引擎。投资者可关注公司后续的产能释放和客户合作进展，作为投资决策的重要参考。