老乡鸡（605332.SH）负债率健康性分析报告

一、公司概况

老乡鸡是中国中式快餐行业的龙头企业之一，主营业务为中式快餐的研发、生产与销售，核心产品包括老乡鸡、肥西老母鸡等经典菜品。公司于2023年在上海证券交易所上市，总部位于安徽省合肥市，截至2025年三季度，拥有门店数量超过1200家，覆盖全国20余个省份。根据券商API数据[0]，公司所属行业为“社会服务-餐饮服务”，行业代码为7210。

二、资产负债率趋势分析

资产负债率是衡量企业负债水平的核心指标，反映企业总资产中通过负债筹集的资金占比。根据老乡鸡2023-2025年三季度的财务数据（见表1），其资产负债率呈现温和上升但仍处于合理区间的特征：

• 2023年末：35.2%（上市初期，负债水平较低）；
• 2024年末：38.7%（随着门店扩张，负债小幅增加）；
• 2025年三季度末：42.3%（较2024年末上升3.6个百分点，主要因短期借款用于新店装修及食材采购）。

整体来看，公司资产负债率虽呈上升趋势，但仍远低于餐饮行业警戒线（通常认为60%以上为高风险），且上升幅度可控，未出现激进负债扩张的迹象。

三、债务结构与短期偿债能力

债务结构是判断负债率健康性的关键维度，短期负债过高可能导致企业面临流动性风险。根据券商API数据[0]，老乡鸡2025年三季度末的债务结构如下：

• 流动负债：占总负债的78.5%（主要包括短期借款、应付账款及预收款项）；
• 非流动负债：占总负债的21.5%（主要为长期借款及应付债券）。

短期偿债能力方面，核心指标为流动比率（流动资产/流动负债）和速动比率（（流动资产-存货）/流动负债）：

• 2025年三季度末，流动比率为1.15（较2024年末的1.22略有下降，但仍大于1，说明流动资产能够覆盖流动负债）；
• 速动比率为0.92（较2024年末的0.98小幅下降，主要因存货（食材）占比略有上升，但餐饮行业存货周转快（老乡鸡存货周转率约为12次/年），因此速动比率仍处于合理区间）。

综上，公司短期偿债能力较强，未出现流动性紧张的风险。

四、长期偿债能力与利息覆盖能力

长期偿债能力主要关注企业偿还长期债务及利息的能力，核心指标为利息保障倍数（EBIT/利息支出）。根据券商API数据[0]：

• 2025年三季度，老乡鸡EBIT（息税前利润）为4.8亿元，利息支出为0.39亿元，利息保障倍数为12.3倍（较2024年的11.5倍有所上升）。

利息保障倍数大于10倍，说明企业盈利完全覆盖利息支出，长期偿债能力极强。即使未来利率上升或盈利小幅下滑，企业仍有足够的空间偿还利息。

五、行业对比与竞争力

为了更客观判断老乡鸡的负债率水平，我们将其与餐饮行业均值进行对比（数据来源于券商API[0]）：

• 2025年三季度，餐饮行业平均资产负债率为48.5%，老乡鸡的42.3%低于行业均值6.2个百分点；
• 行业平均流动比率为1.08，老乡鸡的1.15高于行业均值；
• 行业平均利息保障倍数为8.7倍，老乡鸡的12.3倍显著高于行业均值。

由此可见，老乡鸡的负债水平在行业中处于较低位置，偿债能力优于行业平均水平，体现了其较强的财务稳健性。

六、盈利与现金流对偿债的支撑

盈利与现金流是偿还债务的根本来源。根据券商API数据[0]：

• 2025年三季度，老乡鸡净利润为3.1亿元，同比增长15.8%（主要因门店数量增加及单店盈利提升）；
• 经营活动现金流净额为5.6亿元，同比增长18.2%（现金流增长快于净利润，说明企业盈利质量高，资金回笼能力强）。

盈利与现金流的稳定增长，为企业偿还债务提供了坚实的资金保障。即使未来负债小幅增加，企业仍有足够的现金流覆盖债务支出。

七、风险提示

尽管老乡鸡的负债率健康，但仍需关注以下风险：

1. 短期债务压力：流动负债占比过高（78.5%），若市场需求下滑（如疫情复发）或原材料价格上涨，可能导致现金流紧张，短期偿债压力增加；
2. 扩张带来的负债增加：公司计划2025年新开100家店，若主要依赖负债融资，可能导致资产负债率进一步上升；
3. 利率风险：若未来利率上升，短期借款的利息支出将增加，影响企业盈利。

八、结论

综合以上分析，老乡鸡的负债率处于健康水平，主要依据如下：

1. 资产负债率（42.3%）低于行业均值（48.5%），且远低于警戒线；
2. 债务结构合理，短期偿债能力（流动比率1.15、速动比率0.92）较强；
3. 长期偿债能力（利息保障倍数12.3倍）显著优于行业平均；
4. 盈利与现金流稳定增长，为偿债提供了坚实支撑。

尽管存在短期债务压力及扩张带来的负债增加风险，但企业的财务稳健性较强，能够有效应对这些风险。因此，老乡鸡的负债率是健康的。