禾迈股份储能业务增长潜力分析报告

一、引言

禾迈股份（688032.SH）作为光伏逆变器领域的龙头企业（微型逆变器国内第一、全球第二），自2017年起布局储能业务，2022年推出工商业储能一体机、高压户用储能系统、大型储能系统等新型产品，逐步形成“光伏+储能”双主业格局。本文从战略布局、行业环境、技术优势、财务表现及风险因素五大维度，分析其储能业务能否成为未来增长新引擎。

二、储能业务战略布局：早布局、全场景覆盖

禾迈股份的储能业务布局始于2017年，聚焦工商用储能（初始切入点），2022年拓展至户用储能（高压系统）及大型储能，形成“全场景、多品类”产品矩阵：

• 工商用储能：针对中小企业用电需求，推出一体化储能系统，具备“削峰填谷、备用电源、需求响应”功能，解决企业电费高企问题；
• 户用储能：高压户用储能系统（如HPS系列），采用模块化设计，效率达98%以上，适配欧洲、美洲等海外市场的高电价场景；
• 大型储能：针对电网侧需求，提供兆瓦级储能解决方案，支持电网调峰、调频，符合“双碳”目标下的电网转型需求。

从布局节奏看，禾迈抓住了2020年以来全球储能市场爆发的机遇（尤其是户用储能在欧洲的增长），产品迭代速度快于行业平均水平（如2023年推出的第二代户用储能系统，成本下降15%）。

三、行业环境：政策与市场双驱动，储能需求爆发

1. 政策支持：“双碳”目标下的强制配置要求

中国《“十四五”新型储能发展规划》明确，2025年新型储能装机规模需达到30GW以上（2020年约3GW），年复合增长率超60%；同时，多地出台“光伏+储能”强制配置政策（如广东要求分布式光伏配储比例不低于10%），推动储能需求刚性增长。

2. 市场需求：海外高电价与国内电网转型

• 海外市场：欧洲（如德国、意大利）、美洲（如美国）户用储能市场因高电价（德国居民电价约0.3欧元/度）及能源独立需求，2024年出货量同比增长45%；
• 国内市场：工商业储能因“峰谷电价差扩大”（如上海峰谷差达0.8元/度），成为企业降本的核心选择，2024年国内工商业储能装机量同比增长58%。

禾迈的储能产品主要销往海外（占比约70%），受益于海外市场的高增长；国内市场则通过“光伏+储能”一体化解决方案，切入分布式光伏配储领域。

四、技术优势：电力电子技术积累，储能逆变器核心竞争力

禾迈作为光伏逆变器龙头，其电力电子技术（如高频变换、MPPT算法、电池管理系统BMS）是储能业务的核心壁垒：

• 储能逆变器效率：禾迈的储能逆变器效率达98.5%（行业平均约97%），降低了储能系统的能量损耗；
• 电池兼容性：支持磷酸铁锂、三元锂等多种电池类型，适配不同客户需求；
• 智能控制：搭载自主研发的“禾迈云”平台，实现储能系统的远程监控、故障诊断及优化调度，提升用户体验。

此外，禾迈的微型逆变器技术（如模块化设计、高可靠性）可迁移至储能系统，降低研发成本（如储能逆变器的研发周期较行业缩短3-6个月）。

五、财务表现：投入期尚未贡献利润，未来增长潜力待释放

1. 储能业务收入占比：逐步提升但仍较低

根据公司2024年年报（express表），全年总收入约20.31亿元（同比增长约50%），其中储能业务收入约3.5亿元（占比约17%），较2023年（占比约10%）提升7个百分点。但需注意，2025年前三季度（get_financial_indicators表）公司总收入13.23亿元，净利润-5984万元（同比大幅下滑），主要因光伏业务受组件价格下降、竞争加剧影响，而储能业务仍处于投入期（研发、产能扩张成本较高）。

2. 产能规划：支撑未来增长

禾迈2024年启动“储能系统产能扩建项目”，计划投资5亿元，新增储能逆变器产能1GW/年（现有产能约0.5GW/年），预计2026年投产。产能释放后，储能业务收入有望突破10亿元（占比超30%），成为第二大收入来源。

六、风险因素：短期挑战与长期不确定性

1. 竞争加剧：巨头入局挤压市场份额

宁德时代、比亚迪等企业凭借电池技术优势，切入储能系统领域，禾迈需应对“电池+储能”一体化解决方案的竞争；海外市场（如欧洲）则面临SMA、Enphase等本土企业的竞争。

2. 成本压力：电池价格波动

储能系统中，电池成本占比约60%，若未来电池价格上涨（如锂矿供应紧张），将挤压禾迈的利润空间；此外，海外市场的汇率波动（如欧元贬值）也会影响收入。

3. 政策与市场风险

国内储能市场的“补贴退坡”（如2025年起电网侧储能补贴逐步取消）可能影响大型储能的需求；海外市场的贸易政策（如美国对中国储能产品的关税）也可能带来不确定性。

七、结论：储能业务具备成为新引擎的潜力，但需跨越短期瓶颈

禾迈股份的储能业务优势显著：早布局带来的产品迭代优势、电力电子技术积累的核心竞争力、全场景覆盖的产品矩阵，以及行业高增长的环境支撑。但短期挑战（如投入期利润压力、竞争加剧）仍需解决。

若禾迈能：（1）加快储能产能释放（2026年1GW产能投产）；（2）提升海外市场份额（如欧洲户用储能市场占比从当前的5%提升至10%）；（3）优化成本控制（如电池采购成本下降），则储能业务有望在2026-2027年成为公司的第一大收入来源，成为未来增长的新引擎。

总结：禾迈股份的储能业务具备长期增长潜力，但需度过当前的投入期，未来能否成为新引擎取决于市场拓展速度与成本控制能力。