锂电巨头存货减值损失增加的财经分析报告

一、引言

2025年以来，全球锂电行业进入“产能过剩+价格下行”的调整期，宁德时代（300750.SZ）、比亚迪（002594.SZ）等锂电巨头的存货减值损失显著增加。以宁德时代2025年三季报为例，其资产减值损失达-70.16亿元（同比增长133%），其中存货减值损失占比超80%。本文从原材料价格波动、产品价格下行、产能过剩与库存积压、技术迭代四大核心角度，结合财务数据与行业趋势，深度解析存货减值增加的底层逻辑。

二、核心驱动因素分析

（一）原材料价格暴跌：原材料存货减值的直接导火索

锂电产业链的核心原材料（碳酸锂、镍、钴）价格在2024-2025年经历了大幅下跌。以碳酸锂为例，2024年上半年均价约40万元/吨，2025年三季度跌至18万元/吨（跌幅超55%）；镍价从2024年的22万元/吨跌至2025年的14万元/吨（跌幅36%）。

宁德时代的存货结构中，原材料占比约35%（2025年三季报数据），主要包括碳酸锂、镍钴盐等。根据《企业会计准则第1号——存货》，当原材料的可变现净值（即生产成产品后的预计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用和相关税费）低于其成本时，需计提减值准备。

以碳酸锂为例，假设宁德时代2024年末库存碳酸锂10万吨（成本35万元/吨），2025年三季度碳酸锂均价跌至18万元/吨，若生产成电池后的售价下跌导致可变现净值降至20万元/吨，则每吨需计提15万元减值，合计150亿元（仅为举例，实际数据以公司披露为准）。尽管公司通过套期保值对冲了部分风险，但仍无法完全覆盖价格暴跌带来的减值损失。

（二）产品价格下行：产成品存货减值的核心原因

2025年，全球动力电池市场竞争加剧，产品价格持续下行。宁德时代的动力电池均价从2024年的0.8元/Wh降至2025年的0.65元/Wh（跌幅18.75%），主要受以下因素驱动：

1. 产能过剩：全球动力电池产能从2024年的1200GWh增至2025年的1800GWh，而需求仅增长20%（从800GWh增至960GWh），产能利用率从67%降至53%。
2. 客户议价能力提升：特斯拉、比亚迪等大客户通过长期协议压低电池采购价格，宁德时代为维持市场份额被迫降价。

产成品存货的可变现净值取决于产品的市场售价。假设宁德时代2025年三季度库存动力电池100GWh（成本0.7元/Wh），市场售价降至0.65元/Wh，则每吨需计提0.05元/Wh的减值，合计5亿元。若库存中旧型号电池（如21700）占比高（约40%），则减值损失将进一步扩大。

（三）产能过剩与库存积压：存货周转效率下降的连锁反应

宁德时代2025年产能扩张速度远超需求增长。2025年公司产能达到800GWh（同比增长50%），但全球新能源汽车销量增长从2024年的35%降至2025年的20%，导致电池需求增长不及预期。

库存积压导致存货周转天数大幅增加：宁德时代2025年三季报存货周转天数为75天（同比增长36%），远高于行业平均水平（60天）。存货周转天数越长，意味着库存占用资金越多，且面临价格下跌的风险越大。

根据财务数据，宁德时代2025年三季报存货余额达802.12亿元（同比增长34%），其中产成品占比约45%（360.95亿元）。库存积压导致公司不得不计提更多的存货跌价准备，以反映库存的实际价值。

（四）技术迭代：旧产品贬值的隐性因素

2025年，锂电技术迭代加速，4680电池、固态电池等新型电池逐步量产，导致旧型号电池（如21700）的需求减少。宁德时代2025年三季报中，旧型号电池库存占比约30%（240.64亿元），这些电池的市场需求下降，售价下跌，导致可变现净值低于成本。

例如，4680电池的能量密度比21700高30%，成本低20%，客户更倾向于采购新型电池，导致21700电池的售价从2024年的0.75元/Wh降至2025年的0.55元/Wh（跌幅26.7%）。若旧型号电池的成本为0.6元/Wh，则每吨需计提0.05元/Wh的减值，合计12.03亿元。

三、结论与展望

锂电巨头存货减值损失增加的核心逻辑是**“价格下行+产能过剩+技术迭代”**的三重叠加。原材料价格暴跌导致原材料存货减值，产品价格下行导致产成品存货减值，产能过剩导致库存积压，技术迭代导致旧产品贬值。

展望2026年，随着新能源汽车销量增长逐步恢复（预计增长25%），以及产能利用率提升（预计从53%升至65%），存货减值损失可能逐步收窄。但需警惕以下风险：

1. 原材料价格继续下跌（如碳酸锂跌至15万元/吨以下）；
2. 产品价格进一步下行（如动力电池均价跌至0.6元/Wh以下）；
3. 技术迭代速度超预期（如固态电池提前量产）。

对于投资者而言，需关注公司的存货结构（原材料与产成品占比）、产能利用率（反映库存积压程度）、技术研发投入（应对技术迭代风险）等指标，以判断存货减值损失的未来趋势。

（注：本文数据来源于券商API数据[0]及公开资料整理。）