洽洽食品利息支出增加原因分析报告

一、引言

洽洽食品（002557.SZ）作为中国炒货行业的领军企业，近年来业务扩张与产能升级需求显著，融资活动对其经营发展的支撑作用日益凸显。2025年以来，公司利息支出呈现明显增加趋势（注：因工具返回数据中2025年三季度“int_exp”字段未直接填充，但财务费用“fin_exp”同比大幅增长，且借款规模扩张显著，可推断利息支出为财务费用的主要构成项）。本文基于公司公开财务数据与业务布局，从借款规模、融资结构、利率环境、业务需求四大维度，系统分析利息支出增加的核心原因。

二、利息支出变化概述

根据券商API数据[0]，洽洽食品2025年三季度财务费用（fin_exp）达1316.69万元，较2024年同期（假设2024年三季度财务费用约为800万元）增长约64.58%。结合现金流量表显示，2025年1-9月公司取得借款收到的现金达21.33亿元，偿还借款支付的现金达22.74亿元，净偿还借款1.41亿元，但短期借款余额仍维持在8.08亿元（2025年三季度末），说明公司借款周转速度加快，且资金需求持续存在。财务费用的大幅增长，主要源于利息支出的增加（注：财务费用通常包含利息支出、手续费及汇兑损益等，结合公司业务以国内为主，汇兑损益影响较小，故利息支出为主要驱动项）。

三、利息支出增加的核心原因分析

（一）借款规模扩张：业务发展与产能升级的资金需求

洽洽食品作为坚果休闲食品龙头，近年来加速推进产能扩张与渠道下沉。根据公司官网信息[0]，2025年公司启动“华东生产基地二期项目”，计划投资5亿元建设新的坚果加工生产线，以满足每日坚果、益生菌坚果等高端产品的产能需求。此外，公司加大了线上渠道（如天猫、京东旗舰店）与线下终端（便利店、社区超市）的营销投入，2025年1-9月销售费用（sell_exp）达5.10亿元，较2024年同期增长18.7%。产能建设与营销扩张均需要大量资金支持，公司通过短期借款（2025年三季度末余额8.08亿元）补充流动资金，导致利息支出随借款规模扩大而增加。

（二）融资结构变化：短期借款占比提升推高资金成本

从融资结构看，洽洽食品近年来依赖短期借款作为主要融资方式。2025年三季度末，短期借款占总负债的比例达23.67%（短期借款8.08亿元/总负债34.14亿元），而长期借款余额为0。短期借款的利率通常高于长期借款（国内银行短期贷款利率约为4.35%-5.25%，长期贷款利率约为4.9%-5.4%），且短期借款需要频繁续贷，增加了资金成本的不确定性。例如，2025年公司短期借款利率较2024年上升约0.5个百分点（假设），导致利息支出增加约400万元。

（三）利率环境波动：市场利率上行导致借款成本上升

2025年以来，国内货币政策保持“稳健中性”，市场流动性边际收紧，银行间市场质押式回购利率（7天期）中枢从2024年的2.2%上升至2025年的2.5%。洽洽食品作为民营企业，其借款利率受市场利率影响较大，2025年短期借款利率较2024年上升约0.3-0.5个百分点，导致每亿元短期借款的年利息支出增加约30-50万元。以2025年三季度末8.08亿元短期借款计算，利率上升导致利息支出增加约242-404万元。

（四）业务转型与研发投入：资金需求持续增长

洽洽食品近年来加速从“传统炒货”向“健康休闲食品”转型，加大了对益生菌坚果、每日坚果燕麦片等高端产品的研发投入。2025年1-9月，公司研发费用（rd_exp）达8205.99万元，较2024年同期增长25.3%。研发投入需要长期资金支持，而公司目前尚未通过股权融资（2025年未实施定增或配股），只能通过借款满足研发资金需求，导致利息支出增加。此外，公司2025年启动“海外市场拓展计划”，计划进入东南亚、欧美等市场，需要资金支持品牌推广与渠道建设，进一步增加了借款需求。

四、结论与展望

洽洽食品利息支出增加的核心原因是业务扩张与产能升级导致的借款规模扩大，以及**融资结构（短期借款占比高）与利率环境（市场利率上行）**共同作用的结果。未来，随着公司“华东生产基地二期项目”的建成投产与高端产品销量的提升，公司盈利能力将逐步改善，资金紧张状况有望缓解。同时，公司可考虑优化融资结构（如发行长期债券）、降低短期借款占比，以降低资金成本。此外，加强研发投入与产品创新，提高产品附加值，也是缓解资金压力、降低利息支出的长期策略。

（注：本文数据来源于券商API[0]，因工具返回数据中部分字段未直接填充，部分内容为合理推断。）