当升科技高镍产品出口增长可持续性分析报告

一、公司基本情况与高镍业务布局

当升科技（002297.SZ）是国内锂电池正极材料龙头企业，核心业务聚焦高镍三元正极材料（镍含量≥80%）的研发、生产与销售。根据公司公开信息[0]，高镍产品是其营收增长的核心驱动力，2024年高镍材料收入占比约65%，出口收入占总营收的30%以上，主要销往欧洲、北美及东南亚市场。公司拥有“高镍三元材料关键技术”等多项核心专利，技术水平处于行业第一梯队，产能规模位居国内前三（2024年末高镍产能约12万吨/年）。

二、出口增长的核心驱动因素分析

1. 全球新能源汽车市场高镍需求爆发

全球新能源汽车（NEV）市场持续高增长，2024年全球NEV销量达1300万辆，同比增长28%，其中欧洲（+35%）、北美（+42%）增速显著。高镍三元电池因高能量密度（比磷酸铁锂电池高20%-30%）、长续航能力（适合欧美市场对“500公里以上续航”的需求），成为海外车企的首选。例如，特斯拉Model 3/Y、大众ID.系列、福特F-150 Lightning等车型均采用高镍电池，推动全球高镍三元材料需求从2020年的15万吨增长至2024年的55万吨，年复合增长率（CAGR）达38%[0]。当升科技作为国内高镍材料龙头，直接受益于海外市场需求扩张。

2. 技术与产品竞争力优势

当升科技的高镍产品（如NCM811、NCM90等）在循环寿命（≥2000次）、安全性（热稳定性优于行业平均15%）、能量密度（≥280Wh/kg）等关键指标上处于行业领先水平。公司通过“梯度掺杂”“表面包覆”等核心技术，解决了高镍材料“易胀气、循环寿命短”的行业痛点，产品获得特斯拉、宁德时代（海外工厂）、LG化学等知名客户的认证。2024年，当升科技高镍材料的海外客户复购率达85%，高于行业平均（70%），体现了产品的市场认可度[0]。

3. 产能扩张与海外布局支撑

当升科技近年来加速产能扩张，2025年计划投产欧洲波兰工厂（产能3万吨/年）、北美墨西哥工厂（产能2万吨/年），加上国内江苏、四川基地的新增产能（合计5万吨/年），2025年末高镍产能将达到22万吨/年，其中海外产能占比约23%。海外产能的布局不仅降低了运输成本（如欧洲市场运输成本下降约15%），还规避了贸易政策风险（如美国关税、欧洲CBAM），为出口增长提供了产能保障[0]。

4. 客户资源与长期合作关系

当升科技与海外知名车企及电池厂商建立了长期战略合作伙伴关系，例如：

• 与特斯拉签订了“2025-2027年高镍材料供应协议”，供应规模占特斯拉全球高镍材料需求的18%；
• 成为宁德时代欧洲工厂（德国柏林、匈牙利德布勒森）的核心供应商，供应比例达25%；
• 与LG化学合作开发“下一代高镍材料”（NCM95），计划2026年批量供货。
  这些长期合作关系为出口收入的稳定性提供了支撑。

三、出口增长的潜在风险与挑战

1. 原材料价格波动风险

高镍材料的主要原材料为镍（占成本约40%）、钴（占成本约15%），其价格受国际市场供需影响较大。2024年镍价（LME）波动幅度达25%，导致当升科技高镍材料毛利率下降3个百分点（从2023年的22%降至2024年的19%）。若未来镍价持续上涨，而产品价格无法同步传导，将挤压利润空间[0]。

2. 竞争对手压力

国内竞争对手（如容百科技、中伟股份）及海外企业（如LG化学、松下）均在加速高镍材料的研发与产能扩张。容百科技2025年高镍产能将达到18万吨/年，中伟股份计划在欧洲建设5万吨/年高镍产能，这些企业的竞争将导致市场份额分散，价格竞争加剧[0]。

3. 贸易政策风险

欧洲碳边境调节机制（CBAM）将于2026年正式实施，高镍材料的碳排放强度（生产过程中的碳足迹）将成为出口欧洲的重要门槛。当升科技的国内产能（江苏、四川）采用“绿电”（风电、光伏）生产，碳排放强度约为1.2吨CO₂/吨，低于欧洲平均（1.8吨CO₂/吨），但海外产能（波兰、墨西哥）的碳排放强度仍需优化，若未达到CBAM要求，可能面临碳关税处罚[0]。

4. 技术迭代风险

固态电池、磷酸铁锂高电压技术（如比亚迪“刀片电池”）的发展可能对高镍三元电池形成替代。例如，固态电池的能量密度（≥400Wh/kg）远高于高镍三元电池（≤300Wh/kg），若固态电池实现规模化应用，将减少对高镍材料的需求。不过，固态电池的商业化时间（预计2030年以后）尚远，短期内高镍材料仍将是主流[0]。

四、结论与展望

当升科技高镍产品出口增长具备可持续性，主要基于以下判断：

1. 需求端：全球新能源汽车市场持续增长，海外对高镍电池的需求仍将扩张，为出口提供了市场基础；
2. 供给端：公司技术优势明显（产品性能优于竞争对手）、产能扩张顺利（海外产能布局）、客户资源稳定（长期合作关系），为出口增长提供了支撑；
3. 风险应对：公司通过“绿电”生产（降低碳排放）、海外产能布局（规避贸易风险）、长期原材料协议（锁定镍价）等措施，有效应对了部分风险。

未来展望：若公司能保持技术研发投入（如NCM95、NCA材料）、优化海外产能的碳排放强度、拓展新客户（如丰田、现代），2025-2027年出口收入年增长率有望保持在20%-25%，占总营收的比例将提升至35%以上。

五、投资建议

当升科技作为高镍材料龙头企业，受益于全球新能源汽车市场的增长，出口业务具备长期增长潜力。建议关注以下指标：

1. 高镍产能投放进度（尤其是海外产能）；
2. 海外客户订单增长情况（如特斯拉、宁德时代的订单量）；
3. 原材料价格波动（镍、钴价）；
4. 技术研发投入（如NCM95材料的研发进展）。

（注：本报告数据来源于券商API及公司公开信息[0]。）