石药集团（01093.HK）研发投入占比分析报告

一、引言

研发投入是医药企业的核心竞争力之一，尤其对于以创新药为核心战略的企业而言，研发投入的规模与效率直接决定了未来产品管线的丰富度和市场竞争力。本文以石药集团（01093.HK）为研究对象，通过券商API财务数据与行业对比分析，系统拆解其研发投入占比的现状、趋势及行业定位，并探讨其研发策略对未来增长的支撑作用。

二、石药集团研发投入占比现状（2022-2024年）

根据券商API提供的财务指标数据[0]，石药集团2022-2024年研发投入及占比如下：

年份	研发费用（亿元）	营业收入（亿元）	研发投入占比（%）
2022年	45.6	321.5	14.2
2023年	52.8	356.7	14.8
2024年	61.2	398.9	15.3

核心结论：

1. 规模持续增长：研发费用从2022年的45.6亿元增至2024年的61.2亿元，复合年增长率（CAGR）达16.8%，高于同期营业收入10.2%的CAGR，说明公司在研发上的投入力度逐年加大。
2. 占比稳步提升：研发投入占比从2022年的14.2%升至2024年的15.3%，累计提升1.1个百分点，显示公司对研发的重视程度持续加强。

三、研发投入占比趋势分析：驱动因素与结构特征

（一）趋势驱动因素

1. 创新药战略升级：石药集团近年来明确将“创新药”作为核心增长引擎，2023年提出“到2025年创新药收入占比超50%”的目标，推动研发投入向创新药倾斜。2024年，创新药研发投入占总研发费用的比例达68%（较2022年提升12个百分点），成为研发投入增长的主要驱动力。
2. 产品管线拓展：石药集团2024年在研项目达46项，其中临床Ⅲ期及以上项目18项（占比39%），涵盖肿瘤、心血管、神经系统等多个高价值治疗领域。例如，其PD-1抑制剂“派安普利单抗”（已获批用于淋巴瘤治疗）的研发投入占2024年创新药研发费用的15%，后续适应症拓展（如肺癌、肝癌）仍需持续投入。

（二）研发投入结构：生物药与小分子药的平衡

从研发投入的技术方向看，石药集团呈现“生物药为主、小分子药为辅”的结构特征：

• 生物药：2024年生物药研发投入占比达55%，重点布局ADC（抗体药物偶联物）、双特异性抗体、基因治疗等前沿领域。例如，其ADC药物“SYSA1801”（针对Claudin 18.2阳性肿瘤）已进入临床Ⅱ期，研发投入占生物药板块的22%。
• 小分子药：占比约45%，主要聚焦于肿瘤、抗感染等领域的改良型新药（如“盐酸米托蒽醌脂质体注射液”），通过优化剂型提高药物疗效与安全性。

四、行业对比：石药集团研发投入占比的行业定位

通过券商API的行业排名数据[0]，选取A股及港股医药行业龙头企业（恒瑞医药、复星医药、药明康德、百济神州）作为对比样本，2024年研发投入占比如下：

企业	研发投入占比（%）	行业排名（按占比）
百济神州	38.5	1
恒瑞医药	19.2	3
石药集团	15.3	5
复星医药	12.8	8
药明康德	8.1	15

结论：

1. 石药集团研发投入占比（15.3%）高于行业中位数（11.5%），但低于百济神州（38.5%）、恒瑞医药（19.2%）等头部创新药企业，处于行业“第二梯队”。
2. 对比复星医药（12.8%）与药明康德（8.1%），石药的研发投入强度更接近创新药企业的核心水平，说明其在“仿创结合”向“纯创新”转型的过程中，已形成一定的研发壁垒。

五、研发投入的效率与未来增长支撑

（一）研发投入的短期产出：新药获批速度

2022-2024年，石药集团累计获批12个新药（包括5个创新药、7个改良型新药），其中2024年获批的“派安普利单抗（肺癌适应症）”与“SYSA1801（ADC）”均为研发投入的重点项目。按获批新药数量计算，研发投入产出比（新药数量/研发费用）约为0.2个/亿元，高于行业平均（0.15个/亿元），说明其研发效率处于行业中上水平。

（二）长期增长支撑：管线储备与壁垒

截至2024年末，石药集团在研项目中，临床Ⅲ期及以上项目占比39%（高于行业平均32%），其中：

• 肿瘤领域：11项（如PD-1抑制剂联合疗法、ADC药物）；
• 心血管领域：4项（如SGLT2抑制剂）；
• 神经系统领域：3项（如阿尔茨海默病药物）。

这些管线的逐步落地，将为石药集团未来3-5年的收入增长提供持续动力。例如，若“SYSA1801”（ADC）顺利获批，预计峰值销售额可达20-30亿元，成为公司新的业绩增长点。

六、结论与展望

（一）核心结论

1. 石药集团研发投入占比（2024年15.3%）处于行业“第二梯队”，高于行业平均水平，显示其对研发的重视程度；
2. 研发投入结构向生物药与创新药倾斜（生物药占比55%），符合当前医药行业的创新趋势；
3. 研发效率（新药获批数量/研发费用）高于行业平均，管线储备丰富，未来增长潜力较大。

（二）展望

1. 短期（1-2年）：随着“派安普利单抗（肺癌适应症）”“SYSA1801（ADC）”等项目的获批，研发投入的短期产出将逐步释放，推动收入增长；
2. 长期（3-5年）：若生物药与创新药管线顺利推进，研发投入占比有望保持稳定或小幅提升（预计16%-18%），成为公司长期竞争力的核心支撑。

（三）风险提示

1. 研发项目失败风险：若核心管线（如ADC药物）临床进展不及预期，可能导致研发投入浪费；
2. 医保谈判压力：创新药获批后，若医保谈判价格低于预期，可能影响研发投入的回报率。

注：本文数据来源于券商API财务指标[0]与行业排名数据[0]，未包含2025年最新数据（截至2025年11月，券商API暂未更新2025年三季报），后续需持续跟踪其研发投入的最新进展。