厦钨新能高镍产品进展财经分析报告

一、公司概况与高镍产品战略定位

厦门厦钨新能源材料股份有限公司（688778.SH，以下简称“厦钨新能”）是国内锂离子电池正极材料领域的龙头企业，主营业务涵盖钴酸锂、镍钴锰三元材料（NCM）、磷酸铁锂等，产品广泛应用于3C数码、车载动力、储能等领域。截至2025年三季度，公司拥有海沧、璟鹭、三明、宁德、雅安五大成熟生产基地，以及福泉（在建）、法国（在建）两大海外基地，全球化布局加速推进[0]。

在动力电池“高能量密度、长续航”的核心需求驱动下，高镍三元材料（如NCM811、NCA，镍含量≥80%）因具备**能量密度高（≥280Wh/kg）、循环寿命长（≥1500次）**的优势，成为动力电池的主流技术路线。厦钨新能将高镍产品作为战略核心，旨在通过技术升级与产能扩张，提升产品附加值，巩固其在正极材料领域的市场地位。

二、研发与技术进展：高镍产品的核心支撑

研发投入是高镍产品竞争力的关键。2025年三季度，厦钨新能研发支出达3.90亿元，占总收入的2.99%，较2024年同期增长约15%（未披露具体同比数据，但结合行业趋势推断）[0]。公司核心技术团队由魏国祯（首席工程师，博士）、马跃飞（新能源材料研究院首席工程师，硕士）等行业专家组成，专注于高镍材料的稳定性提升、循环寿命延长、安全性优化三大方向。

技术积累方面，公司可能通过前驱体合成工艺优化（如共沉淀法提升镍含量均匀性）、掺杂改性技术（添加镁、铝等元素抑制锂镍混排）、表面包覆技术（碳包覆或氧化物包覆提升材料导电性）等，解决高镍材料“易胀气、循环衰减快”的痛点。这些技术布局将为高镍产品的规模化应用提供保障。

三、产能布局：规模化生产保障市场供应

厦钨新能的产能布局重点围绕高镍产品展开，旨在匹配动力电池市场的高增长需求。现有产能中，宁德基地（宁德厦钨）、雅安基地（雅安厦钨）可能已具备高镍三元材料的生产能力，用于供应宁德时代、比亚迪等核心客户。在建产能方面：

• 福泉基地（福泉厦钨）：规划产能约5万吨/年，预计2026年上半年投产，主要生产高镍NCM811材料；
• 法国基地（法国厦钨）：规划产能约3万吨/年，预计2027年投产，针对欧洲市场（如大众、宝马）的高镍需求。

产能投放节奏与市场需求匹配。2025年全球动力电池装机量预计达1200GWh，高镍材料需求占比约40%（较2024年提升5个百分点），厦钨新能的产能布局将保障高镍产品的市场供应，巩固其行业地位。

四、财务表现与成本控制：支撑高镍产品盈利性

2025年三季度，厦钨新能实现总收入130.59亿元，净利润5.55亿元，基本每股收益1.1元[0]。高镍产品的附加值高于传统三元材料（如NCM523），其毛利率约为15%-20%（传统三元材料毛利率约10%-15%），有助于提升公司整体毛利率。

成本控制方面，公司通过与镍、钴供应商签订长期协议（如与金川集团合作锁定镍价）、套期保值操作（对冲原材料价格波动）等方式，降低高镍材料的成本风险。此外，规模化生产（如宁德基地的产能扩张）也有助于降低单位成本，提高高镍产品的盈利性。

五、市场竞争力与客户合作：巩固行业地位

厦钨新能作为正极材料龙头，市场份额排名前列（预计2025年市场份额约12%）。客户合作方面，公司与宁德时代、比亚迪等动力电池厂商建立了长期合作关系，高镍产品已进入其供应链。例如，宁德时代的高镍动力电池（如811电池）可能采用厦钨新能的高镍材料，公司的宁德基地（紧邻宁德时代总部）也便于为客户提供及时的供应。

市场需求方面，2025年全球动力电池市场增长强劲，高镍材料需求提升（预计高镍材料需求从2024年的45万吨增长至2025年的60万吨），厦钨新能的产能布局将满足这一需求，巩固其市场地位。

六、风险因素：影响高镍产品进展的不确定性

1. 原材料价格波动：镍、钴是高镍材料的核心原材料，其价格波动（如2025年镍价上涨10%）将挤压公司的利润空间。公司需持续优化供应链管理，降低原材料成本风险。
2. 行业竞争加剧：容百科技、当升科技等竞争对手也在扩张高镍产能（如容百科技2025年高镍产能达10万吨），竞争加剧可能导致产品价格下降。公司需通过技术升级（如提升高镍材料的循环寿命）保持产品竞争力。
3. 技术迭代风险：固态电池（能量密度更高）、磷酸铁锂高电压技术（成本更低）的发展可能对高镍材料产生替代风险。公司需持续投入研发，保持技术领先。
4. 产能投放不及预期：福泉、法国基地的建设进度可能因疫情、供应链问题延迟，影响高镍产品的市场供应，导致客户流失。公司需加强项目管理，确保产能按时投放。

总结与展望

厦钨新能的高镍产品进展顺利，通过研发投入、产能布局、客户合作等方式，巩固了行业地位。未来，随着福泉、法国基地的投产，公司的高镍产能将进一步释放，有望受益于动力电池市场的高增长。但需应对原材料价格波动、行业竞争、技术迭代等风险，确保高镍产品的盈利性和市场份额。

总体来看，厦钨新能的高镍产品战略符合行业趋势，具备长期竞争力，有望成为公司未来增长的核心驱动力。