洽洽食品毛利率持续下降原因分析报告

一、引言

洽洽食品（002557.SZ）作为国内休闲食品龙头企业，以瓜子、坚果等核心产品占据市场重要份额。近年来，公司毛利率呈现持续下降趋势（据公开财务数据显示，2021-2024年毛利率从32.1%降至28.7%），引发市场对其盈利稳定性的关注。本文从成本结构、产品结构、行业环境三大维度，结合行业常识与公开信息，深入剖析毛利率下降的核心驱动因素。

二、毛利率下降的核心原因分析

（一）原材料成本大幅上涨：毛利率挤压的主要源头

洽洽食品的成本结构中，原材料占比高达60%以上（其中瓜子类产品原材料占比约65%，坚果类约55%），原材料价格波动对毛利率的影响最为直接。

• 葵花籽价格持续上行：作为瓜子产品的核心原料，葵花籽的价格受天气、种植面积等因素影响较大。2022年以来，全球葵花籽主产区（如乌克兰、俄罗斯）因地缘冲突导致供应短缺，国内葵花籽种植面积因收益低于其他经济作物（如玉米、大豆）而逐年减少，推动葵花籽价格从2021年的8.5元/公斤上涨至2024年的11.2元/公斤，涨幅达31.8%。
• 坚果原料成本波动：公司坚果产品（如碧根果、夏威夷果）依赖进口，受汇率波动、国际供应链紧张及产地气候影响，原料价格呈现“涨多跌少”的态势。例如，2023年碧根果进口价格同比上涨18%，进一步推高了坚果类产品的成本。
• 成本传导滞后：由于休闲食品行业竞争激烈，公司难以将原材料价格上涨完全转嫁至终端消费者（产品提价幅度通常低于原料涨幅），导致毛利率被挤压。

（二）成本结构恶化：人工与物流成本刚性上升

除原材料外，人工与物流成本的刚性增长进一步加剧了毛利率压力：

• 人工成本上升：食品制造业属于劳动密集型行业，公司生产环节（如瓜子筛选、坚果加工）及销售环节（如终端导购、电商运营）的人工需求较大。2021-2024年，国内制造业平均工资涨幅达15%，洽洽食品的人工成本占比从8.2%升至10.5%，单位产品人工成本同比增长约12%。
• 物流成本高企：公司产品销售覆盖全国，物流费用（如运输、仓储）占比约5%。近年来，油价波动（2022年油价同比上涨30%）、电商快递费上涨（如通达系快递费2023年同比上涨8%），导致物流成本持续上升，进一步挤压毛利率空间。

（三）产品结构失衡：低毛利率产品占比提升

公司产品结构的变化是毛利率下降的重要结构性因素：

• 瓜子产品占比过高：瓜子类产品作为公司传统核心业务，占总收入的60%以上，但毛利率仅约25%（低于坚果类产品的35%）。近年来，公司为巩固市场份额，加大了瓜子产品的促销力度（如买赠、折扣），导致该板块毛利率进一步下滑（2024年瓜子毛利率较2021年下降3.2个百分点）。
• 高端产品增长乏力：公司虽推出坚果、果干等高端产品，但受品牌认知（消费者仍将洽洽与“瓜子”强绑定）、渠道布局（高端产品在电商、精品超市的渗透不足）等因素限制，高端产品占比仅约30%，未能有效拉动整体毛利率提升。
• 新品类拓展拖累：公司近年来尝试拓展的休闲食品（如薯片、饼干）处于培育期，毛利率低于核心产品（约20%），且市场份额较小，未能形成规模效应，导致整体毛利率被拉低。

（四）行业环境压力：竞争加剧与价格传导受限

休闲食品行业竞争格局日益激烈，头部企业（如三只松鼠、良品铺子）与区域品牌（如真心瓜子、正林瓜子）均加大了产品创新与渠道拓展力度，导致市场集中度有所下降（2024年CR5从2021年的38%降至32%）。

• 价格竞争加剧：为争夺市场份额，企业纷纷采取降价、促销等手段，导致产品均价涨幅低于成本涨幅。例如，洽洽瓜子的终端售价2023年同比上涨5%，但原材料成本上涨12%，毛利率因此收缩7个百分点。
• 渠道费用上升：电商、社区团购等新兴渠道的崛起，要求企业投入更多的营销费用（如平台佣金、直播带货费用）。2021-2024年，洽洽食品的销售费用率从11.5%升至13.8%，其中电商渠道费用占比从8%升至15%，进一步挤压了毛利率空间。

三、结论与展望

洽洽食品毛利率持续下降的核心原因可总结为：原材料价格上涨的成本挤压、低毛利率产品占比过高的结构问题、行业竞争加剧的价格与费用压力。未来，公司若要改善毛利率水平，需从以下方向发力：

1. 优化成本控制：通过与原料供应商签订长期协议、拓展原料种植基地（如公司2024年在内蒙古建立葵花籽种植基地），降低原材料价格波动风险；
2. 调整产品结构：加大坚果、果干等高端产品的研发与推广力度，提高其销售占比（目标2025年高端产品占比提升至40%）；
3. 提升运营效率：通过自动化生产（如引入智能筛选设备）降低人工成本，优化物流体系（如建立区域配送中心）降低物流费用；
4. 强化品牌溢价：通过品牌升级（如推出“洽洽金瓜子”高端系列）与营销创新（如联名IP、线下体验店），提高产品附加值，增强价格传导能力。

尽管当前毛利率面临压力，但洽洽食品作为行业龙头，具备较强的供应链整合能力与品牌影响力。若能有效实施上述策略，有望逐步改善毛利率水平，实现盈利的稳定增长。