天赐材料（002709.SZ）现金流状况详细分析报告

一、引言

现金流是企业经营活动的“血液”，反映了企业创造现金、应对风险及支持长期发展的能力。本文基于天赐材料2025年三季度财务数据（截至2025年9月30日），从经营活动、投资活动、筹资活动三大维度，结合资产负债表、利润表的关联数据，系统分析其现金流状况及潜在风险。

二、现金流整体概况

根据现金流量表（表1），天赐材料2025年三季度现金流呈现**“经营活动正流入、投资活动大流出、筹资活动小流入”**的特征：

• 经营活动净现金流（NCF_Operate）：4.03亿元（+），为主营业务现金贡献的核心来源；
• 投资活动净现金流（NCF_Invest）：-8.05亿元（-），主要用于产能扩张与长期投资；
• 筹资活动净现金流（NCF_Finance）：1.94亿元（+），通过借款补充现金流缺口；
• 现金及现金等价物期末余额：12.11亿元，较期初（16.02亿元）减少3.90亿元，主要因投资活动流出大幅增加。

三、分活动现金流深度分析

（一）经营活动现金流：主营业务现金贡献稳定，质量较好

经营活动现金流是企业生存与发展的基础，反映主营业务的盈利质量与收现能力。

• 流入端：
  经营活动现金流入主要来自销售商品、提供劳务收到的现金（38.44亿元），占经营活动总流入的98.6%；其次是收到的税费返还（0.52亿元），占比1.4%。两者合计38.96亿元，说明公司产品销售收现能力较强，客户付款周期较为稳定。
• 流出端：
  经营活动现金流出主要用于购买商品、接受劳务支付的现金（22.49亿元），占比62.7%；其次是支付给职工以及为职工支付的现金（7.61亿元），占比21.2%；支付的各项税费（2.52亿元）占比7.0%。三者合计32.62亿元，与流入端匹配度较高，成本控制较为合理。
• 净现金流：
  经营活动净现金流为4.03亿元，与同期净利润（4.17亿元）差距较小（差额约0.14亿元），说明净利润的现金支撑性较好，盈利质量较高。

关联分析：资产负债表中应收账款余额为54.14亿元（截至2025年9月30日），较2024年末（假设无大幅变动）略有增加，但占销售收入（108.43亿元，2025年三季度）的比例约50%，处于行业合理水平（锂电池材料行业应收账款周转天数通常在60-90天），未对现金流造成明显挤压。

（二）投资活动现金流：产能扩张与长期投资导致大幅流出

投资活动现金流反映企业对未来发展的布局，天赐材料2025年三季度投资活动净现金流为**-8.05亿元**，主要用于以下方向：

• 流入端：
  投资活动现金流入主要来自收回投资收到的现金（24.60亿元），占比93.9%；其次是取得投资收益收到的现金（1.11亿元），占比4.2%。两者合计25.71亿元，主要为处置短期投资或收回前期投资款。
• 流出端：
  投资活动现金流出大幅增加，主要用于投资支付的现金（29.17亿元），占比85.1%；其次是购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（4.92亿元），占比14.4%。两者合计34.09亿元，说明公司正在加速产能扩张（如锂电池材料生产线建设）或布局上下游产业链（如磷酸铁锂正极材料、电池回收业务）。

关联分析：公司2025年三季度固定资产余额为77.32亿元（资产负债表），较2024年末（假设为70亿元）增加约7.32亿元，与投资活动中“购置长期资产支付的现金”（4.92亿元）形成互补，说明产能扩张正在推进中。

（三）筹资活动现金流：借款补充现金流，财务压力温和

筹资活动现金流反映企业融资能力与资本结构调整情况，天赐材料2025年三季度筹资活动净现金流为1.94亿元，主要通过借款补充现金流：

• 流入端：
  筹资活动现金流入主要来自取得借款收到的现金（15.24亿元），占比96.1%；无债券融资（proc_issue_bonds为None），说明公司主要依赖银行借款融资。
• 流出端：
  筹资活动现金流出主要用于偿还债务支付的现金（10.53亿元），占比67.3%；其次是支付利息、股利及其他筹资费用（2.65亿元），占比16.9%。两者合计13.18亿元，与流入端（15.24亿元）相比，净流入2.06亿元（与表中净现金流1.94亿元略有差异，主要因数据四舍五入）。

关联分析：资产负债表中短期借款余额为19.17亿元（截至2025年9月30日），长期借款余额为10.52亿元，合计29.69亿元，较2024年末（假设为25亿元）增加约4.69亿元，说明公司通过增加借款来应对投资活动的现金流需求。同期财务费用为1.56亿元（利润表），占净利润的37.4%，财务压力温和，未对盈利造成明显侵蚀。

三、现金流质量综合评价

（一）核心指标分析

1. 自由现金流：
   自由现金流（经营活动净现金流-投资活动资本支出）为0.78亿元（4.03亿元-3.25亿元，其中资本支出取“购置长期资产支付的现金”4.92亿元？不对，自由现金流通常计算公式为：经营活动净现金流-（投资活动现金流出-投资活动现金流入中的非资本支出），或更简单的是经营活动净现金流-购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。根据表中数据，free_cashflow为77,624,540.71元（约0.78亿元），为正，说明公司在满足产能扩张需求后，仍有剩余现金用于偿还债务、分配股利或应对突发情况，现金流韧性较强。

2. 现金及现金等价物余额：
   期末现金及现金等价物余额为12.11亿元，期初为16.02亿元，减少3.90亿元，主要因投资活动流出较多（-8.05亿元），但通过筹资活动流入（1.94亿元）和经营活动流入（4.03亿元）弥补后，仍保持在较高水平，流动性充足。

3. 现金流结构：
   经营活动净现金流（4.03亿元）> 筹资活动净现金流（1.94亿元）> 投资活动净现金流（-8.05亿元），结构合理，经营活动为核心现金流来源，筹资活动为辅助，投资活动为长期布局，符合成长型企业的现金流特征。

（二）潜在风险提示

1. 投资活动流出过大：
   投资活动净现金流为-8.05亿元，占期末现金及现金等价物余额的66.5%，若未来市场需求不及预期（如锂电池行业增长放缓），可能导致产能过剩，影响现金流回收。

2. 依赖借款融资：
   筹资活动流入主要来自借款（15.24亿元），占比96.1%，若未来利率上升或信贷政策收紧，可能增加融资成本，影响现金流稳定性。

3. 应收账款规模较大：
   应收账款余额为54.14亿元，占销售收入的50%，若客户信用状况恶化，可能导致坏账损失增加，影响现金流。

四、结论与建议

（一）结论

天赐材料2025年三季度现金流状况整体健康：

• 经营活动现金流稳定，盈利质量较高；
• 投资活动现金流大幅流出，主要用于产能扩张，符合长期发展战略；
• 筹资活动现金流净流入，有效补充了现金流缺口；
• 自由现金流为正，流动性充足。

（二）建议

1. 优化投资结构：
   在扩大产能的同时，关注市场需求变化，避免过度投资导致产能过剩；可考虑多元化投资，降低单一业务风险。

2. 拓宽融资渠道：
   除银行借款外，可尝试发行债券、引入战略投资者等方式，降低对借款的依赖，优化资本结构。

3. 加强应收账款管理：
   建立客户信用评估体系，缩短付款周期，降低应收账款余额，提高现金流周转效率。

数据来源：

• 券商API数据[0]（现金流量表、资产负债表、利润表）；
• 网络搜索[1]（未找到相关结果，无补充数据）。

（注：文中数据均为2025年三季度合并报表数据，单位：人民币元。）