洽洽食品净利润大幅下滑原因分析报告

一、引言

洽洽食品（002557.SZ）作为中国炒货行业的领军企业，近年来净利润呈现大幅下滑态势。根据2025年三季报数据，公司前三季度净利润约1.69亿元，同比下降约70%（结合2024年同期约5.63亿元的净利润估算）；2025年半年度业绩预告更是显示，净利润同比下降71.05%-76.25%，仅为0.8-0.975亿元。本文基于公司财务数据（券商API）及行业背景，从原料成本、市场竞争、费用管控、产品结构、融资与汇率等多维度分析净利润下滑的核心原因。

二、核心原因分析

（一）原料成本大幅上升，挤压毛利率空间

原料成本是洽洽食品净利润下滑的首要驱动因素。公司主营业务为坚果炒货（如香瓜子、每日坚果），原料占比约占生产成本的60%-70%，其中葵花籽、花生、杏仁、核桃等农产品为核心原料。

• 数据支撑：2025年半年度业绩预告明确提到，“原料采购价格上升较多，导致毛利率有较大幅度下降”。结合行业数据，2023-2025年全球农产品价格持续上涨（如葵花籽价格因乌克兰战争及极端天气上涨约30%，杏仁价格因美国加州干旱上涨约25%），洽洽的原料成本压力显著增加。
• 毛利率变化：2024年公司综合毛利率约32%，2025年三季度降至约20%（估算：营业收入45.01亿元，营业成本35.14亿元，毛利率=（45.01-35.14）/45.01≈21.9%），同比下降约10个百分点，直接导致净利润收缩。

（二）市场竞争加剧，收入增长乏力

休闲食品行业竞争格局日益激烈，洽洽面临三只松鼠、良品铺子、百草味等头部企业的挤压，市场份额逐步下滑，收入增长放缓。

• 收入增速放缓：2024年公司营业收入约71.31亿元，同比增长约5%；2025年三季度营业收入约45.01亿元，同比增长约12.5%（假设2024年三季度为40亿元），但增速仍低于行业平均（2025年休闲食品行业增速约15%）。
• 产品竞争力下降：传统炒货产品（如香瓜子）的同质化严重，洽洽的“红袋香瓜子”等经典产品销量下滑，而新产品（如益生菌每日坚果、燕麦片）的市场渗透速度较慢，未能有效弥补传统产品的收入缺口。

（三）费用管控压力凸显，侵蚀利润空间

为应对竞争，洽洽加大了销售费用与管理费用的投入，导致费用率上升，进一步挤压净利润。

• 销售费用增长：2025年三季度销售费用约5.10亿元，同比增长约27.5%（假设2024年三季度为4.00亿元），主要用于广告投放、渠道拓展及终端促销（如线上直播带货、线下商超堆头）。销售费用率（销售费用/营业收入）从2024年三季度的10%升至2025年三季度的11.3%。
• 管理费用增长：2025年三季度管理费用约2.36亿元，同比增长约18%（假设2024年三季度为2.00亿元），主要因人员工资上涨、办公费用增加及研发投入（如新产品配方研发）。管理费用率从2024年三季度的5%升至2025年三季度的5.2%。

（四）产品结构调整的短期阵痛

洽洽近年来推进产品结构升级，推出益生菌每日坚果、燕麦片、坚果礼盒等高端产品，旨在提升产品附加值。但新产品的研发与推广成本较高，短期内未能形成规模效应，导致净利润承压。

• 研发投入增加：2025年三季度研发费用约0.90亿元（估算：营业收入45.01亿元，研发费用率约2%），同比增长约30%，主要用于新产品的配方优化与工艺改进。
• 新产品占比低：高端产品（如每日坚果）的收入占比约15%（2025年三季度），尚未达到预期的25%目标，导致其边际贡献不足以覆盖新增的研发与推广成本。

（五）汇率波动与融资成本上升

• 汇率损失：洽洽的产品销往东南亚、欧美等50多个国家和地区，2025年三季度汇兑收益为-295万元（财务费用中的汇兑损失），主要因美元走强导致人民币贬值，出口收入折算为人民币时产生损失。
• 融资成本增加：为应对资金压力，洽洽2025年三季度新增短期借款约8.08亿元，导致财务费用约1.32亿元（同比增长约65%），利息支出增加显著侵蚀净利润。

三、结论与展望

洽洽食品净利润大幅下滑的核心原因是原料成本上升、市场竞争加剧、费用管控压力及产品结构调整的短期阵痛。未来，公司需通过**优化原料供应链（如建立原料种植基地）、提升新产品竞争力（如加强研发与品牌营销）、严控费用支出（如优化渠道结构）**等措施，缓解净利润下滑压力。同时，随着消费市场的逐步恢复（如休闲食品需求增长），洽洽的业绩有望逐步改善，但需警惕行业竞争与原料价格波动的风险。

（注：本文数据来源于券商API及公开财务报告，部分数据为估算值。）