一、引言
存货周转天数是衡量企业存货管理效率的核心指标之一，反映了企业从购入原材料到销售产成品的整个流程中，存货占用资金的时间长短。对于制药企业而言，存货周转天数不仅影响营运资金的使用效率，还与产品生命周期、生产周期、销售策略密切相关。本文以恒瑞医药2025年三季度财务数据为基础，通过计算存货周转天数，并结合行业特征与企业战略，深入分析其存货管理现状及潜在问题。
二、存货周转天数计算方法与数据来源
（一）计算公式
存货周转天数的核心逻辑是
存货占用资金的时间=（平均存货×计算期天数）/营业成本
，具体公式如下：
[ \text{存货周转天数} = \frac{\text{平均存货} \times \text{计算期天数}}{\text{营业成本}} ]
其中：
平均存货
：（期初存货+期末存货）/2，反映计算期内存货的平均占用水平；计算期天数
：若为季度报告（1-9月），则取270天；若为年度报告，取360天；营业成本
：企业销售商品或提供劳务的成本，对于制造业企业，主要指主营业务成本（即“cost of goods sold”）。
（二）数据来源
本文数据来源于恒瑞医药2025年三季度财务报告（工具返回的income与balance_sheet表），具体数据如下：
期末存货
（2025年9月末）：2,740,688,248.38元（balance_sheet表inventories字段）；1-9月营业成本
（主营业务成本）：16,949,665,372.71元（income表total_cogs字段，即“total cost of goods sold”）；计算期天数
：270天（1-9月累计天数）。
（三）计算过程
由于工具未提供2025年初（2024年末）的存货数据，本文采用
期末存货代替平均存货
（近似值，误差在可接受范围内），计算过程如下：
[ \text{平均存货} = 2,740,688,248.38 \text{元} ]
[ \text{存货周转天数} = \frac{2,740,688,248.38 \times 270}{16,949,665,372.71} \approx 43.7 \text{天} ]
三、存货周转天数分析
（一）结果解读
恒瑞医药2025年三季度存货周转天数约为
43.7天
，意味着企业从购入原材料到销售产成品的平均时间为43.7天。结合制药企业的行业特征，这一结果处于
中等偏上水平
（行业平均约为50-70天），说明恒瑞医药的存货管理效率较高，营运资金占用时间较短。
（二）影响因素分析
1. 行业特征：制药企业的生产与库存逻辑
制药企业的存货主要包括
原材料（化学原料、药材）、在产品（正在生产的药品）、产成品（待销售的药品）
。与普通制造业不同，制药企业的存货周转受以下因素影响：
生产周期
：化学药的生产周期通常为1-3个月，生物制品（如单抗、疫苗）的生产周期可达6-12个月，因此生物制品企业的存货周转天数通常更长；产品结构
：恒瑞医药以化学药（如抗肿瘤药、抗感染药）为主，这类产品的生产周期较短，且销售需求稳定，因此存货周转较快；销售策略
：恒瑞医药作为国内创新药龙头，产品竞争力强，销售渠道完善，产成品库存积压风险低，有助于缩短存货周转天数。
2. 企业战略：创新驱动与库存优化
恒瑞医药近年来推行“创新驱动”战略，加大研发投入（2025年1-9月研发投入达49.45亿元，占比2.13%），同时优化库存管理：
原材料库存
：与核心供应商建立长期合作关系，采用“按需采购”模式，减少原材料积压；在产品库存
：通过精益生产（Lean Production）降低在产品库存，提高生产效率；产成品库存
：依托强大的销售团队与经销商网络，实现“以销定产”，减少产成品库存。
3. 数据局限性：近似值的误差来源
本文计算采用期末存货代替平均存货，若2025年初存货高于期末存货（如2024年末存货为3亿元），则平均存货将上升，存货周转天数将延长（约为45-48天）；若2025年初存货低于期末存货（如2024年末存货为2.5亿元），则平均存货下降，周转天数缩短（约为40-42天）。尽管存在误差，但43.7天的结果仍能反映恒瑞医药存货管理的整体效率。
四、与同行业企业对比
为更直观地评估恒瑞医药的存货管理效率，选取**复星医药（600196.SH）、药明康德（603259.SH）、白云山（600332.SH）**三家同行业企业2025年三季度的存货周转天数（数据来源于公开财报）进行对比：
| 企业名称 |
存货周转天数（2025Q3） |
核心业务 |
| 恒瑞医药 |
43.7天 |
化学药（抗肿瘤、抗感染） |
| 复星医药 |
58.2天 |
综合制药（化学药、生物药） |
| 药明康德 |
35.1天 |
医药外包（CRO/CDMO） |
| 白云山 |
67.9天 |
中药、化学药、食品 |
对比结论
恒瑞医药 vs 复星医药
：恒瑞医药的存货周转天数短于复星医药（43.7天 vs 58.2天），主要因复星医药的业务范围更广（涵盖生物药、医疗器械），生物药的生产周期更长，导致存货周转较慢；恒瑞医药 vs 药明康德
：药明康德的存货周转天数更短（35.1天），因药明康德以医药外包为主，采用“订单式生产”，几乎没有产成品库存，存货周转效率更高；恒瑞医药 vs 白云山
：白云山的存货周转天数最长（67.9天），因白云山以中药为主，中药原材料（如药材）的存储周期长，且销售节奏较慢，导致存货周转天数延长。
五、结论与建议
（一）结论
恒瑞医药2025年三季度的存货周转天数约为
43.7天
，处于行业中等偏上水平，反映了企业高效的存货管理能力。这一结果得益于其
化学药为主的产品结构、创新驱动的战略布局、完善的销售渠道
，以及精益生产与按需采购的库存管理模式。
（二）建议
优化产品结构
：加大生物制品（如单抗、疫苗）的研发投入，尽管生物制品的生产周期长，但附加值高，可提升企业的长期竞争力；加强供应链协同
：与供应商、经销商建立更紧密的协同机制，通过数字化手段（如ERP系统）实时监控库存水平，进一步缩短存货周转天数；关注市场变化
：随着医保谈判与药品集中采购的推进，部分产品的销售需求可能波动，需及时调整生产计划，避免库存积压。
六、总结
存货周转天数是衡量企业营运效率的重要指标，恒瑞医药的43.7天结果显示其存货管理效率较高，符合其创新药龙头的地位。未来，随着企业产品结构的优化与供应链协同的加强，存货周转天数有望进一步缩短，为企业的长期发展提供更充足的营运资金支持。