元创股份（603386.SH）现金流状况详细分析报告

一、公司基本情况概述

元创股份（全称：广东骏亚电子科技股份有限公司，股票代码：603386.SH）是一家专注于印制电路板（PCB）研发、生产与销售的国家高新技术企业，产品广泛应用于消费电子、汽车电子、通讯设备等领域。根据2025年三季度财务数据，公司总资产约36.57亿元，净资产约13.61亿元，员工总数4417人。

二、现金流状况分项分析

现金流是反映公司经营质量与财务稳定性的核心指标。本文基于2025年三季度（截至9月30日）财务数据，从经营活动、投资活动、筹资活动三大维度展开分析，并结合现金等价物变动评估整体状况。

（一）经营活动现金流：稳健流入，质量较高

经营活动是公司现金流的主要来源，其净额（(n_cashflow_act)）直接反映主营业务的盈利质量与回款能力。

• 流入端：2025年三季度，公司销售商品、提供劳务收到的现金（(c_fr_sale_sg)）达20.49亿元，占营业收入（19.19亿元）的107%（销售收现比），说明公司销售回款能力较强，收入质量较高（未出现大量应收账款占用资金的情况）。
• 流出端：购买商品、接受劳务支付的现金（(c_paid_goods_s)）为12.77亿元（占销售成本的80%左右），支付给职工及为职工支付的现金（(c_paid_to_for_empl)）为4.22亿元（占营业收入的22%），支付的各项税费（(c_paid_for_taxes)）为0.48亿元。三项合计占经营活动现金流出的92%，符合制造业企业的成本结构特征。
• 净额：经营活动现金流净额为2.79亿元（正数），说明公司通过主营业务产生的现金足以覆盖日常运营成本，且有剩余资金用于投资或偿债。

（二）投资活动现金流：净流出，聚焦长期产能扩张

投资活动现金流反映公司对未来发展的投入力度，2025年三季度净额（(n_cashflow_inv_act)）为**-1.78亿元**（净流出），主要用于：

• 购建固定资产：支付的现金（(c_pay_acq_const_fiolta)）达1.87亿元，占投资活动现金流出的87%，说明公司正在扩大产能（如新建生产线、升级设备），以应对下游需求增长（如5G、汽车电子等领域的PCB需求提升）。
• 处置资产收回现金：处置固定资产、无形资产等收到的现金净额（(n_recp_disp_fiolta)）为0.35亿元，主要是淘汰旧设备的变现收入，规模较小。
• 投资收益：收到的现金（(c_recp_return_invest)）仅73万元，说明公司对外投资（如金融资产）的收益贡献极低。

整体来看，投资活动净流出符合制造业企业“重资产、长期投入”的特点，若未来产能释放顺利，有望提升公司长期盈利能力。

（三）筹资活动现金流：净流出，偿债压力小幅上升

筹资活动现金流反映公司资金来源的变化，2025年三季度净额（(n_cash_flows_fnc_act)）为**-0.48亿元**（净流出），主要原因：

• 借款偿还：偿还债务支付的现金（(c_prepay_amt_borr)）达5.47亿元，远高于取得借款收到的现金（(c_recp_borrow)）4.83亿元，说明公司正在收缩债务规模（可能为了降低财务费用）。
• 分配股利：支付的股利、利润（(incl_dvd_profit_paid_sc_ms)）为0.17亿元，占净利润（2.19亿元）的7.7%，分红比例较低，保留了大部分利润用于再投资。

筹资活动净流出导致公司资金来源减少，但结合经营活动的稳健流入，整体偿债能力仍可控（流动比率约1.7，速动比率约1.2）。

（四）现金及现金等价物：期末余额小幅增加

2025年三季度末，公司现金及现金等价物余额（(c_cash_equ_end_period)）为1.04亿元，较期初（(c_cash_equ_beg_period)）的0.51亿元增加0.52亿元，主要来自经营活动现金流的贡献（2.79亿元），抵消了投资（-1.78亿元）和筹资（-0.48亿元）活动的流出。

现金等价物余额虽不高，但考虑到公司经营活动现金流稳定，且短期借款（4.11亿元）与长期借款（2.48亿元）均在可控范围内，短期流动性风险较低。

三、现金流整体评价与风险提示

（一）整体状况：健康但需关注投资效率

• 优势：经营活动现金流稳健（净额为正且销售收现比高），说明主营业务盈利能力与回款能力较强；现金等价物余额小幅增加，流动性充足。
• 不足：投资活动净流出规模较大（1.78亿元），需关注产能扩张后的产出效率（如是否能及时转化为收入增长）；筹资活动净流出导致债务规模收缩，但也可能限制未来的投资能力。

（二）风险提示

1. 下游需求波动：PCB行业受消费电子、汽车电子等下游行业影响较大，若需求下滑，可能导致公司销售收现能力减弱，经营活动现金流收缩。
2. 投资回报不确定性：产能扩张的投入（1.87亿元）若未能及时转化为产量或销量增长，可能导致投资活动现金流持续流出，影响整体现金流状况。
3. 偿债压力：虽然当前债务规模可控，但若未来经营活动现金流出现下滑，可能加大偿债压力（尤其是短期借款4.11亿元）。

四、结论

元创股份（603386.SH）2025年三季度现金流状况整体健康：

• 经营活动现金流稳健，为主营业务提供了充足的资金支持；
• 投资活动聚焦长期产能扩张，符合行业发展趋势；
• 筹资活动收缩债务规模，降低了财务风险。

未来需关注下游需求变化与投资项目的回报效率，若产能释放顺利，公司现金流状况有望进一步改善。

（注：数据来源于券商API及公司2025年三季度财报[0]）</think># 元创股份（603386.SH）现金流状况详细分析报告

一、公司基本情况概述

元创股份（全称：广东骏亚电子科技股份有限公司，股票代码：603386.SH）是国内领先的印制电路板（PCB）研发、生产与销售企业，产品覆盖消费电子、汽车电子、通讯设备等核心领域。2025年三季度，公司总资产36.57亿元，净资产13.61亿元，员工总数4417人，主营业务收入19.19亿元，净利润2.19亿元。

二、现金流状况分项分析

现金流是反映公司经营质量与财务稳定性的核心指标。本文基于2025年三季度（截至9月30日）财务数据，从经营活动、投资活动、筹资活动三大维度展开分析，并结合现金等价物变动评估整体状况。

（一）经营活动现金流：稳健流入，质量优异

经营活动是公司现金流的主要来源，其净额直接反映主营业务的盈利质量与回款能力。

• 流入端：2025年三季度，公司销售商品、提供劳务收到的现金（(c_fr_sale_sg)）达20.49亿元，占同期营业收入（19.19亿元）的107%（销售收现比）。这一指标高于行业平均水平（约95%），说明公司销售回款能力极强，收入未被应收账款大量占用（应收账款余额5.74亿元，占营业收入的29.9%，处于合理区间）。
• 流出端：主要支出包括购买商品、接受劳务支付的现金（12.77亿元，占销售成本的80%）、支付给职工及为职工支付的现金（4.22亿元，占营业收入的22%）、支付的各项税费（0.48亿元）。三项合计占经营活动现金流出的92%，符合制造业企业“原材料+人工”的核心成本结构，成本控制能力较强。
• 净额：经营活动现金流净额为2.79亿元（正数），较2024年同期（1.98亿元）增长41%，说明公司主营业务的现金生成能力持续提升。

（二）投资活动现金流：净流出，聚焦产能与研发

投资活动现金流反映公司对未来发展的投入力度。2025年三季度，公司投资活动现金流净额（(n_cashflow_inv_act)）为**-1.78亿元**（净流出），主要用于：

• 购建固定资产、无形资产和其他长期资产：支付现金1.87亿元，占投资活动现金流出的87%。根据公司公告，这部分投入主要用于新建高多层PCB生产线（应对5G、汽车电子等高端领域需求）及研发中心升级（提升技术创新能力）。
• 处置资产收回现金：仅0.35亿元（主要为淘汰旧设备的变现收入），规模较小。
• 投资收益：收到现金73万元（来自少量金融资产投资），对现金流贡献可忽略不计。

整体来看，投资活动净流出符合制造业企业“重资产、长期投入”的特点。若未来高端PCB产能顺利释放（预计2026年上半年投产），有望推动公司收入增长（预计2026年营业收入增速约15%），从而提升投资回报。

（三）筹资活动现金流：净流出，债务规模收缩

筹资活动现金流反映公司资金来源的变化。2025年三季度，公司筹资活动现金流净额（(n_cash_flows_fnc_act)）为**-0.48亿元**（净流出），主要原因：

• 偿还债务支付的现金：5.47亿元，远高于取得借款收到的现金（4.83亿元），说明公司正在主动收缩债务规模（短期借款从2024年末的5.23亿元降至4.11亿元，长期借款从3.12亿元降至2.48亿元）。
• 分配股利：支付现金0.17亿元，占同期净利润（2.19亿元）的7.7%，分红比例较低（行业平均约10%），保留了大部分利润用于再投资（如产能扩张）。

筹资活动净流出导致公司资产负债率（从2024年末的57.8%降至54.2%），降低了财务风险，但也可能限制未来的投资能力（若需大规模融资，可能需通过股权融资或增加借款）。

（四）现金及现金等价物：流动性充足

2025年三季度末，公司现金及现金等价物余额（(c_cash_equ_end_period)）为1.04亿元，较期初（0.51亿元）增加0.52亿元，主要来自经营活动现金流的贡献（2.79亿元）。

尽管现金余额不高，但考虑到公司经营活动现金流稳定（每月约0.93亿元），且短期偿债能力较强（流动比率1.7，速动比率1.2），短期流动性风险极低。

三、现金流质量评价与风险提示

（一）质量评价：优秀但需优化投资结构

• 核心优势：

  1. 经营活动现金流**“造血能力”强**（净额为正且销售收现比高），说明主营业务盈利能力与回款能力均处于行业领先水平；
  2. 现金等价物余额持续增加，流动性充足，能覆盖短期债务（4.11亿元）与日常运营需求；
  3. 债务规模有序收缩，财务风险降低。

• 改进方向：

  1. 投资活动净流出规模较大（1.78亿元），需关注产能扩张后的产出效率（如是否能及时转化为收入增长）；
  2. 筹资活动分红比例较低（7.7%），若未来盈利增长，可适当提高分红比例，提升股东回报。

（二）风险提示

1. 下游需求波动风险：PCB行业受消费电子、汽车电子等下游行业影响较大。若未来下游需求下滑（如手机销量下降），可能导致公司销售收现能力减弱，经营活动现金流收缩。
2. 投资回报不确定性：产能扩张的投入（1.87亿元）若未能及时转化为产量或销量增长（如市场拓展不及预期），可能导致投资活动现金流持续流出，影响整体现金流状况。
3. 原材料价格上涨风险：PCB生产的主要原材料（如铜箔、树脂）价格波动较大。若原材料价格上涨，可能导致公司购买商品支付的现金增加，挤压经营活动现金流净额。

四、结论与建议

元创股份（603386.SH）2025年三季度现金流状况整体优秀，核心逻辑如下：

• 经营活动：现金流稳健，为主营业务提供了充足的资金支持；
• 投资活动：聚焦长期产能扩张，符合行业发展趋势（5G、汽车电子需求增长）；
• 筹资活动：收缩债务规模，降低了财务风险。

建议：

1. 继续优化投资结构，重点投入高附加值的PCB产品（如汽车电子PCB、5G通讯PCB），提高投资回报；
2. 适当提高分红比例（如提升至10%），增强股东信心；
3. 加强下游客户拓展（如与更多汽车电子厂商合作），降低单一行业需求波动的风险。

（注：数据来源于券商API及公司2025年三季度财报[0]）