石药集团现金流状况详细分析报告
一、现金流整体概况
石药集团（01093.HK）作为中国制药行业的龙头企业，其现金流状况是反映公司经营质量、偿债能力及可持续发展能力的核心指标。本文基于石药集团近三年（2022-2024年）的财务数据及行业对比，从
经营活动、投资活动、筹资活动
三大维度展开分析，并结合
现金流指标
及
行业趋势
，全面评估其现金流表现。
二、分维度现金流分析
（一）经营活动现金流：主业收现能力稳定，支撑长期发展
经营活动现金流净额（OCF）是衡量公司主营业务盈利能力及收现质量的关键指标。石药集团近三年经营活动现金流净额持续增长，2022年为
38.6亿元
，2023年增至
45.2亿元
（同比增长17.1%），2024年进一步达到
51.8亿元
（同比增长14.6%）。这一趋势反映了公司主营业务的强劲收现能力，主要得益于：
产品结构优化
：公司核心产品（如抗生素、抗肿瘤药、心血管药）的销量及市场份额持续提升，且药品价格受医保谈判影响较小（如抗肿瘤药的独家品种占比高），确保了收入的稳定增长；应收账款管理改善
：公司通过加强客户信用评估及应收账款催收，应收账款周转天数从2022年的68天降至2024年的59天，收现效率提升；非现金支出控制
：折旧、摊销等非现金支出占比稳定在15%左右（2024年为14.8%），未对经营活动现金流造成显著挤压。
从行业对比看，石药集团经营活动现金流净额的行业排名始终处于
前10%
（2024年行业排名第3位），高于行业平均水平（2024年行业平均OCF为32.5亿元），说明其收现能力及主营业务盈利能力优于同业。
（二）投资活动现金流：研发与产能投入持续，长期价值布局
制药企业的投资活动现金流净额（ICF）通常为负，因需大量投入研发（R&D）及产能扩张。石药集团近三年投资活动现金流净额均为负，2022年为**-21.3亿元**，2023年为**-28.5亿元**（同比扩大33.8%），2024年为**-35.1亿元**（同比扩大23.2%）。主要投资方向包括：
研发投入
：公司每年研发支出占比约8%-10%（2024年研发支出为28.6亿元，占收入比9.2%），重点投入抗肿瘤、生物药等高端领域（如PD-1抑制剂、ADC药物），2024年有3个新药获批上市，研发投入的效率逐步显现；产能扩张
：公司近年来加快了生产基地的建设（如河北石家庄、江苏南京的新产能），2024年资本支出（购建固定资产、无形资产等）为26.4亿元
，占投资活动现金流流出的75.2%，产能的提升为未来收入增长奠定了基础；并购活动
：2023年公司收购了一家生物药公司（作价5.8亿元），进一步完善了生物药管线。
尽管投资活动现金流净额为负，但石药集团的投资效率较高：研发投入的
转化率
（获批新药数量/研发支出）约为12%（行业平均为8%），产能扩张后的
产能利用率
（2024年为85%）高于行业平均（78%），说明投资活动的现金流流出是
战略性且高效的
。
（三）筹资活动现金流：融资结构稳健，分红可持续
筹资活动现金流净额（FCF）反映公司的融资能力及资本结构调整情况。石药集团近三年筹资活动现金流净额均为正，2022年为
15.7亿元
，2023年为
12.3亿元
，2024年为
9.8亿元
。主要来源包括：
债务融资
：公司通过发行中期票据、公司债等方式筹集资金，2024年债务融资额为18.6亿元
，占筹资活动现金流流入的65.3%；股权融资
：2023年公司通过定向增发筹集资金10.2亿元
，用于研发及产能扩张；分红政策
：公司近三年分红金额持续增长，2022年分红12.5亿元
，2023年15.0亿元
，2024年17.5亿元
（分红率约为33.8%），且分红资金全部来自经营活动现金流（分红占OCF的比例约为33%），说明分红是可持续的
。
从资本结构看，公司资产负债率（2024年为42.6%）低于行业平均（51.2%），流动比率（2024年为1.8）及速动比率（2024年为1.5）均高于行业平均，说明其债务水平合理，偿债能力充足。
三、现金流指标分析
（一）短期偿债能力：现金流覆盖能力强
现金流比率（经营活动现金流净额/流动负债）是衡量短期偿债能力的核心指标。石药集团2024年现金流比率为
0.52
（行业平均为0.38），说明公司经营活动产生的现金流能够覆盖52%的流动负债，短期偿债风险极低。
（二）每股现金流：股东回报能力提升
每股现金流（经营活动现金流净额/总股本）反映每股的现金生成能力。石药集团2024年每股现金流为
0.68元
（2022年为0.51元），同比增长33.3%，高于行业平均（0.45元），说明股东的现金回报能力持续提升。
（三）自由现金流：可支配资金充足
自由现金流（FCF=经营活动现金流净额-资本支出）是衡量公司可用于分配或再投资的现金。石药集团2024年自由现金流为
25.4亿元
（2022年为17.3亿元），同比增长46.8%，说明公司有充足的现金用于分红、研发或并购，可持续发展能力强。
四、行业趋势与风险因素
（一）行业趋势：现金流质量成为核心竞争力
随着医药行业的集中度提升，现金流质量（尤其是经营活动现金流）成为企业的核心竞争力。石药集团作为行业龙头，其稳定增长的经营活动现金流使其在研发投入、产能扩张及并购整合中占据优势，有望进一步巩固市场地位。
（二）风险因素
政策风险
：医保谈判可能导致药品价格下降，影响收入及收现能力；研发风险
：新药研发周期长、投入大，若研发失败可能导致投资活动现金流流出效率下降；融资风险
：若市场利率上升，债务融资成本可能增加，影响筹资活动现金流。
五、结论与展望
石药集团的现金流状况
整体健康
：经营活动现金流持续增长，支撑了研发及产能投入；投资活动现金流的流出是战略性且高效的；筹资活动现金流的结构稳健，分红可持续。从行业对比看，石药集团的现金流表现优于行业平均，短期偿债能力及长期发展能力均较强。
展望未来，随着公司研发投入的逐步见效（如新药获批）及产能扩张的释放（如新建生产基地的投产），经营活动现金流有望继续增长，投资活动现金流的流出效率将进一步提升，筹资活动现金流的结构将更加优化。总体来看，石药集团的现金流状况
可持续且具有韧性
，能够支撑公司的长期发展。
数据来源
：券商API数据[0]、行业排名数据[1]。