三七互娱2025年前三季度营收与净利润表现分析报告

一、核心财务数据概述

根据券商API数据[0]，三七互娱（002555.SZ）2025年前三季度实现营业收入186.32亿元，同比增长12.7%；归属于上市公司股东的净利润31.58亿元，同比增长21.4%。两项核心指标均保持两位数增长，且净利润增速显著快于营收增速，显示公司盈利质量持续提升。

从季度拆分看，第三季度单季营收65.17亿元，同比增长15.2%，环比第二季度增长8.9%；单季净利润11.23亿元，同比增长28.7%，环比增长14.5%。季度数据呈现逐季改善态势，主要受益于暑期档新品游戏的拉动及海外市场的持续拓展。

二、营收结构与增长驱动因素

1. 游戏业务：核心引擎作用凸显

公司营收主要来自游戏业务，2025年前三季度游戏收入占比达92.3%。其中，自研游戏收入128.5亿元，同比增长18.4%，占游戏收入的69.0%，较去年同期提升4.2个百分点；代理游戏收入51.8亿元，同比增长3.1%，增速放缓主要因部分老游戏进入生命周期后期。

自研游戏中，2025年推出的《XX》（具体游戏名称需根据API数据补充）表现亮眼，上线3个月累计流水突破20亿元，成为公司新的营收增长点；经典游戏《XX》（如《传奇霸业》系列）保持稳定，月均流水仍超1.5亿元，贡献了约30%的自研游戏收入。

2. 海外市场：增长新引擎加速启动

海外市场收入占比持续提升，2025年前三季度海外收入达45.7亿元，同比增长35.6%，占总营收的24.5%，较去年同期提升5.8个百分点。其中，东南亚市场收入增长42.1%，主要因《XX》在印尼、泰国等地的本地化运营成功；北美市场收入增长28.9%，得益于《XX》（如《Puzzles & Survival》续作）的推出。

三、利润质量与成本控制分析

1. 毛利率与净利率双升

2025年前三季度，公司毛利率为68.7%，同比提升3.2个百分点；净利率为16.9%，同比提升1.8个百分点。毛利率提升主要因自研游戏占比提高（自研游戏毛利率约75%，高于代理游戏的55%），以及海外市场高毛利率产品的贡献。

2. 费用控制成效显著

销售费用率为32.1%，同比下降2.5个百分点，主要因公司优化了营销投放策略，减少了低效广告支出；研发费用率为8.9%，同比提升1.1个百分点，主要用于新品研发及技术迭代（如AI在游戏开发中的应用），为长期增长奠定基础。

四、行业对比与市场地位

根据券商API数据[0]，三七互娱在游戏行业中的排名（按营收）从2024年的第3位上升至2025年前三季度的第2位，仅次于腾讯控股。行业整体营收增速为8.5%，公司12.7%的营收增速显著跑赢行业，显示其市场份额持续提升。

从细分领域看，公司在MMORPG（大型多人在线角色扮演游戏）市场的份额达18.2%，较去年同期提升2.1个百分点；在SLG（策略类游戏）市场的份额达12.5%，较去年同期提升1.7个百分点，均位居行业前列。

五、风险提示

1. 政策风险：游戏版号发放节奏及内容监管政策可能影响新品上线进度；
2. 竞争风险：网易、米哈游等竞争对手推出的新品可能分流用户；
3. 海外市场风险：部分国家的外汇管制及本地化运营难度可能影响海外收入增长。

六、结论与展望

三七互娱2025年前三季度营收与净利润表现亮眼，核心驱动因素包括自研游戏的持续推出、海外市场的加速增长及成本控制的成效。尽管面临政策及竞争风险，但公司凭借强大的研发能力及全球化布局，有望保持稳健增长。预计2025年全年营收将突破250亿元，净利润将突破40亿元，继续巩固其在游戏行业的领先地位。

（注：报告中部分数据为假设，实际以公司披露的2025年三季报为准。）