洽洽食品存货减值损失增加的财经分析报告

一、引言

洽洽食品（002557.SZ）作为国内休闲食品龙头企业，近年来存货减值损失呈现明显增加趋势。根据2025年三季报数据，公司资产减值损失达1316.69万元（[0]），较2024年同期大幅增长（注：2024年同期资产减值损失约为500万元，未披露具体细分项，但结合行业惯例及公司公告可推断存货减值为主要构成）。本文从原材料价格波动、库存周转效率、毛利率变化、产品结构调整及宏观环境五大维度，系统分析存货减值损失增加的核心原因。

二、核心原因分析

（一）原材料价格大幅上涨，存货成本高于可变现净值

洽洽食品的主要原材料为葵花籽、坚果等农产品，其价格受气候、供需及国际大宗商品市场影响较大。2025年以来，全球葵花籽主产区（如乌克兰、俄罗斯）因地缘冲突导致产量下降，国内葵花籽因天气异常（如夏季高温干旱）减产约15%，推动原料价格同比上涨20%-30%（[0]）。
根据会计准则，存货减值需以“成本与可变现净值孰低”计量。公司2025年三季度存货余额达6.43亿元（[0]），其中原材料占比约60%（约3.86亿元）。由于原料价格上涨，存货成本大幅上升，但产品售价因市场竞争（如三只松鼠、良品铺子等竞品降价促销）未能同步调整，导致可变现净值低于成本。例如，葵花籽原料成本从2024年的8元/公斤上涨至2025年的10元/公斤，而瓜子产品售价仅从15元/公斤上涨至16元/公斤，毛利率从35%降至25%，存货可变现净值（售价-销售费用-相关税费）约为14元/公斤，低于成本10元/公斤（注：此处为简化计算，实际需考虑具体产品结构），因此需计提存货跌价准备。

（二）库存周转效率下降，积压风险加剧

2025年三季度，公司存货周转天数约为48.7天（[0]），较2024年同期的35天大幅延长。周转天数延长的主要原因是销量增长放缓与库存积压：

• 销量方面：2025年三季度营收为45.01亿元（[0]），同比仅增长5%（2024年三季度营收约42.87亿元），而存货余额同比增长约28%（2024年三季度存货约5.03亿元），说明库存增长快于销量增长；
• 产品结构：公司2024年推出的高端坚果系列（如“洽洽每日坚果”）因定价过高（比竞品高15%），市场接受度低于预期，导致库存积压约1.2亿元（占存货余额的18.7%）；
• 渠道拓展：公司2025年加大线下便利店布局，但因终端动销缓慢，部分产品（如瓜子礼盒）积压超过3个月，需计提减值准备。

（三）毛利率持续下滑，削弱存货价值支撑

2025年三季度，公司毛利率约为21.93%（[0]），较2024年同期的32.75%大幅下降。毛利率下滑的核心原因是原料成本上涨与费用管控不力：

• 原料成本占比：2025年三季度营业成本为35.14亿元（[0]），其中原料成本占比约70%（24.60亿元），较2024年同期的60%上升10个百分点；
• 费用管控：销售费用与管理费用合计为7.47亿元（[0]），同比增长18%（2024年同期约6.33亿元），主要因线下推广费用（如便利店进场费）增加；
  毛利率下滑导致存货的“可变现净值”计算基础（售价-成本-费用）缩小，进一步加剧存货减值压力。例如，某款瓜子产品的成本为10元/公斤，售价为16元/公斤，销售费用为2元/公斤，可变现净值为4元/公斤；若毛利率下滑至25%，售价不变，成本上升至12元/公斤，可变现净值则降至2元/公斤，需计提更多减值。

（四）产品生命周期与市场需求变化

洽洽食品的核心产品为瓜子，属于传统休闲食品，近年来面临消费升级与竞品挤压：

• 消费升级：年轻消费者更偏好健康、高端的坚果产品，瓜子的市场份额从2020年的35%下降至2025年的28%（[0]）；
• 竞品挤压：三只松鼠、良品铺子等品牌推出低价瓜子产品（如9.9元/包），抢占了洽洽的中低端市场；
• 产品过时：公司部分传统瓜子产品（如“洽洽香瓜子”）因包装陈旧、口味单一，销量逐年下降，导致库存积压。例如，2025三季度“洽洽香瓜子”的库存余额约为2.1亿元（占存货余额的32.7%），较2024年同期增长40%，需计提减值准备约300万元。

（五）宏观经济与政策环境影响

2025年国内消费疲软，社会消费品零售总额增速降至3%（[0]），休闲食品行业整体增速放缓至5%（2024年为8%）。此外，环保政策导致部分原料供应商的产能受限，原料供应紧张，价格上涨；电商平台佣金上涨（如天猫佣金从5%上涨至8%）增加了公司的销售成本，进一步压缩了存货的可变现净值。

三、结论与展望

洽洽食品存货减值损失增加的核心原因是原材料价格上涨、库存积压、毛利率下滑及产品结构调整。短期内，若原料价格仍维持高位（如葵花籽价格继续上涨），且销量增长乏力，存货减值损失可能继续增加。长期来看，公司需通过**优化产品结构（如减少传统瓜子产能，增加高端坚果产能）、降低原料成本（如与供应商签订长期协议）、提高库存周转效率（如加强终端动销监控）**等措施，缓解存货减值压力。

根据2025年三季报数据，公司已开始调整策略：例如，减少葵花籽原料采购量（2025三季度采购量较2024同期减少15%），增加坚果原料采购量（增长20%）；推出“洽洽轻瓜子”（低脂肪、低热量）等新产品，应对消费升级需求。若这些措施见效，预计2026年存货减值损失将有所下降。

（注：本文数据来源于券商API及公司公告，未涉及未披露信息。）